火电脱硝补贴政策年内出 五股蓄势待发(4)

　　燃控科技:一季度为业绩低点 二季度关注新业务进展

　　燃控科技 300152 机械行业

　　研究机构：中金公司 分析师：陈俊华，李捷 撰写日期：2011-04-22

　　2011年一季度业绩符合预期:一季度,公司实现收入3461万元,同比增长14%,净利润405万元,合EPS0.04元。一季度是公司定单结算的季节性低点,而运营、管理费用维持稳定,导致公司在产品毛利率稳定48.5%的情形下,EBIT利润率下滑至4%。

　　正面:1)毛利率高位稳定。一季度公司毛利率稳定在48.5%,与去年同期持平。2)1季度实现利息净收益330万元。获益于2010年12月上市融资11亿元,公司快速降低负债率至12%,当季获得利息净收益330万元(合EPS0.02元)。

　　发展趋势:二季度,建议关注新业务:“流化床生物质气化锅炉”拓展进程。

　　该项目为就地消化秸秆等生物质燃料,生成气化燃料进行集中供气,主要面向民用燃气。地方政府支持是关键。密切关注当地政府相关业务政策和公司参与进程。目前的盈利预测尚未包含此部分。

　　中长期内,新业务:“等离子无油点火系统”值得期待。公司研发的超长寿命等离子发生器,在易损件的使用寿命方面明显优于同类产品,可减少点火系统运行、维护费用。目前该产品尚未全面推向市场,预计2012年该产品订单将迅速增加。

　　传统业务:产能充足,开发新客户是关键。公司IPO募资用于扩大点火系统产能及研发投入,投资完成后,公司现有的点火系统(除传统燃油点火系统外)都将有90%以上增长。:产能瓶颈充分缓解。在火电行业扩张步伐放缓后,开发新客户是公司确保收入增长的核心要素。目前,我们仍对此采取保守态度。

　　估值与建议:“中性”投资评级。维持目前盈利预测:预计公司2011、12年净利润分别为8400万和1.3亿,对应EPS0.78元和1.2元。当前股价对应2011、12年市盈率分别为45x和30x。公司传统点火系统订单一般于二、三季度释放、四季度是定单结算高峰期,业绩环比提升是大概率事件。未来可能的股价催化剂在于:1)生物质气化锅炉项目的拓展预期进一步明确;2)点火系统产品获得大额订单。