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商业零售行业11月月报主要观点
渤海证券 陈慧
1.调整是必然,下跌后才有机会。下跌之后零售相对大盘的溢价率已经从9月底的130%下降的100%。
2.基本面依旧向好,买入并持有信心不变。
3.风格会转变,消费随时候场。我们判断,整个四季度零售板块走势有可能超越全部A股的平均水平,但不太可能超越幅度很大。主要原因是:1)四季度零售板块同比基数较高,会拖累全年业绩增速低于三季度。2)核心商业股2011年的估值水平仍高于25倍(我们认为25倍以下比较能够接受),仍有一定的下降空间。利好的因素则有:1)毕竟零售相对大盘的估值溢价率已有所下降,在大盘估值中枢上移基础上,零售板块的估值中枢也可以跟着上调。2)加息意味着流动性的收紧,这不利于全球大宗商品价格牛市的延续。在爆炒资源品、大宗商品之后,获利的资金有可能短时期参与该板块。3)当然,行业业绩前期已有良好基础,四季度末将开启消费旺季。我们维持四季度零售行业中性偏乐观的判断。对于11月份,给予买入评级。
4.以低估值为首选策略,关注四季度超市的补涨。我们认为整个行业(核心公司)2011年动态估值在25倍以下算是相对合理,20-25倍之间才安全。经过一小波反弹之后,而目前这些核心公司股价对应的2011年动态市盈率仍在27倍(TTM为40倍、2010年为35倍),我们认为行业仍有可能向下调整,但调整幅度已经不大。投资者可以分步骤开始建仓。
5.11月份投资组合推荐:同四季度策略股票池一样,仍然是:渤海物流、鄂武商、武汉中百、宏图高科、友谊股份。
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投资亮点 1.公司主营电力开发;生产和销售。截至2010年年末,公司拥有南阳天益发电...[详细]