郭树清回应市场热点 退市增力度 发行改革积极推进

　　"两会"期间，新任证监会主席郭树清针对市场关心的热点问题做了回应，包括新股发行体制改革、主板退市、新股炒作等长期困扰A股的问题，还涉及到高收益债券、地方养老金入市、投资者保护、场外市场发展等新议题。仔细分析郭主席的讲话，目前较为紧迫的是解决发行制度改革、主板退市制度以及遏制新股炒作，因为这三者是制约A股长期发展的制度短板，也是之前价值投资者对于A股诟病的焦点。

　　热点一：退市制度力度将加大

　　此次郭主席对于退市制度给予了一个明确的回应。采访中郭主席肯定了退市制度的重要性，提到虽然退市制度会带来一定矛盾，但在A股市场并非新鲜事，因为A股已经有40多家公司退市。同时郭主席指出，不能一边批评没有退市机制，市场不能实现优胜劣汰；一方面有了机制安排，实践中又不能退。尤其值得关注的是，郭主席首次在公开场合明确了主板退市制度改革的时间表，即"今年上半年"。

　　退市制度年年提，但始终谈得多做得少，这是之前市场对于退市制度的主要印象。早在2010年前，关于主板退市制度的讨论就已经开始，先后也有一小部分PT、ST公司陆续退市，但由于大股东等相关群体涉及其中，许多具备退市条件的公司凭借地方财政补贴等非经常性措施苟延残喘。而有些ST公司退市后恢复上市大幅上涨，给市场的最大感受是"受益"而非"风险"，这无形中也给退市制度的震慑效应打了折扣。相比成熟市场等大批量退市现象，例如国外创业板退市比例超过10%，A股过去10年象征性的退市(只占1.8%)并没有发挥资本市场资源优化配置的功能。结合近期郭主席提倡的价值投资，我们有理由相信，未来A股市场的退市制度有望真正完善，即使短期内炒作绩差股的风格很难彻底扭转，但长期会慢慢朝着良性的方向发展。

　　热点二：发行制度改革仍在推进中

　　新股"三高"(高价、高市盈率、高超募)发行是造成去年中小板、创业板等小盘股大面积走熊的源头，"一级市场泡沫由二级市场来挤"很大程度上也伤害了二级市场投资者。撇开汉王科技、海普瑞等典型案例，新股上市后"变脸"频发也拷问着现有的新股发行制度。改革的重点方面，郭主席表示重点增强买方定价约束、加大承销商定价责任、提高股票流通性、加强对定价行为的监督等方面入手，完善定价机制，抑制"三高"、恶炒新股等现象。

　　就上述几点而言，加大承销商定价责任方面已有所动作，保荐人制度改革已在进行中，对于承销商的问责也在研究中，这会增加承销商替IPO企业包装上市的责任成本。提高股票流动性也有提到存量发行的考虑，但在转融通等做空措施完善前，仍有一定难度。而在监管方面，人们欣喜地看到郭主席上任后机构在询价方面的逐步理性。

　　热点三：新股炒作"伤不起"

　　股民亏损的最大元凶之一当属新股炒作，从2007年时48元的中石油、再到近两年天价发行的小盘股。若上市首日买入，亏损幅度达到80%甚至更多的绝不是个案。此次郭主席重点谈到了投资者保护，从之前的投资蓝筹到上周的关于不鼓励低收入人群炒股。

　　针对风险最大的投机炒作，郭树清所能做的主要是提醒投资者，不要盲目参与炒新，特别是首日炒新。并提出要加强对多层次市场各类产品的风险揭示和归类，逐步建立投资者适当性制度，引导投资者审慎评估，理性参与，确保将合适的产品卖给合适的投资人。就此而言，短期内不会有明显的效果，但会推动券商等大型机构在投资者教育上和风险揭示上做更多的工作。

　　此外，场外市场建设、中小企业私募债、新三板扩容等都是完善资本市场层次建设的长期之举，虽然目前只有雏形，但都在朝着积极的方向发展。