券商股掩护金改股撤退 A股：利好药不能停(3)

　　砸盘机构曝光 增量资金迅速耗尽"跌跌不休"只因机构出逃

　　韩国养老基金1亿元美元QFII额度用完、两大沪深300ETF携500亿元建仓子弹同样打完，场外增量资金快速入场，曾让投资者无比幻想能够产生一波行情。然而残酷的现实是，这些资金进场并未让A股市场"hold住"。在他们陆续建仓完毕后，A股近来连续下行。沪指自5月8日以来不断走低，目前已经从2450点跌至2345点一带，9个交易日痛失100点，半年线告急。

　　增量资金入场，股指却下跌。到底是谁在出货打压指数？《每日经济新闻》本周展开调查，记者通过3组数字变化发现，机构资金主动砸盘是股指走低的原因，而场外增量资金入场对于目前A股的巨大容量来说只能算沧海一栗，难以起到实质作用。

　　沪深300ETF快速建仓"救火"无效反引火上身

　　华泰柏瑞和嘉实两只沪深300ETF相继募集完毕，给了市场无比的遐想空间，两只ETF合计500多亿元的募集资金，能够激起怎样的浪花，大盘是否会随之向上，备受投资者关注。完成募集后，两只ETF也没有令市场失望，均选择快速建仓，其中华泰柏瑞沪深300ETF成立不到10天就完成建仓，可谓跑步入场。

　　然而，它们的入场，不仅没有给A股带来实质性的变化，反而深陷A股近来跌跌不休的走势，随着本周沪深300指数继续下挫，目前华泰柏瑞沪深300ETF净值跌幅很可能已经达到5%。

　　ETF快速建仓未料被套

　　5月4日，华泰柏瑞沪深300ETF宣布成立，首募规模达到了329.69亿份，刷新了近5年基金的首发纪录；紧接着在5月8日，嘉实沪深300ETF也宣布合同生效，首募规模高达193.33亿份。

　　成立后，华泰柏瑞沪深300ETF选择立即建仓，在短短不到10天时间，就将300亿元子弹打光。不过，从5月8日起，大盘连续下行，沪深300ETF建仓主要标的银行、有色、煤炭能源板块悉数下跌，最终导致这两只携百亿资金入市的ETF，并未达到市场此前所期待的效果。

　　据了解，华泰柏瑞的建仓逻辑是，如果后市指数上涨，那么市场调整阶段恰是建仓良机；如果指数下跌，由于沪深300ETF与股指期货跟踪的是同一标的，判断市场即将回调的投资者也可以通过做空股指期货来对冲风险。并且，既然沪深300ETF是只被动型产品，较为适宜的策略还是尽快跟上指数，让投资者自己来判断后市走势。

　　不过有意思的是，华泰柏瑞沪深300ETF建仓有点生不逢时的感觉，其基本完成的建仓时间是5月8日，而正是从这天开始，指数开始不断回调。自5月8日起4个交易日里，沪深300指数跌幅为2.98%，华泰柏瑞沪深300ETF净值则下跌了2.88%，说明其已经处于高仓位状态，跟踪指数极为密切，而建仓稍慢的嘉实沪深300ETF净值则下跌近1%。随着大盘延续下跌态势，嘉实沪深300ETF净值下跌幅度或将显著增大。

　　本周，沪深300指数下跌幅度为2.39%，跟踪指数较为密切的华泰柏瑞沪深300ETF当前净值跌幅很可能已经超过5%，而嘉实沪深300ETF净值跌幅或许也超过2%。

　　跑步入场本意为带动市场上行，却未料如今惨遭被套，这到底是为何？市场人士表示，对现货市场而言，沪深300指数成分股流通市值大约13万亿，最近一个月日均交易量为520亿左右。如两只ETF在两周内完成建仓，则日均成交量在30亿左右。据此测算，其对整个市场每日的冲击不足千分之一，因此，尽管他们选择快速建仓，但对市场的影响极其有限，力度微不足道。

　　场外资金建仓仍鞭长莫及

　　其实，令市场期待的资金不光是沪深300ETF，场外QFII入市也是当前A股市场的重要资金来源，特别是养老金。

　　今年1月，韩国国家养老基金获批QFII资格，其在3月份得到的1亿美元限额已经用完，韩国国家养老基金董事长全光宇日前表示，他们的基金规模很大，但中国政府首次给他们的配额很小，他们自然要求得到更多的额度。全光宇计划在9月份之前使用新的额度，并将"很快"挑选两位基金经理来处理在中国的投资。

　　不过，从QFII获批的投资资金来看，对于整个A股市场影响，可以说是微乎其微。正因如此，证监会将加大引进境外长期机构投资者的力度，同时QFII也在寻求更多的投资配额。

　　证监会表示，其已与国家外汇管理局达成共识，将简化审批程序，进一步加快QFII资格和额度审批速度，在审批中坚持优先考虑长期资金的政策，鼓励境外养老金等长期资金进入。目前，证监会正在对QFII制度试点情况进行总结，积极研究修订相关法规，包括进一步降低QFII资格门槛、放宽申请机构类型等，另外，证监会已宣布允许同一集团多家机构申请QFII、允许发行结构性产品的QFII增加投资额度、放宽QFII资产配置限制等。此外，对中国香港、中国台湾、新加坡的养老金机构，如果其额度需求确实较大，证监会将考虑通过QFII之外其他方式，专门批准其资格和额度需求。

　　从中登公司数据来看，近来QFII入市速度的确在加快，3月份QFII共新开4个A股账户，4月份则再新开8个A股账户。同样，根据国家外汇局数据显示，截至今年5月8日，国家外汇局共批出260.13亿美元QFII投资额度，较此前截至4月16日的251.93亿美元增加了8.2亿美元额度。目前，已有37家QFII向外汇局申请增加125.37亿美元投资额度。33家已获QFII资格但未获投资额度的机构，正在申请102.5亿美元投资额度。

　　如果说未来QFII规模不断扩大，那么，他们带来的增量资金或许能够跟一些小型公募基金相比，甚至可以与大型公募基金相抗衡，他们话语权也将随之提高，届时，场外资金带来的积极作用或许才能真正体现。

　　三项数据曝光机构减仓增量资金入场难阻大盘下跌

　　不论是沪深300ETF还是养老金入市，提供的增量资金都相对有限。虽然它们无法撬动市场，但按理应对市场起到支撑作用，可9个交易日下来，市场仍不断下跌。到底是谁在做空？《每日经济新闻》通过三项数据的对比发现，是机构在增量资金入场时选择离场，最终导致大盘一蹶不振。

　　基金重仓板块资金出逃

　　事实上，目前市场下跌，与机构资金离场有直接关系。

　　据巨灵数据统计，自5月8日至5月11日期间，A股市场呈现出资金大幅净流出状态。其中，制造业以158.53亿元流出居首，金融保险业、信息技术业、批发和零售贸易以及采掘业资金净流出都在20亿元以上。

　　从个股来看，包钢稀土(600111，收盘价43.59元)资金净流出高达25.84亿元，排在A股首位。不过该股区间上涨3.18%，成为资金大幅流出股中唯一上涨的个股。此外，中信证券、中国平安、建设银行、方正证券和五粮液分别净流出6.47亿元、5.04亿元、4.36亿元、4.35亿元以及4.21亿元，在资金流出的影响下，中信证券和五粮液区间跌幅都超过了4%。同样，遭到资金甩卖的攀钢钢钒、国海证券、晋亿实业、通裕重工均表现欠佳。

　　值得注意的是，上述个股几乎都为基金、保险机构重仓股。根据一季报显示，上证50交易型开放式指数基金、易方达50指数基金、广发大盘成长、嘉实沪深300以及大成蓝筹稳健均出现在包钢稀土前10大流通股东。在一季度，这些基金已经有减持的迹象，而在日前包钢稀土连续大涨后，他们出货的可能性更大。

　　到了本周前四个交易日，资金流出情况更为明显。截至5月17日，整个制造业板块本周资金累计净流出增至221.92亿元，采掘业以38.02亿元的资金净流出量上升至第二，而信息技术业、房地产业、金融保险业以及建筑业资金净流出也均排在前列。

　　遭到资金抛弃的依然以机构重仓板块为主。包钢股份、招商银行累计资金净流出分别增至9.69亿元和8.12亿元，五粮液、浦发银行、兴业银行和上海建工等6只个股资金净流出都分别超过4亿元。

　　公开数据佐证机构出货

　　《每日经济新闻》记者从沪深交易所公开交易信息中找到了机构近期疯狂出货的佐证。

　　据记者整理的公开交易信息数据，从5月8日到5月18日期间，上榜个股遭到机构席位卖出金额累计为10.61亿元，机构席位买入金额累计只有8亿元。值得关注的是，5月14日至5月18日5个交易日，机构席位一共卖出6.9亿元，买入金额仅为3.45亿元，加速出逃的情况十分明显。

　　本周五，沪指在下跌1.44%的情况下，仍有多只个股涨停。在它们涨停的背后，机构却暗度陈仓，快速出货，强势涨停的大连三垒(002621，收盘价14.27元)遭到3家机构卖出，分别卖出343.74万元、339.48万元和213.98万元，排在卖出席位2至4位；周四涨停的中工国际(002051，收盘价31.68元)，当日被4家机构甩卖，其中一家机构以958.67万元的卖出金额排在卖出榜之首。

　　相比之下，选择买进的机构少之又少。周五有两家机构选择跟进暴跌股香溢融通(600830，收盘价9.46元)和金丰投资(600606，收盘价8.64元)，但累计买入金额不足1500万元。昨日，又有两家机构选择追高该股，买入金额分别为1424.07万元和1303.87万元。

　　市场人士指出，目前市场虽然连连下跌，但盘面题材股依旧活跃。从交易席位来看，游资依旧频频炒作市场热点，机构则且战且退，丝毫不恋战，一有机会就获利离场。

　　《每日经济新闻》记者发现，在前期热点股白云山A(000522，收盘价17.04元)5月14日涨停时，两家机构分别卖出1489.99万元和1475.58万元，排在卖出席位第四和第五；5月15日，该股放量大跌8%，三家机构则出现在该股买入席位当中，其中一家机构买入金额高达4384.49万元，排在买入席位第一；5月16日，白云山再次封涨停，其卖出席位前两名又被机构占据，累计卖出7000多万元。

　　基金以减仓为主

　　记者从基金持仓变化，也发现基金有减仓的迹象。

　　德圣基金研究中心5月10日仓位测算数据显示，三类偏股方向主动型基金中，大型基金加权平均仓位为78.47%，相比前周下降0.78个百分点；中型基金加权平均仓位为80.4%，相比前周增加0.17个百分点；小型基金加权平均仓位为77.72%，相比前周下降0.01个百分点。

　　华夏大盘和华夏策略因基金管理人变换带来的被动减仓较为明显，仓位净变动分别为-17.85%和-6.89%。而易方达、博时、南方基金则继续小幅减仓；部分基金减仓幅度较大，如嘉实回报。中型基金公司中，广发、汇添富、泰信等基金公司仓位保持相对平稳。

　　值得一提的是，保险资金对后市判断似乎也不太乐观。中国人寿日前连续发出赎回基金的指令，赎回基金规模近100亿元，赎回对象主要为指数型基金。其中，部分赎回险资已转入偏债型基金。