券商股掩护金改股撤退 A股：利好药不能停(4)

　　政策底非市场底

　　周四阳包阴，到周五又戏剧性地变成了阴包阳，A股向下空间被打开。多方几次在2350点组织反弹，但均无力护盘，金改概念的大面积跌停表明政策的效用第一次灵，后面再用效果不一定有用。

　　本轮调整属于内外交困，外围是希腊问题再次上演，引发市场对风险资产的重新定价，不可小觑。当然，最关键的还是国内经济层面的因素。A股市场当下的投资机会仅仅是跌多了之后，对政策朦胧期待引发的主题投资，外加技术性反弹行情，一如上半年的两轮反弹。

　　事实上，与关心股市制度层面长期利好的影响相比，投资者可能更为关心的是经济政策的刺激，尤其是对地产的看法以及降准降息等方面。所以，我们一方面看到地产股从年初至今的超强走势，另一方面市场出现了降准，刺激经济的利好政策没有引发市场反弹，大家对此增加了一层担忧，这种不上反下的反噬是市场对政策、制度利好边际递减的典型案例。目前市场上充斥着对于政策放松的乐观预期，并且认为经济既然出现下滑，后续组合拳必然形成政策铁底。我们认为，今年大的经济刺激手段有限，效果未必如2008年；同时，政策预期过高带来的风险很大。政策底非市场底，只有经济基本面稳步向前，股市场才有机会跑得更远。当经济复苏的路径尚处朦胧之际，需要厘清政策底与市场底是两个不同的概念。

　　大蓝筹下周有望企稳

　　"银行、石油继续砸盘。金改股回光返照后出现暴跌，这说明主力明显对后市不抱太大希望。"程先生这两天一直在跟踪银行等大蓝筹的走势，发现护盘资金突然不见了，这些权重股出现了连续下跌。"不难看出，除周四市场普涨之外，其余四天这些大蓝筹在轮流砸盘。"程先生表示。

　　私募们却在这些蓝筹股低迷走势背后看到了另一番风景。广东达融投资董事长吴国平表示，蓝筹股的低迷意味着市场依然是处于反复筑底阶段，需要注意的是，从蓝筹股股东人数统计来看，散户持续5个季度减持，机构却在不断增持中。"蓝筹股的低迷表明多方力量涣散，形不成合力。"阮一飞表示，不过，他认为这是逢低布局大蓝筹的好时机，重点关注家电及部分银行、券商股。由于判断下周大盘将企稳回升，谢昌国认为蓝筹股在持续下跌之后有望走稳。

　　长城证券杭州营业部资深分析师认为，大盘虽然上行遭遇压力后出现调整，但并未出现单日的暴跌，这说明调整更多是来自套牢盘压力，多头流动性衰竭。王岐山、周小川和郭树清相继都提到了资本市场扩大开放、逐步发展扩大QFII和RQFII额度的思路。日本和韩国等地区的股市外资持股比重在25%-40%之间，A股市场的市值在30万亿左右，如果按照10%的比例，外资就要占比3万亿人民币左右。而目前外资持有A股的市值仅为1%，这意味着A股市场的增量资金将大大超出预期，这对大蓝筹来说是潜在的好消息。不过，林毅认为短线这些蓝筹股还难以企稳。