影视市场火热有望提升影视股估值

　　随着暑期档各大重量级影片的陆续上映，持续火爆的票房市场给资本市场的影视板块注射了一剂强心针，影视动漫相关个股表现强势。娱乐消费一直处于增长中，从上市公司来看，有一定版权积累且有创作IP（知识产权）能力的公司在“一剧两星”的政策背景下则受到资本市场的热捧。

　　影视市场一片火热

　　2015年是我国电影市场高速发展的大年，一方面电影票房市场的持续火热为行业奠定了坚实的发展基础，优质内容端供不应求使得其估值大幅提升势在必行。此外，电子商务、在线视频、网络游戏等各种互联网业态亦都高速发展，结合爆发式增长的电影市场，共同推进了我国电影产业的全面升级。另一方面，国产电影制作水平也在不断提高。尤其是二三线城市，将成为未来中国电影票房收入的重要增长源。

　　而在“一剧两星”的政策背景下，今年上半年，热门IP（知识产权）剧收视也表现优异。在记者采访中，“有创作IP能力的公司”最被研究人士看好。尤其目前国内的IP改编如火如荼，不仅电视剧、小说、网络小说、ACG(动画动漫游戏)、网剧等，甚至综艺节目、一首歌等也能改编。最有代表性的莫过于郭敬明的《小时代》系列电影，三部已经收获超过13亿票房，还有《爸爸去哪儿大电影》、《喜羊羊》系列动画电影、《同桌的你》也分别代表了不同的IP改编的成功案例。

　　从统计数据来看，2015年上半年，中国电影总票房达到惊人的203亿元，较去年同期增长48.4%，其中国产电影票房收入93.4亿元，占比46%，进口片票房收入109.6亿元，占比54%。二季度创纪录地达到106.3亿元，同比去年增长51.3%，其中39部电影票房过亿元，除《速度与激情7》以24.28亿元问鼎内地影史冠军，《澳门风云2》也以9.74亿拿下国产电影票房冠军。而在7月份，国产影片更是强势崛起，从猫眼票房分析统计结果看（截至7月19日），《捉妖记》上映4天累计票房达到6.69亿元，《煎饼侠》上映3天累计获得约4.28亿元票房，《西游记之大圣归来》上映10天累计获得约4.66亿元票房。从下半年排片情况看，未来2个月上映的电影仍以国产片为主。其中，光线传媒的《泰囧》续集《港囧》9月25日即将上映；华谊兄弟联合光线、万达出品的岁末大片《鬼吹灯之寻龙诀》也于下半年放映。“今年全年票房超过400亿元不成问题”，研究人士在记者采访时表示，继2010年~2015年中国电影票房30%复合增长率后，预计未来五年仍有望保持30%左右的高速增长。

　　“随着居民娱乐性消费支出的不断增长，成本相对低廉的娱乐消费将获得大幅增长。”对于传媒影视板块的投资机会，申万宏源看好在市场整合阶段中，具有全面布局、不断向产业链上下游渗透、进行跨行业整合的影视公司，如华谊兄弟、光线传媒、华策影视、北京文化、印纪传媒、新文化、长城影视等，认为随着市场近期的波动性调整，传媒板块未来投资机会将越来越多地向具备业绩支撑的价值型公司转化。在产业链下游，院线公司如万达院线等也被研究人士重点提及，从公司基本面来看，万达集团将大规模进入三四线城市开发万达广场，2015年~2017年将分别开业26、50、50个，三四线城市票房收入将迎来快速提升的发展阶段。

　　行业迎来重大变革

　　上半年，传媒娱乐行业并购有加速趋势。互联网巨头加速进入影视行业，场外资本看好传媒娱乐业的未来发展。跨界并购仍将是下半年的行业热点。

　　互联网已不仅为电影产业提供技术手段，还贯穿发行、制作、创作、资本及服务各个环节。以三大巨头BAT(百度、阿里巴巴、腾讯)为代表的一批中国互联网公司，通过融资、并购和战略合作等，重新布局，高调进入电影投资领域，与传统的影视公司融合合作，加强了电影市场的活跃度。阿里巴巴不仅收购文化中国成立阿里影业，其后推出的“娱乐宝”在2014年参与投资电影项目就有12部，投资总金额高达3.37亿元。爱奇艺与浙江华策影视合资成立爱奇艺影业，同时借助百度钱包和百度金融中心，共同推出百度爱奇艺众筹计划。腾讯则借助与华谊兄弟战略合作，形成粉丝—明星互动新平台，并进入上游影视制作领域，投资《钟馗伏魔》、《天将雄师》、《我是女王》等数部影片。当然，影视产业与互联网亲密接触，对观众群体、创作营销方式等行业生态产生了重要影响。影视作品的营销发行概况已然体现出与互联网的嫁接；其宣传营销转向移动终端的网络营销，更加注重手机APP等移动终端的广告投放；“大数据”、“众筹”等互联网思维渗透到影视行业的各个环节。

　　研究人士认为，互联网巨头的集体加盟表明，互联网之于电影产业，不再仅仅是营销宣传平台、电商产品销售，而是由外而内、由下而上，在电影产业链的各个环节的深度整合。从众筹融资，到粉丝经济流量导入，到在线销售等，电影产业已形成完整闭环。未来电影市场的竞争是生态和产业链的竞争，是影视集团的竞争，市场份额有持续性向行业龙头集中的趋势。建议关注在市场整合阶段中，具有全面布局、不断向产业链上下游渗透、进行跨行业整合的影视公司。如华谊兄弟、光线传媒、万达院线、新文化、奥飞动漫、百视通。

　　在个股表现上，今年以来涨幅居前的影视股主要有涉及转型的华录百纳、涉及并购的新文化、当代东方等，他们的良好表现主要受相关利好消息影响。其中，以华策影视为例，目前有七大板块和五大中心，电视剧平台具有年产1000集的产量，正在搭建电影发行平台，以及综艺平台。公司首席战略官王丛表示，将充分利用“互联网+”的手段，在今后全产业链的发展策略中，一改过去单纯以版权交易为主的盈利模式，转而成为IP对外授权，发展粉丝经济、开发衍生品市场等模式；当代东方则提出未来3~5年成长为影视文化全产业链跨国企业的战略目标。定位于以影视制作发行为核心，用“内容、渠道、衍生”三步走来落实战略，内生培育和外延扩张并重，并将考虑通过并购、投资等手段，积极参与一些与公司战略方向一致的海外项目，加快公司的国际化步伐。

　　关注业绩出现拐点影视公司

　　持续火爆的票房市场无疑给资本市场的影视板块注射了一剂强心针。而“互联网+”时代，使媒体业绩分化差距拉大。互联网、影视动漫、营销传播净利润则实现了高速增长；互联网金融龙头表现尤其抢眼，外延收购增厚了传统媒体业绩实现了高增长。而平面报纸业绩遭遇大幅下降，通过并购方式实现互联网娱乐、互联网数字营销转型是趋势。

 　　在影视动漫公司中，上半年业绩预期保持增长的有华谊兄弟、唐德影视、新文化、万达院线、华录百纳等，在这些业绩预期实现增长的公司中，万达院线预计2015年1~6月净利润同比增加40%至70%。该公司“影院扩张+渠道价值挖掘+上下游联动”三位一体有望打开成长空间，成为万达集团大文化资产整合平台。华谊兄弟上半年净利润预期同比增长为10%~30%，公司表示此成绩主要凭借着在报告期内，电影《天降雄师》、《奔跑吧兄弟》、《失孤》取得较好的票房成绩；电视剧业务稳定发展；品牌授权及实景娱乐板块稳步推进，报告期内签约2个新项目；出售所持掌趣科技部分股份取得投资收益所致。预计随着下半年影视市场持续向好，以及公司在互联网娱乐板块中各项业务发展齐头并进，特别是与阿里、腾讯、平安的合作有望为影视、电商、IP互通、游戏业务的战略合作打开空间。

　　相对于业绩增长的公司，作为国内电影制作发行端的龙头，光线传媒上半年业绩表现却不佳，预期同比减少5%~25%。对于业绩下降原因，公司解释称是财务费用大幅增加以及影视剧项目较少，电影成本增长导致电影毛利较上年同期减少。不过，从暑期电影市场火爆和下半年该公司将有超过十部重点电影如《鬼吹灯之寻龙诀》等陆续上映的影响，预计其票房收入会大幅增加，这将会增厚公司利润。与此同时，该公司还致力于用知名IP打通娱乐内容产业链，积极与渠道端巨头展开内容分发业务合作，先后与360、阿里巴巴等进行紧密合作；此外还通过股权投资、并购以及战略联盟等方式合作，参股新丽传媒、欢瑞世纪、呱呱网等优质项目，建立开放的内容分发平台。伴随着国内内容端估值的逐步提升，其上升发展空间十分广阔。■