十大券商断“钱景” 大消费被集体看好

　　从十大券商对四季度机会的展望看，大消费及新兴产业中的通讯、环保节能是最有把握的几个热点，存在交易性机会。

　　今年以来，A股几乎一直处于一个下降通道之中，尽管部分蓝筹股已经跌破1664点时的价格，但众望所归的反弹一直犹抱琵琶半遮面，千呼万唤不出来。目前，上证指数已经跌破2400点，距离998点与1664点的生命线2283点也只有一步之遥。在这种情况下，四季度会不会产生一波机构自救的反弹吃饭？如果这个反弹出现，究竟哪些板块与个股会出现比较大的机会？《金融投资报》为此特采访了十家主流券商研究机构的多位顶级策略分析师，为大家剖析今年第四季度A股的机会与策略。

　　湘财证券：制造业升级是主流

　　未来十年，中国经济的时代主题是转型，那么转型具体体现在哪里？湘财证券分析师牛鹏云认为大致两个方面：一是在总量上，GDP中投资的比重逐步下降、消费的比重逐步提高；二是从中观看传统产业比重的下降，新兴、高附加值低资源消耗产业的蓬勃发展。因此，未来A 股市场的核心资产将转换为消费、新兴和制造业升级，其中新兴和制造业升级需要自下而上的研究。

　　牛鹏云认为，由于中国经济转型的主题是去投资化和去地产化，那么结论显然就是：包括银行、地产和周期性行业所不是未来A股的核心资产。以地产股为例，从策略角度来看，中国A股市场中地产股已经不是成长股，而是价值股！股票价格对资产净值的折价成为常态，只有当折价率过高时才能战术性买入。

　　消费股的转型中，结合发达国家的消费升级路线，电子设备、电气设备、汽车等行业会得到蓬勃发展，因此行业中业绩能够持续增长的个股就会成为龙头。在新兴产业中，结合“十二五规划”的七大领域：新一代信息技术、生物产业、高端装备制造业、节能环保、新能源和新能源汽车。牛鹏云表示，在这七块中，最看好节能环保领域。

　　最后，再结合从盈利增长预期看，除了金融和有色行业为不看好的行业以外(尽管业绩预期不错)，农林牧渔、家电、食品饮料、轻工制造(包装造纸)、医疗器械、环保和零售行业等行业的盈利增长均排在前列，而这也和战略性看好消费和新兴行业比较吻合，建议在上述行业中进行配置。

　　国金证券：超配通信设备

　　“倾巢之下无完卵。”在此背景下，国金证券策略分析师陶敬刚认为，A股盈利会快速下滑，一是由于需求和毛利率的双重收窄，二是上市公司全年盈利将下调到15%，并预计四季度当季制造业可能增长-15%。值得注意的是，A股的整体PE已经较低，但与以往不同的是机构差异较大，即银行、石油石化在估值低端，而制造业估值偏贵。如果考虑到制造业盈利增长的下滑，那么大盘的整体估值也并不绝对安全。

　　而在行业配置上，国金证券分析师徐炜则表示，投资者应该劣中选优：第一，在弱周期和低估值板块中筛选；第二，超配通信股，特别是板块中的运营商和设备股。而公用事业、石油石化、机场、铁路等防御性板块也值得配置。因为，这位行业的需求受经济周期的影响较小，产品价格下调具有滞后性。此外，徐炜还认为，对于周期下行过程中的高估值消费成长股，需要注意其有相当程度的补跌风险。

　　在通信设备行业方面，国金证券行业分析师陈运红表示，很明显，通信行业在四季度进入了投资时钟。因为，四季度将进入3G业务快速发展期，移动互联网产业链面临井喷式增长。从投资结构看，光纤宽带网络建设、新业务投资、IT系统改造、LTE将成为增量投资重点，投资驱动力来自于国家宽带政策驱动、用户业务需求拉动、运营商获取竞争优势的战略推动、以及降低成本等综合因素。建议把握运营商、系统设备、移动互联网的投资机会。

　　此外，陈运红还对通信设备公司1-9月的业绩进行了前瞻。预计行业龙头中兴通信的每股收益有望达到0.40元，其中收入预计增长23%，净利增速1%；烽火通信每股收益为0.76元，收入增长15%，净利润增速14%、光迅科技每股收益为0.75元，收入与利润同步增长16%，、神州泰岳为0.78元，收入增长38%，利润增速34%；华胜天成每股收益为0.25元，预计利润增速在5%左右。

　　申银万国：持续看好消费型成长股

　　“A股的投资模式已经转变，未来一段时间成长股会在泡沫产生和破灭中前行。因此，投资关键是精选和持有真正的成长股，即一是业绩增长，二是估值切换。”对于四季度的投资机会，申银万国的观点如上。

　　其中，申银万国分析师凌鹏认为，在选择成长股时需秉承“消费转型—投资转型—出口转型”的路径，因为“消费型投资”会成为下一个抱团的对象。目前，消费升级已在A股市场取得热烈回应，酒类股和纺织股等传统成长股已成为投资者抱团的对象。随着消费市场的扩大和升级，与消费相关的资本开支必然增加。

　　具体来看，在传统型成长股方面，申银万国分析师李鹏推荐景气度向上的生物医药、渔业、畜禽养殖和饲料，同时建议关注白酒和服装家纺行业在估值切换时带来的投资机会。而在新兴成长股方面，则推荐景气度向上的通信设备行业，以及3G业务逐步进入收获期的通信运营行业。

　　而就周期性板块而言，李鹏认为，由于行业景气度下滑，因此需要关注结构优化和景气触底反弹的品种。目前，景气触底反弹的品种则是房地产和造纸行业，其中房地产股需关注调控政策预期的变化以及开发商降价促销行为所带来的投资机会，而造纸行业需关注供给增速放缓和需求旺季的到来。

　　不过，对于资源品行业，李鹏则是推荐的磷人工。理由是：受益于资源整合的磷化工行业，行业集体中提升和资源价值上升将使整合主体显著受益，关注整合预期内的龙头公司。不过，之前化工股跑赢市场，当前板块的估值水平不够吸引力。此外，对于金融股，由于金融业基本面稳定，但估值受到压制，因此建议标配。而在投资时点上，凌鹏表示，随着三季报的公布，部分业绩不及预期的成长股会下跌，此时点是增持优质成长股的良好时机。

　　华泰证券：关注银行和商贸股

　　在第四角度的行业选择上，华泰证券策略分析师潘俐俐认为投资者应当以低估值和三、四季度业绩增长确定性强的行业和公司作为积极防御和布局为主要策略，建议从低估值的角度，关注银行、商贸等行业；寻找下半年业绩能够持续增长的行业及公司；关注受益于结构性积极财政政策的行业；关注新兴产业转移带来的主题性投资机会。

　　“我认为低估值板块，比如银行、商贸等，是值得逢低布局的品种。 虽然货币政策尚未出现放松迹象，但紧缩政策已经逐步进入尾声，未来政策面的任何松动都会被市场视为利好，迎来以银行为代表的蓝筹股估值修复的。就银行而言，潘俐俐建议关注有较强定价能力、具有估值优势的民生银行，中期业绩增长良好、资本补充到位和业务转型空间较大的浦发银行，以及定增解决资本瓶颈、后续发展力度强劲的深发展。”

　　在商贸方面，虽然大部分零售企业毛利率出现下滑，但二季度毛利率较一季度有所回升，行业的总体毛利率水平在逐步恢复之中，且目前行业的估值仍处于历史较低水平。潘俐俐建议关注中西部区域质地优良的龙头企业如成商集团、步步高、重庆百货、友阿股份；关注全国性扩张的苏宁电器、大商股份、王府井；此外，低估值的大东方、中兴商业、小商品城也具有较好的投资价值。

　　另外，潘俐俐建议关注受益于结构性积极财政政策的行业，如保障房和水利建设行业中的相关个股，如葛洲坝。而节能减排领域涉及的细分行业比较多，预计“十二五”期间主要侧重于污水处理及配套建设、污泥处理、垃圾处理、脱硝脱硫环保处理和重金属污染处理等几个领域，建议关注水务及固废等环保处理类运营和设备商，特别是节能环保业务占主营业务比例较大、并且在行业中占据龙头地位的上市公司，比如污水处理行业领域的碧水源，固废处理行业领域的桑德环境。

　　广发证券：关注军工、食品饮料和纺织

　　“我们判断，四季度面临基本面逐步下行后出现企稳、政策面进入观望期、解禁市值四季度压力较小、估值接近历史极限低位等等因素，考虑年内机构”吃饭“的需求，结合过往熊市周期中四季度的总体表现，我们预计四季度市场先探底后反弹为主。”广发证券首席策略分析师余晓宜表示。

　　相对比其他券商的谨慎，余晓宜的态度显然乐观很多。她表示，结合弹性以及安全边际原则，考虑政策预期，建议在把握确定性这一原则上，可选择三条主线进行关注：一是选择进入景气旺季的行业，如煤炭、电子等；二是在政策大力支持行业中寻找确定性机会，如节能减排、新兴产业、农业(水利)等；第三是基于市场出现预期反弹时的高弹性行业，如券商、水泥等。当然，在今年市场震荡格局中，主题投资层出不穷是最大的特色，仍可关注事件性影响带来的主题投资机会，如军工、新能源等。

　　此外，广发证券食品行业分析师汤玮亮认为四季度仍应重点关注食品、饮料行业的投资机会。他认为具体选择方向可以如下，第一、寻找上游价格可能回落的子行业，在这条主线下，可选择的标的为受益糖蜜价格下跌的上市公司；第二、寻找品牌议价能力高的公司，如伊利股份、双汇发展、恒顺醋业和承德露露；第三、选择近期基本面有改善的公司，如双汇发展。

　　而广发证券纺织行业分析师林海觉得四季度是纺织行业不错的投资机会。对于纺织制造类个股的投资策略，应将选股范围定位于细分子行业龙头，涉棉子行业龙头公司毛利率三季度将是一个低点，四季度有望环比回升，四季度可择时介入鲁泰A、华孚色纺，以及2012年业绩加速增长的伟星股份。