一个细思极恐的公募基金细节

    昨天和大家简单分享了下我对于公募基金中报的一些看法市场远没有见顶...

    今天还想接着聊聊我对于公募基金中报进行分析后发现的一个潜在风险，特别提出来和大家做一个分享。

    三个细节

    我注意到二季度国内公募基金有三个看起来联系不大，但集合起来细思极恐的细节。

    第一，截止二季度末，公募基金偏股型产品仓位88.45%，处于2009年以来的最高水平。

    之前A股一直有一个88定律，认为公募基金偏股型产品仓位达到88%后，市场一般都出现调整。我们回测了数据，这个说法其实不准确，比如2019年下半年公募偏股型基金仓位就曾经来到过88%，但2020年依然是一年牛市。

    但公募偏股型基金仓位88.45%可以说明一件事，公募偏股基金的加仓空间已经不高了。换句话说，如果没有新增的募集，公募偏股型基金已经很难持续对他们的重仓股进行加仓了，已经基本打到位了。

    第二，没有新增募集。

    今年二季度市场出现了非常诡异的现象，市场快速反弹上涨，但普通投资者情绪很差，没有人去买基金。

    天风证券统计了基金新发行数据，我们可以看到今年以来，基金的新发行募集来到了冰点，从过往惯例来看，伴随市场回暖，基金的发行就会回暖，比如去年5月，7月，伴随市场的反弹基金发行明显回暖，但今年情况非常差，基金发行在市场反弹后并未回暖...

    我理解这件事，基金其实对于投资者来说也是一种可选消费品，而且是一种带杠杆的可选消费品。当经济向好时，大家手有余钱，就会进行基金投资，而且投资者大多都知道，股市是经济的晴雨表，经济好时他们更是预期股市会上涨，更会加大对于基金的投资，这就是对应了2020年下半年到2021年初那一轮疯狂的基金募集潮。

    反之，在经济不好时，消费即便有钱也会进行储蓄，保障未来的生活，与此同时由于经济不好，大家也预判股市不好，更不会进行投资了。

    基金投资是一种带有杠杆的可选消费品，而今年就是经济不好，四处封控，大家预期较差，哪怕股市上涨，大部分人也没有信心，于是就出现了股市好基金也卖不动的景象。

    这种预期短期还是比较难被纠正，基金发行回暖，短期应该难以看到。

    只有当未来经济预期向好后，大家愿意花钱，敢花钱了，基金募集才会持续回暖。

    第三，百亿公募基金占比持续下滑。

    2020年，是公募基金造神的一年，大量百亿公募基金经理崛起，基民就买坤坤兰兰，造就了大量巨大规模的基金。从下图大家可以看出，2019年末，诠释出只有33个百亿基金经理，百亿基金经理管理规模也只有0.61万亿，但到了2020年末，一年时间里，百亿基金经理变为了138个，管理规模来到了3.3万亿。

    而事实又一次证明了普通投资者最擅长的就是追高，2020年后，坤坤兰兰几乎再也没有赚过钱，百亿基金经理几乎都把投资者套牢在了山顶。

    伴随着2021年市场的教育，投资者也开始重新认知到了大规模基金更难以赚钱这个事实，毕竟规模越大的基金一定管理难度越大，基金管理规模大了，难度是会指数级上升的。

    到了2022年后，随着大家认知越来越清晰，也开始用脚投票，百亿基金经理数量和管理总规模开始下滑，今年二季度看起来相比一季度百亿基金经理管理规模增长了10%，但考虑到市场二季度整体的反弹，这10%可能更多来自于净值的增长。

    我相信百亿基金经理管理规模占比下降会是一个持续的趋势，毕竟从管理难度和结果来讲，管理基金一定是规模越大越难，规模越大管理的结果越差的概率更大。

    一个风险

    这三个细节看起来关系不大，联系起来看，我们会发现一个细思极恐的事，那些喜欢被基金抱团，特别是大基金抱团的股票，未来一段时间面临的增量资金会越来越少。

    存量产品仓位已经加满了，增量募集难以见到，投资人越来越清晰的认知不是规模越大的基金越好...

    对于这些股票来说，存量基金的加仓空间没有了，增量基金也很少，存量产品买了的份额还可能因为投资人认知的变化被赎回...

    如果没有基本面的变化，吸引更多增量资金，这些股票是面临明显的资金流出压力的。

    这些基金喜欢抱团哪些股票大家应该也比较清楚，白酒医药新能源。

    我一直认为，基本面变化重于一切，这些基金持仓的变化，有没有加仓空间都是落后于基本面变化的次要因素。因此这些重仓股中，基本面难有变化，预期很难变好的方向，可能面临的股价压力会很大。

    在这些重仓股中，我认为基本面很难进一步变好的主要是白酒，白酒特别是高端白酒属于增速稳定，涨跌全靠估值变化的方向，而目前显然这些大公募已经不具备进一步买入抬升估值的空间，面临的压力可能是最大的。

    另外一些锂电产业链公司也不排除市场预期太高，我仔细看了下，锂电材料领域今年见底以来反弹幅度最小的也就是公募持仓前二十大里的恩捷股份，虽然业绩确定性强，但由于确定性强估值高，公募买的多，进一步向上空间也就更小了。