有色金属：价量齐升推动业绩增速V形反转 给予中性评级

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投资要点：

价、量齐升推动业绩增速“V”形反转。2010年中期有色金属行业整体营业收入到达2719.68亿元，同比增长80.36%，增速恢复到2006年的水平；实现归属于母公司股东的净利润104.6亿元，同比增长574.01%，是2006年以来的最高盈利增长速度，行业整体经营业绩呈“V”形反转。1)国内十种有色金属产量同比增长30%；2)基本金属价格同比普遍上涨50%是推动行业盈利大增的主因。

小金属、磁性材料子行业表现最突出。比较盈利和增速，小金属、磁性材料表现最突出，其中小金属、磁性材料的毛利率分别为20.63%、20.09%，远高于行业平均毛利率11.38%；小金属行业归属于母公司股东的利润同比增速达529.58%，是所有子行业中增长速度最快的行业。

基本金属价格维持震荡格局。2010年上半年，基本金属价格受外部环境恶化及美元贬值等因素印象，呈高位震荡的格局。下半年，实体经济出现反复，需求仍缺乏强势增长的动力，而在抗通胀和保增长的双重压力下，金融属性的不确定性将逐渐增强。因此我们预计未来一段时间内基本金属价格仍将维持震荡格局。

估值偏高，给予“中性”评级。行业的整体估值已修复至2009年三季度的水平。由于基本金属价格缺乏上升动力，行业将面临同比增速下滑的局面，因此我们认为当前行业估值水平偏高，给与行业“中性”评级。

投资建议：大、小金属并重，关注高增长、低估值的品种。1)业绩增长迅速，前期涨幅偏低、估值偏低的个股。如云海金属、锡业股份等。2)业绩增长迅速，但前期涨幅较大、估值偏高的个股，等待市场出现回调后择机进入。如包钢稀土、东方钽业等。3)通胀是未来一段时间的关键因素，因此黄金股值得投资者长期关注。如山东黄金、中金黄金、辰州矿业等。4)对于次新股，建议投资者重点关注云南锗业、豫金刚石等具有增长潜力的个股。

前言

截止2010年8月31日，沪深两市的有色金属公司已经披露完毕2010 年年度中期业绩报告。我们根据相关公告数据，以申万有色金属行业分类的65家A股上市公司为样本，对其经营情况和相关业绩进行综合分析，并探讨第四季度的投资策略。

一、价、量齐升推动整体业绩增速“V”形反转

1.1行业收入和盈利增速“V”形反转

2010年中期申万有色金属行业分类上市公司整体营业收入到达2719.68亿元，同比增长80.36%，增速恢复到2006年的水平；实现归属于母公司股东的净利润104.6亿元，同比增长574.01%，是2006年以来的最高盈利增长速度。从趋势上来看，行业整体经营业绩出现了“V”形反转。

1.2 价、量齐升是推动行业业绩增长的主要因素

经过2008年经济危机导致的行业衰退和2009年的复苏，2010年有色金属行业步入稳定期，同比2009年上半年，由于基数较低，2010年国内十种有色金属总产量月均同比增速达到30%，较2009年的2.3%大幅度上升。

另一方面，虽然2010上半年有色金属价格出现大幅震荡的走势，但是相对2009年上半年的低迷行情，2010年上半年的有色金属价格基本处于高位运行，因此同比价格也呈高速上涨态势。

1.3 费用率下降提升行业盈利能力

行业整体的好转不仅体现在产品价格和产销量方面，也体现在公司经营和盈利能力方面。2010年上半年有色金属行业出现价、量齐升的局面，但行业综合毛利率并没有大幅度的增长，而是维持了2009年全年的水平；行业净利润率却较2009年的2.7% 上升1.8个百分点，达到4.54%。

行业毛利率维持稳定，净利率大幅改善的主要原因是行业三项费用率均出现下降，其中营业费用率从2009年的1.32%下降至2010年中期的1.01%；管理费用率从2009年的3.98下降至2010年中期的2.88%；财务费用率从2009年的1.72%下降至2010年中期的1.51%。<< 前一页123后一页 >>