第三次变革之IPO新政研究 让“用手投票”成为主流(3)

　　IPO新政发布 “用手投票”初现

　　“新的发行制度提高了上市公司股票的流动性，压缩了新股炒作的利润空间，从市朝的角度去解决新股发行的“三高”问题，建立合理有序的市场定价机制，从市场地位上赋予了机构在定价上更多的话语权。”中投顾问IPO咨询部分析师崔瑜说。

　　《指导意见》的征求意见稿发布后，IPO市场就悄然发生着变化，对于机构而言，开始尝试“用手投票”。

　　新政还未实施IPO募资现打折

　　2011年底，华宝兴业基金突然宣布将暂停参与各发行人的IPO询价。尽管公司对外的解释是因为新股发行节奏密集，发行人所处行业面较宽，地域分布广，公司无法在短期内完成对发行人的充分调研并给予科学、合理的询价意见。但在外界看来，这只是所谓的“官方说法”，真实的原因是新股发行市嘲三高”问题突出，IPO询价备受市场诟病的情况下，机构投资者选择了“用脚投票”的方式。

　　《指导意见》的重点就在解决“三高”问题，让新股发行更加市朝。于是，4月底新政发布后，尽管还未正式实施，在创业板上市的珈伟股份，发行价为11元/股，市盈率27.5倍，计划募集资金4.3亿元，实际募集资金3.85亿元，相当于打了九折。随后的宏昌电子，尽管发行市盈率仍有36倍之高，但发行价3.6元/股，且计划募资6.29亿元，实际募资3.6亿元，不到计划募资的六成。市场认为，IPO新政开始显现“威力”。

　　随后，该威力越发强大。海达股份由于询价机构不到20家，被迫中止发行。业内分析认为，海达股份发行失败与IPO新规有很大关系，在旧规则下，机构配售股份将锁定3个月，而新规则无此限制。

　　从另一现象，也可看出机构对《指导意见》的追捧，5月10日至5月15日期间，有7家上市公司上网发行，而其中4只仍采用旧有规则，有媒体报道称，这4只新股的发行压力较大，因为按照新规发行的3只新股，在路演推介上，机构表现相对活跃。

　　机构尝试“用手投票”

　　据了解，真正按照新规发行的第一股是浙江美大，其于5月14日开始申购。有78家机构参与了该股的询价，颇为积极。今年以来，参与询价的机构数量一直维持在历史中低水平，对于中小企业，往往只有30家左右的机构参与询价。

　　不过，尽管新政第一股浙江美大受到机构的追捧，但最终确立的发行价为9.6元/股，并未触及新规红线。甚至有机构对外表示，浙江美大所处的家电行业，在国家扶持政策退出之后，行业未来发展具有许多不确定性，因此并未给予较高的价格。这显示，机构在IPO中已开始尝试“用手投票”。

　　根据浙江美大公告，9.6元/股发行价，对应的2011年摊斌市盈率为25.95倍，从浙江美大所在的电器机械及器材制造行业来看，中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均滚动市盈率为22.80倍，浙江美大发行后的市盈率高出行业最近一个月平均滚动市盈率13.82%。

　　按照新规，浙江美大披露了发行市盈率对行业平均市盈率的对比，若超过平均市盈率25%，则需要召开董事会，给予详细说明。

　　有意思的是，因为机构配售股份没有了3个月的限售期，即获得浙江美大股份配售的机构，在上市首日即可卖出，浙江美大上市首日的股价走势成为投资者关注的焦点。有人称，若开盘很高，机构们想获利了结的话，必然会抛售，而一旦机构抛售又将打击股价下跌，所以，尽管没有锁定限制，机构卖与不卖仍然不确定。