证券行业：仍处相对估值底部 维持买入评级

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渤海证券

本周(11.08-11.12)上证综指数下跌4.6%，证券III(申万)指数下跌12%，跑输大盘。

经纪业务

本周股票基金日均成交金额为4785亿元，环比上升5.4%。2010年以来，市场股基日均成交额为2250亿元。本周日均总市值换手率1.45%，较上周上升4%，日均流通市值换手率2.33%，较上周下降6.6%左右。上周(11.01-11.05)新增股票账户数45万户，环比上升4.5%。

承销业务

本周完成超目太阳、老板电器等6单IPO发行，募集资金合计54.56亿元，上市券商中招商、广发、中德有项目发行。本周无增发及配股项目。发行审批方面，本周有12家IPO项目过会，预计募集资金42.93亿元。本周完成企业债发行95亿元。

资产管理业务

本周有2支券商理财产品成立。

创新业务

截至11月12日，融资、融券余额分别为86.91亿元与0.29亿元，融资和融券余额分别较上周末增加11.8%和4.3%，融资融券余额占流通市值的比例约为0.04%。本周融资买入额合计57.93亿元，占本周常规交易的0.25%。股指期货本周累计成交额达1.21万亿元，占现货交易的51.4%。股指期货成立以来成交额达33.6万亿元，日均成交额2420亿元，占现货交易的105.2%。

证券行业投资策略

进入10月份后，日均交易额屡创新高。但11月12日市场大幅下跌带动券商板块接近跌停。我们认为在目前市场进行阶段性调整的背景下，投资者短期内应关注股价震荡回调的风险。长期来看，我们认为人民币升值和通胀预期下充足的流动性支持行情继续看涨。较高的交易额也将有力支撑券商四季度的业绩表现。此外，本周中信证券转让中信建投45%股权获批；广发证券拟以在产权交易机构通过挂牌方式转让所持有的广发华福60.3519%的全部股份，挂牌总价为24.9亿元，约合每股7.5元。短期内资产出售可能对证券公司的经纪业务带来一定影响。但长期来看，同业竞争问题将得以彻底解决，公司将可以向中国证监会提出新产品、新业务和新网点的申请，进一步优化全国各地的证券营业网点布局，以及扩大资产管理规模。此外，长江证券公开增发也获批。考虑目前证券行业仍处于相对估值底部，我们维持证券行业的“买入”评级。我们看好宏源、华泰、东北、广发、中信、国元和海通以及长江证券。