顺网科技:公告重大资产重组预案,收购行业第二名

公司近况:

顺网科技公告,以现金+增发股份的方式收购新浩艺软件、凌克翡尔和上海派博三家公司100%的股权(凌克翡尔和上海派博实为新浩艺因运营“限制外资准入业务”,通过协议方式控制下的运营实体)。转让价款最高不超过4.8亿元,现金对价3.16亿元,股权对价不超过1.64亿元,发行股份数227万股,新增4%不到。

评论:

网吧游戏更新软件市场份额达80%,平台价值显著提升。顺网科技的网维大师覆盖全国近93,000家网吧(50%),新浩艺的迅闪及信佑两款产品分别覆盖全国47,321和15,835家网吧,占30%。合并后网吧覆盖数量合计约占全国网吧总数的80%,将大幅提升公司网吧娱乐平台的价值。

网吧计费软件份额第二,并有进一步上升的空间。网吧运维涉及游戏更新和计费等软件产品,目前顺网科技主要提供游戏更新软件,而新浩艺的产品线同时涵盖游戏更新软件(迅闪及信佑)和计费软件(pubwin)。目前,新浩艺的计费软件在行业中的份额为25%左右,仅次于盛大旗下的吉胜公司。但公司未来可以为网吧客户提供一体化解决方案、避免不同系统的兼容问题,在运营和营销成本上可以进一步发挥两者的协同效应,现有的市场份额有望继续上升。

2011~2012年业绩潜在增厚幅度为40%左右。凭借游戏更新软件第一和网吧计费软件第二的市场份额,公司的规模效应和垄断力大幅加强,也必将提升公司对广告和其他增值业务的议价能力,同时相关费用支出也有节约的空间,盈利水平有望得到较大提升。由于公司尚未披露盈利预测和该重组方案还需多方批准通过,我们暂不调整盈利预测。但简单预计新浩艺公司2011-2012年的净利润分别在2500万和3250万元左右,分别增厚38%和42%,合并后的净利润大致在9100万和1.1亿元左右,分别对应新股本的EPS为1.46元和1.76元,同比增长85%和20%。

该收购公告对公司基本面影响正面,对股价影响中性偏正面。该收购将极大提升公司的行业地位,对公司的基本面构成正面影响;但由于公司停牌期间市场回调较多(创业板指数下跌13%),公司当前股价对应收购后2011-2012年潜在PE分别为48x和40x,处于板块估值的中高端。因此,我们认为该公告对公司股价影响中性偏正面,维持中性评级。