火电脱硝补贴政策年内出 五股蓄势待发(5)

　　华光股份:投资价值逐渐显现 上调至“强烈推荐”

　　研究机构：第一创业证券 分析师：何本虎 撰写日期：2011-06-13

　　摘要:

　　定单充足,2011年呈现产量高增长。从公司定单增长情况看,2010年历史上高增长的一年。随着海外市场拓展力度提高和结构调整步伐加快,预计2011结算定单增速有所提高。另外,依据公司2010年的收入测算,预计产量为24000蒸吨。由于公司2010年基本满负荷生产,2011年进行了产能扩张,排产能力增长40%左右,增加了2011年超预期的可能性。

　　垃圾锅炉增长潜力巨大。从特种细分行业的增长速度看,垃圾发电设备是最快的。而且,高增长还会延续。一方面,市场规模巨大。2010年的规模达到了3.5亿吨左右,是个巨大的市场。另一方面,随着城镇化率的提高,行业增长维持10%以上。预计2020年焚烧发电的占比将达到全国垃圾总处理量的30%,相较目前5.5万吨的日处理量新增70万吨,新增锅炉设备市场规模为350亿。

　　原材料趋向稳定有利于毛利率稳定。结合历史数据分析,一季度的毛利率下降可能并不具备全年的解释性。自5月份以来,以热卷为代表的板材价格在短暂拉涨后趋弱,原材料总体平稳的趋势有利于毛利率的相对稳定。

　　资产注入预期一直存在。公司持股30%的无锡华光电站工程有限公司以及集团属下的高佳太阳能股份公司是预期重点。资产注入尚没有具体的时间表和明确进程,虽然仍停留在预期阶段,但也是股价溢价的重要因素。

　　上调评级至“强烈推荐”。预计2011年、2012年和2013年每股收益分别为0.80元、1.08元和1.44元。我们预期的2011年市盈率为30倍,2012年市盈率为20~25倍,对应的股价区间为24~25元附近。考虑到行业地位和注资预期,给予10%的溢价,对应的股价为26~28元,我们上调评级至“强烈推荐”。