水泥业在加息周期中将跑赢大盘(2)

关于商品房投资与商品房销量的再研究，从逻辑中大家似乎可以想象，如果商品房销量出现萎缩，随后其投资会下降。但从历史数据来看，销售面积和开发投资增速虽然在长期趋势上是一致的，但未必就是时刻吻合的，比如2006年的情况。从2005年开始出台系列房地产调控政策，到2006年下半年，控制需求总量的政策效应开始显露：2006年9月和10月，房价同比分别下降8.1%和0.6%。2006年末住房销量同比增长11.8%，比1998-2005年年均增速(26%)低了将近14%。但投资数据就没有出现大的波动。

究其原因，就是消费者的购买预期容易受到调控政策的影响出现观望，但是在经济强劲增长和适量流动性的背景下，房地产开工投资并不会受到大的影响，这与政策督导加快开发政策可能相关，也有可能是在销量还未传导到投资的时候预期又重新发生了改变。我们觉得这有一个前提，就是开发企业的资金来源要有所保障，这点我们或许可以参考开发贷款余额增速。如果开发贷增速能保持在一个较高的增速上，则可相对乐观。

在推荐的水泥品种上，我们坚定看好西部的天山股份、青松建化、祁连山；东部的供给逻辑更加突出：塔牌集团、海螺水泥。