青岛汉缆再调查：49.07%净资产收益率存疑(2)

　　此外国内其它电线电缆上市公司像太阳电缆、万马电缆净资产收益率多在25%以下区间变动，即便是产业链相对较长的特变电工最高年份也只达到27.99%，没有一家能超过30%。

　　而另一存疑之处还在于青岛汉缆2009年凭空跳出近1.5亿元的套期保值收益。

　　招股书披露在2008年期货投资亏损8437.45万元后，2009年青岛汉缆期货投资收益达1.464193亿元，但获利的具体内容却语焉不详，只简单表述说：“2009年度，随着国际宏观经济的企稳，铜、铝等大宗原材料价格急剧回升，导致公司买入的期货合约价格明显低于期货到期结算价值，公司交割期货合约时，交割日结算价与期货合约价格之间的差异计入当期投资收益。由于2009年度，公司期货采购量较大，因此发生了较多的投资收益。”这难免让外界怀疑青岛汉缆故意压低销售收入，同时在套保科目上将隐瞒的利润“洗白”达到粉饰报表顺利上市的目的。

　　招股书披露，青岛汉缆2008年底铜存货为2747吨，而在2009年铜铝的现货交易为1.862783亿元，按照铜铝用量7.277:1的比例，青岛汉缆铜现货交易量应为16068.007万元，同时按照2009年公司铜采购均价每吨3.567万元推算，现货共购入约4500吨铜。

　　截至2009年12月31日，青岛汉缆保有期铜合约821手，合4105吨，在当年1月，国内铜原料平均价为每吨2.8909万元，12月沪铜平均收盘价为每吨5.4805万元，若假定当年期铜全部在1月开仓，821手的盈利则在1.063亿元。

　　实际上，由于2008年底青岛汉缆尚保有1000手期铜合约，且2009年的建仓、平仓时间和手数没有披露，外界无法确知，实际盈亏则无法推测。

　　应该说，由于2009年铜价从低位大幅攀升，全年呈震荡上行走势，行业内企业通过套期保值均有所斩获，但青岛汉缆如此巨额收益则令人费解。如果横向比较，则更不难发现青岛汉缆套期保值盈利的蹊跷。

　　宝胜股份2009年营业收入38.7899亿元，当年套期保值收入为2921.6268万元；福建南平太阳电缆2009年销售收入15.386亿元，当年套保收益为262.895万元；浙江万马电缆2009年销售收入14.8342亿元，套期保值收入为601.475万元；永鼎股份2009年销售收入15.6541亿元，当年套保收益1181.8698万元。

　　严格讲，即便各上市公司2009年在铜期货上套期保值收益不过数千万元，青岛汉缆也有可能获得超过普遍预期的收益，但对于此类收益应在招股书中予以详细披露，以解投资者的疑惑。但遗憾的是，王正壮只是以“在券商处说过”为由，不肯再做进一步的说明。