上市公司高管巨资参与定增“不差钱”

　　今年以来，尽管有近20家上市公司因价格倒挂或申请被否等原因而终止定增，不过这并不影响上市公司高管角逐定增的热情。

　　据不完全统计，今年共有15家上市公司的董事、高级管理人员等高管拟参与公司的定增，其中个别公司的定增对象甚至全为高管。此外，另有部分公司高管与券商等机构通过资产管理计划等结构化产品间接参与公司定增。

　　高管直接认购

　　截至8月6日，共有491家上市公司发布了定增预案，绝大多数公司的定增对象是境内外战略投资者、基金等机构投资者、拟购资产的股东，或上市公司控股股东、实际控制人等。不过一类特殊群体近年来也积极参与上市公司定增，即上市公司高管。

　　数据显示，今年以来涉及高管认购的15家定增公司中，至少有10家公司的定增对象仅限于公司高管、前高管及其关联方。

　　据了解，目前业界对高管参与公司定增存在较大的分歧。深圳一家存在高管认购定增的公司相关人士对记者表示，高管参与认购系长期看好公司的表现，亦可将高管与公司利益绑定。

　　持反对意见的人士则认为，部分公司定增价格大幅低于目前股价，定增行为疑似变相的股权激励。此外，个别公司融资规模远高于高管薪酬，高管参与认购的资金来源问题及由此引发的上市公司资金占用等问题，也是舆论关注的焦点。

　　如东百集团拟募资6.47亿元，发行价格为6.11元/股，而目前东百集团股价较定增价高近20%。此外，尽管众高管薪酬普遍偏低，但董秘刘夷等众高管仍须斥资6110万元参与认购，这引发了业界对资金来源的担忧。

　　资管计划曲线认购

　　以相对较低的价格直接参与上市公司定增，这并非高管们唯一的手段。今年以来，不少上市公司高管联手券商、基金等，通过设立资产管理计划，曲线参与上市公司定增。

　　6月10日，广誉远披露定增预案，拟募资6.39亿元，定增对象共有6名。表面上，6名定增对象并无广誉远高管，实际上第一大定增对象广誉远安宫清心资管计划，便是广誉远高管的关联方。

　　上述资产管理计划由财富证券设立和管理，广誉远董事长张斌、总裁杨红飞及部分中层管理人员认购前述计划45%份额，剩余55%份额由无关联方认购。据测算，张斌等人认购金额高达1.5亿元。

　　类似的案例还包括獐子岛，该公司6月24日披露定增预案拟募资10亿元~13.7亿元，其中定增对象之一“兴全定增69号分级特定多客户资产管理”拟出资1亿元参与认购。该资产管理计划系分级基金模式，獐子岛高管及部分核心员工拟至少认购5000万元充当劣后级。

　　数据显示，今年共有13家公司的定增对象中包含资产管理计划，且多设计成分级基金等结构化产品，而绝大部分产品均有上市公司高管参与，这些高管一般充当结构化产品的劣后级。

　　据了解，上述结构化产品多为临时成立，仅用来参与上市公司定增。相比于高管直接认购而言，结构化产品参与定增，客观上会导致上市公司股权结构较为模糊。

　　以奥康国际为例，公司完成定增后，汇康资产管理计划的整体持股比例不难测算。不过该计划内部各高管的具体持股明细，奥康国际并无披露义务，局外人无从得知。

　　因此，今年有个别公司对结构化产品定增对象作出了调整，包括披露作为劣后级的高管具体名单，或者直接剔除结构化产品。

　　国信证券一位投行人士对记者表示，结构化产品一般存在两到三倍的杠杆效应，上市公司高管借此可利用少量资金参与公司定增，不失为金融创新之举，目前管理层对该模式尚无明确的态度。