森远路桥：最“迷你”IPO猜想

　　这是创业板开始以来，募资最少的上市公司。

　　这是一家总股本仅7485万元、三台机械占到年利润47%的迷你公司。

　　3月11日，国内创业板史上最迷你、却几乎从事了“最重量级”行业的森远路桥，顺利闯关登陆创业板，引发无数猜想。

　　“如果我有钱，我就一个人买了它。”3月14日，北京一家创投公司投资部总监表示，森远路桥(鞍山森远路桥股份有限公司)过于“迷你”，上市后很容易被小机构、庄家盯上。

　　公司规模过小、利润来源高度集中、竞争力弱势、扩容风险隐现，没有一家机构投资的森远路桥，依然面临诸多坎坷。

　　史上“最迷你”IPO

　　森远路桥是辽宁省鞍山市一家从事公路养护机械生产的民营公司，成立于2004年，2007年完成改制，公司主要产品包括路面除雪和清洁设备、大型沥青路面就地再生设备和预防性养护设备。

　　“将要上市的森远路桥员工200多人，加上管理者也就300人左右。”山西证券机械行业资深研究员李争东说，作为一家路桥机械企业，森远路桥堪称迷你。

　　申报稿显示，森远路桥本次计划发行1900万股，发行后总股本为7485万股；计划募集19000万元，这是目前为止创业板中募集资金最少的公司。

　　此外，由于公司规模相对较小，森远路桥的净利润总额相当低，2008-2010年森远路桥的净利润分别为1857万元、2651万元、3808万元，这在专用设备制造行业内极其少见。

　　数据显示，2009年专用设备制造业的平均净利润为5733万元，森远路桥还不到行业内平均水平的一半。

　　其国内主要竞争对手中联重科2009年年报显示，中联重科的营业收入达208亿，森远路桥同期的营业收入1.01亿元，可见一个中联重科相当于206个森远路桥。

　　值得一提的是，在森远路桥发展史上，没有任何一家投资机构曾经关注过这家公司。

　　森远路桥于2004年由地方官员郭松森与其他人共同出资成立的。郭松森时任鞍山市委组织部副处级干部。

　　森远路桥多达38个股东，都是纯一色自然人，即使在股权演变中，也没见到任何一家投资机构的身影。“机构不看好，很有可能是因为路面机械行业的空间比较狭小。”此前，一业内分析师对此猜测。

　　对于一家即将上市的公司，仍未有投资机构介入，北京一家创投公司投资部总监表示，森远路桥规模太小，对于大型金融机构而言看不到太大利润空间，即使是上市以后，也不会引起大投资机构的关注。

　　“但小机构、庄家会狠盯上它。”上述人士分析，4月会有一波解禁潮，如果森远路桥选择此时上市，很难排除被炒作的可能。

　　然而，这样一家规模迷你的上市公司，从事的却是资金需求量巨大、产销周期超长的大型机械制造行业。

　　三台机械半年利润

　　申报稿显示，2010年森远路桥的热再生机组产品销售了3台，销售额4872万元，占总收入比重达37.4%，该产品的毛利润达3200万元，占总毛利的比重46.8%。

　　热再生机组森远路桥迄今总共销售8台，而目前国内热再生机组的总保有量只有20台，该公司市场份额为40%。

　　根据其招股书申报稿，热再生机组的绿色环保标签以及其国内第一的市场占有率，是森远路桥一个显著的主业亮点。

　　然而，由于该产品高昂的价格和仍有争议的性价比，其营收业绩存在不稳定因素。2008-2010年销售单价分别达到1667万元、1451万元和1624万元。尽管该产品符合国家政策支持方向，但高昂的造价使产品推广在短期内面临较大压力，行业研究员李争东表示，目前主要目标客户还是政府机构。

　　截至2010年末，森远路桥有1台热再生机组产品，截至2011年1月19日，该产品有订单1台。所以，对森远路桥而言，尽管该产品年销售额占比很高，但销售量也不过2~3台，这导致未来该业务存在很大的不确定性。