智能车 赢家独取 国产品牌以平价取胜

    SNAP是一间失败科企，产品是潮流主导，缺乏持续性，但企业最大问是诚信，第一季的指引，一个月调低，市场哗然，股价大跌，到正式公布，情况更差，是言而无信。管理层是无心无力，面对恶劣环境，没有任何节流动作，还不要面地自肥，第二季度员工红股达US$318M，同期Tesla才US$361M，要赚钱，对它们来说是不可能的任务。

    第二季度业绩是有启示性，管理层面对困难环境的应对能力，及产品/服务的竞争力。台积电的上游，ASML业绩看似平平，但只是因为供应链限制，令部分产品延迟入账，业务跟台积电一样，订单已满排。这两间公司是价值投资的首选，尤其前者，已渐渐成为先进制程的大赢家。

    从台积电与ASML的业务前景，芯片亦是一片蓝海，不过，要搅淸是To:C或 To:B，度后者是享受科技快车，一路前进，对手愈抛愈远。

    电动车是起步线

    Tesla亦发布了第二季业绩，看似较第一季倒退，但主要是因为上海封城，事实上，六月份的7.8万部是代表上海年产过百万部，七月再升级，产能再拉高。有产能才可以有营收，成功的生意要营收持续年年增长。Tesla一方面找地方建新厂，另一方面令每个厂区产能提升。产能量大，令零部件的议价和议量占上风，所以不会有供应链问题。Tesla有别其他车厂，主打车款只有两种，其实是一种，生产量大和单一，令它可以实现包揽整个流程，尤其车身压注。

    近年中国电动车产销量惊人，但有姿势冇实际，全是低价车，Tesla的三成毛利仍吸引用家，因为技术与质量到家，最重要毛利是从成本降低取得，对消费者的影响不大。可惜这个庞大的市场，加上政府超力度支持，企业家并未领情，发愤图强，白白错失千载难逢的良机。

    日车企亦有主打车款，并且仍然是销量冠军，留意这些车款都是中价车，因为太低价，纵有销量，亦没有利润；太高价便流于曲高和寡，Tesla深明此理。日车企现在情况尴尬，因为汽油车销量太好，令它们欲断难断，放弃眼前成就，推倒重来，对CEO来说，要有无比的勇气和决心，尤其它们的混能车亦在热卖中，情况一如Nokia要它从美梦苏醒过来是一不可能。刚刚福士换帅，便因为改革过急，「犯众憎」。

    Tesla仍未是最赚钱车企，但看它建厂部署和生产力提升，武林盟主地位是指日可待，并且利润率亦同步增加，其他车企开始醒觉生产电动车，但虚有其表，因为它们都没有智能车的DNA，所以当年Nokia急追智能手机，亦徒劳无功。

    其他新兴电动车企是望麈莫及，既不为亦不能，因为没有海量持续订单，没有营收带来现金流去投入资本建设。其实很简单，跟住Tesla照抄不就成吗？事实是不可能，因为Tesla的量令产品精益求精，其他对手距离愈来愈远。硬件已独当一面，当中最重要是软件。未来数年可预见不少新紥师兄财散企亡。

    现在的电动车其实只是初阶，情况类似2G电话，移动通讯是一个突破，初期的通讯只有语音，SMS出现已不得了，但进法至4G，通讯是各种数据透过不同形式互动，电话功能已渐退。现在的电动车是朝着智能车进化，全电子运作令将来透过6G传速和AI芯片带来更全面的Infotainment 和自动驾驶。苹果透过硬件（iPhone）打进市场赚取收入，再通过软件(App)获得更多收入，细看，Tesla不是异曲同功吗？

    能够跑出自动驾驶的车企，将来可以雄霸天下，个个都讲自己天下八无敌，但自动驾驶是未来服务，Waymo和Cruise 花了大量时间与财力，仍未敢认第一，那些自吹自擂的，当看一塲动画吧。因为自动驾驶是无中生有，现阶段是累积数据，好让软硬件不断提升。成功不可能一步登天，还要有高质的人材。Waymo和Cruise 是软件公司，成功研发后要跟其他车企磨合又是一个挑战，Tesla一手包办，免夜长梦多。

    蔡光华，力高资产管理投资总监 chris.choy@legogroup.hk（香港证监会持牌人）

    客户持有台积电、苹果、ASML、Tesla股票