青岛汉缆再调查：49.07%净资产收益率存疑

　　已成功过会并将于近期在中小板上市的青岛汉缆财务数据再遭质疑。

　　2009年青岛汉缆以套期保值方式神奇盈利1.5亿元，如此重要的事项招股说明书却寥寥数语敷衍而过。与此同时，多处数据显示该公司2009年销售收入46.36亿元，但招股书却只报出29.075亿元。

　　一增一减间，青岛汉缆2009年加权平均净资产收益率达到令人吃惊的49.07%，该公司是否存在压低销售收入并增厚利润，以此提高资产收益率？或者在粉饰报表意图之外，还隐藏着其它更隐秘的动机？

　　9月28日，记者致电青岛汉缆董秘王正壮。王正壮认为无论销售收入还是套期保值的收入都不存在任何瑕疵。

　　销售收入几何？

　　9月3日，青岛汉缆股份有限公司首发申请获证监会通过。第二天，中国企业家联合会等单位联合发布“中国制造业500强”名单，该名单以2009年国内企业销售收入排序，青岛汉河集团股份有限公司以46.3581亿元位列第472名。

　　另据《中国电器工业协会电线电缆分会2008、2007、2006年度机械工业协会企业基本情况汇总表》，青岛汉缆集团2006至2008年度主营业务收入分别为30.51亿元、39.24亿元和45亿元。

　　但查阅青岛汉缆招股说明书，其中披露的数据却远低于上述数字。

　　招股书介绍，青岛汉河集团目前除拥有拟上市公司青岛汉缆股份外，尚全资或以控股方式拥有青岛汉河机械等8家公司，这8家公司2009年销售收入合计6647.3887万元，而汉河集团自身2009年并无销售收入，那么集团的合并销售收入应该是汉缆股份与另外8家公司营收之和，汉缆股份合并报表中销售收入为28.41亿元，以此计算汉河集团总销售收入应为29.075亿元。这一数字比“500强”中公布的汉河集团少了17.29亿元。

　　2010年前，青岛汉河集团控股参股为12家企业，其中汉河建筑、汉河动植物药业和汉河爆破分别于2010年1月、4月转让予第三方，线材公司则于2009年12月注销。除线材公司外，转让的公司销售收入不超过1亿元。

　　青岛汉缆亦曾清理与集团内其它企业的关联交易，考虑到实际交易的发生，在不重复计算的同时亦将关联交易纳入统计，其中最主要的是与线材公司发生的3.07亿元的关联交易。招股书同时披露在订单增多无法同时排产的情况下，青岛汉缆曾向其参股50%的长沙汉河电缆创业公司采购裸线等，金额达2.461亿元，但即便把这两项交易及转让公司销售收入汇总加入总销售收入也只有35.61亿元。

　　而招股书披露的2007、2008年的销售收入也远低于电气工业协会汇总表给出的销售收入。

　　王正壮告诉记者，股份公司销售收入是28.41亿元，“500强”公布的46.35821亿元则是汉河集团汇总所有下属公司销售收入后的数字，两类数据都没有任何问题。但对于招股书披露的汉河集团各子公司汇总数据依然低于“500强”中的数字，王正壮则没有给出解释。

　　1.5亿套保盈利从何而来？

　　财务专家夏草认为，隐瞒销售收入对民营上市公司来说一个最主要的动机便是偷逃税款。对青岛汉缆来讲，与销售收入对应的另一面则是奇高的净利润率。

　　2007年至2009年，青岛汉缆净资产加权平均收益率分别为26.48%、37.8%和49.07%，扣除非经常损益后的净资产收益率分别为20.71%、48.85%和30.28%。

　　对比与青岛汉缆同为电缆行业“第一集团”阵营中的宝胜股份(600973.SH)，则可以看出青岛汉缆净资产收益率之高。

　　宝胜股份于2004年8月在上交所上市，在电线电缆行业与青岛汉缆互为仲伯，公司2009年年报披露，2007年至2009年加权平均净资产收益率分别为17.75%、0.62%和13.19%，而2007年至2009年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率分别为16.99%、1.15%和9.13%。

　　2008年国内企业受金融危机影响，效益普遍大幅下滑，宝胜股份净资产收益率下降到1.15%，青岛汉缆却飙升至48.85%。