银行业：存款准备金率再上调 维持推荐评级

进入银河证券机构主页>>

银行业：11月贷款超限，存款准备金率再上调

投资评级：推荐

银河证券分析师：叶云燕

1.事件

12月10日央行发布了11月份的货币与信贷数据：M1与M2分别增长22.1%和19.5%，两项指标仍维持相对高位。新增人民币贷款5640亿元，显著超过限额。

在信贷数据刚公布后，央行即宣布将金融机构人民币存款法定存款准备金率上调0.5个百分点。

2.我们的分析与判断

(1)贷款高增长源于紧缩预期

11月份新增人民币贷款5640亿元，尽管略低于10月，但仍保持很高的水平。1-11月份累计新增贷款已经达到7.44万亿。全年超过7.5万亿的设定目标已是百分之百的事件。我们预计，12月份新增贷款可能在3500-5000亿之间，那么全年新增贷款规模在7.8-8万亿之间。

11月份的贷款高增长，主要源自金融机构对明年货币与信贷收缩的预期，从而加快在年内的投放节奏。另外，银信合作产品转入表内，应该也对贷款超限增长有一定贡献。

另一方面，这也表明，尽管11月份连续2次上调存款准备金率，但是由于外汇占款的快速增长，银行的放贷能力尚未受到显著的抑制。

(2)住户存款增长正常

11月份新增存款5924亿元，显著高于10月份，主要来自住户存款的增长。11月住户存款增加1332亿元，而10月份为净下降7000亿元。如我们在前期报告中所述，9月份银行存款大幅增加，以应付季末的考核及监管指标。10月份作为4季度的第一个月，一些临时拉来的存款流失，造成住户存款负增长。11月份的住户存款增加额在量级上与9-10月份的均值相当。

非金融性企业存款增加5700多亿，高出10月份1600亿元。财政存款则下降2119亿元。

(3)准备金率上调0.5个百分点，冻结银行体系3500亿元

在11月份信贷数据刚公布后，央行即上调法定存款准备金率0.5个百分点，有望冻结银行体系约3500亿元资金。准备金率频繁的上调，反映当前银行体系流动性的极度充裕。我们预计11月份新增外汇占款仍然较大，且公开市场操作力度显著减轻，未来存款准备金率仍有上调可能。

此次上调后，大型金融机构存款准备金率已经达到19%(法定18.5%+定向0.5%)，继续创出历史新高。中小机构则达到16.5%。

3、投资建议

尽管央行频繁动用政策收缩流动性，但是考虑到外汇占款的持续快速增加，银行体系的资金仍然保持充裕。银行全年接近8万亿的贷款增量，将为其业绩增长提供有力驱动。同时，明年贷款额度仍有7万多亿，利于经济的软着陆，也利于银行业绩的继续增长。

维持对银行股的"推荐"评级。