“早周期”行业能否再演春暖先知？

　　与其反复纠结近200点的上涨是反弹还是反转,不如去找出哪些行业会在经济底部率先“翻身”。鉴于此轮去库存化的进程会相对较短,故市场普遍预测三季度经济底就将出现。而根据统计,历史上每轮经济周期的底部,那些对经济复苏敏感度较高的“早周期”行业都会率先“翻身”,如有色金属、机械设备、房地产、电子元器件及煤炭等板块。事实上,如果三季度经济真的如期见底,则目前布局“早周期”行业正当其时。

　　行情初期 “早周期”逞强

　　众所周知,每轮经济周期的底部,几乎都对应着每轮行情的底部。而如果预期经济底部即将来临,那么在触底回升的初期,究竟哪些行业会成为行情的主力军呢?

　　我们选取自2000年以来的工业增加值当月同比数据来模拟经济周期的变化。统计显示,2004年1月,工业增加值当月同比为7.20%,创出阶段性的底部;第二个较大的经济底部,则出现在2008年11月,当月工业增加值同比为5.40%;第三个离我们最近的经济底部则是在2009年4月,当月工业增加值同比为7.30%。

　　既然要看哪些行业会在经济触底回升的初期逞强,那么我们就选取经济触底后三个月的行业表现进行观察。统计显示,自2004年1月1日-2004年3月31日期间,上证综指在熊市途中反弹了6.26%,同期电子元器件、信息设备、信息服务及房地产指数涨幅居前,累计分别上涨20.65%、18.33%、14.89%及12.18%。同时,在2008年11月1日-2009年1月31日期间,上证综指也触底回升,期间大涨37.28%,同期有色金属、机械设备、信息设备、交运设备、电子元器件及房地产指数涨幅居前,累计涨幅分别高达128.23%、99.38%、98.34%、94.93%、91.60%及79.97%。而在2009年4月1日-2009年6月30日期间,上证综指累计上涨24.70%,同期采掘、房地产、金融服务、黑色金属、有色金属及交运设备也涨幅居前,分别累计上涨51.42%、41.68%、35.03%、24.76%、23.84%及21.54%。

　　不管是频频出现在涨幅榜的有色金属、房地产、机械设备、交运设备等板块,还是电子元器件、信息设备等板块,这些板块都有一个共同特征,便是对经济复苏的敏感度很高,统称为“早周期”行业。

　　历史会否重演

　　当前,经济潜在的风险正在释放中。汇丰中国6月23日发布的制造业PMI预览数据显示,6月份中国制造业PMI录得50.1%,制造业产出指数录得50.0%,均创出11个月以来的新低,其中新出口订单及产成品库存都在加速萎缩。尽管市场普遍认为此轮经济去库存的过程会较短,但显然目前经济底部还未出现,而根据市场一致预期,经济底部或将在三季度出现。

　　事实上,如果三季度经济出现底部,则市场复制2009年那波行情走势的可能性也较大,至少此次7月“翻身仗”的预演还算成功,目前上证综指已成功站上2800点关口。统计显示,7月的前三个交易日,“早周期”行业就已初现“翻身”的迹象,申万有色金属、化工、采掘、房地产、交运设备、机械设备及电子元器件板块成为7月初行情的主力军,3个交易日分别上涨4.92%、3.98%、3.95%、3.58%、3.54%、3.53%及3.51%。

　　当然,历史不会简单重复,此轮经济周期也毕竟不同于以往。在房价依然未见实质性松动的背景下,房地产板块仍将继续受政策压制,很难立刻出现较大的“翻身”行情;同时,机械设备5月份公布的销量数据下滑程度较大,故可能的涨升幅度也会有所降低。不过,总体而言,对经济复苏嗅觉较强的“早周期”仍可能是触底回升初期领跑的主力军。