中国股市不具备“牛相” 货币流动性盛宴一去不复返

　　大陆A股市场在经历了六年漫漫熊市之后，于今年六月底从2000多点起步上扬，直到中秋假期前的六连阳，上证综指站到了2300点之上，气势如虹。

　　散户跑步进场。据中登公司数据显示，自7月底以来，A股开户数已经连续5周保持在13万户以上的水平，最近3周则超过15万户。基金开户增长更为持续，周开户数已连续11周保持在10万户以上的水平。

　　成交放大、指数走强，A股的春天到了？

　　牛市的出现需要强有力的基本面支持。上一次A股牛市是2006年到2007年10月，持续了近两年，其中相当长一段时间里股指单边上扬，几乎是闭着眼睛持有就能挣钱。支撑股指上升最重要的因素一为经济基本面，二为资金供应情况。

　　我们来回顾一下。2006年中国的GDP增速是12.7%，2007年14.2%，真是像火箭一样的速度，经济热得不行。2005年启动汇改，人民币升值为企业的人民币资产带来重新估值的机会，银行、航空股得到市场追捧。资金面极度宽松，流动性过剩，企业盈利上升，到处一派火热景象。

　　现在是什么情况？上半年国民经济运行“缓中趋稳”，这是国家统计局的官方措辞。上半年GDP增速7.4%。尽管很多经济学家认为大陆经济下半年将出现回升，然而出乎大家预料，七月份以后宏观数据节节走低，不但企业数据比六月份全面回落，八月份采购经理指数PMI也掉头回落，进入九月份后，各大先行指标也呈现颓势。

　　从资金面来说，流动性并不宽松。金融风险上升，银行惜贷，中小企业既面临着需求不振的难题，又很难获得银行融资支持，普遍业绩不佳。尽管市场预期中央政府会在经济继续下滑的时候抛出刺激政策，但是就算有，按这届政府在货币政策上的审慎态度，也只能是“微刺激”，绝不会出现像过去那样的流动性盛宴。

　　我认为A股市场现在并不具备“牛相”，但这并不妨碍各种题材的公司股票为各类资金所关注，从而使局部性机会不断涌现。

　　题材之一便是沪港通股票。原来被割裂的市场马上就要被连通，对于两地上市的股票来说就要回归同股同价。从理论上来说，交易机会必然存在于估值低的股票。

　　此外，稀缺题材的股票也可能获得青睐。比如说A股市场上没有的公司，一些香港上市的博彩股、优质大牌的科技股等等，一旦获得更多投资者的青睐，行情自然看涨。

　　有趣的是，沪港通概念股票自4月底该计划公布以来除了出现“一日游”行情外，并没有出现预期的交易量大增、整体股价跑赢大市的情况。有消息说，这是因为一些内地劵商的交易系统还没有完全做好准备。但是，也有可能是主力虚晃一枪，乘着这阵东风却将资金投向更有潜力的股票。

　　题材之二是改革红利主题股票。这届政府已经多次强调要释放改革红利，推动经济发展。落实改革的指引、措施正在紧锣密鼓的推进中，每个文件一推出都将引起股票市场一阵涟漪。

　　8月18日，中央全面深化改革领导小组第四次会议审议通过了《关于推动传统媒体和新兴媒体融合发展的指导意见》。由此，传媒板块开始轮番暴涨。这样的火爆景象和多数媒体内部改革茫然无措、经营压力重重的局面真是冰火两重天！9月3日国务院颁布《关于促进海运业健康发展的若干意见》，水运股又应声上涨。我们都知道，中国的港口、造船业长期为产能过剩所扰，业绩提升缓慢。价值投资者还是绕道而行吧。主题投资者可以试试机会，毕竟，股市是个讲预期的所在。

　　至于说大陆A股市场为什么会有今年夏天这波上涨，究其原因，可能是资金从房市撤离，转投股市、政府的反腐和改革措施激发起民众的投资信心，以及六年熊市后的估值修复等多重因素影响的结果。

　　这轮上涨能持续多久？视经济的基本面变化而定。美国经济大体正在好转，决策层对何时加息分歧正在加大。如果加息的到来早于预期的明年年中，那么全球的流动性收紧将提早到来，港股、A股都将受到负面影响。而中国经济如果继续下滑，股市将失去长期向好的动能，甚至掉头下跌。

　　股指在经历两个多月的上涨后，财富效应已经显现。当更多人投身股市，相信市场会继续上涨的时候，这个预言就有可能得到自我实现。所以我的结论是：短期有人气，中期看主题，长期暂无上涨动力。