养老金入市是为救市 中国版401K需要制度红利

　　后股改时代呼唤长期资本中国版401K需要制度红利

　　2月23日是传统农历的"龙抬头"，A股一举突破30日、60日和120日均线，一改过去一年的颓势。

　　尽管管理层一直呼吁养老金等长期资本入市，并两次力挺蓝筹股，上海富晶资产管理中心总经理王林却一直反对养老金入市制造一波新牛市，不为别的就因为股市基本制度没有改革，养老金入市不过是再坐一轮过山车，十年再次归零。

　　证监会倡导长期资本养老金入市难道真的是为了救市吗？

　　"成也政策，败也政策。"针对股票发行制度设计存在的严重问题，万联证券研究所所长高上认为，引进长期资本入市"活水"，不能立竿见影，市场复苏好似病去如抽丝，但他相信郭树清主席的大声疾呼会慢慢为市场所接受，投资环境正在发生悄然变化。

　　后股改时代市场呼唤长期资本入市，而中国版401K也期待着股市改革带来制度性红利。博时基金宏观策略部总经理魏凤春也向记者指出，目前市场犹如在迷魂阵中寻找方向。在他看来，经济周期与流动性两股力量胶着，而改革声音渐起，制度红利渐成第三元力量。

　　后股改时代呼吁长期资本

　　记者注意到，证监会研究中心主任祁斌今年1月在一次内部讲话中提道，要让中国经济中大量的中小企业和大量的剩余资金找到彼此，除了完善市场体系和强化投资者利益的保护，非常重要的一点是，"一定要发展长期、理性机构投资者"，要能够看到基本面，看到长期价值，所以，"我可以非常负责任地说，证监会正在努力推动这个机制(中国版的401K计划)的建设。"

　　祁斌还指出，1984年-2008年之间，美国老百姓个人养老金账户的资产增值与美国道琼斯指数的相关系数平均是98%，美国的资本市场完全是因为长期资金逐步推动和专业机构投资者引入，才走上了健康良好的发展道路。

　　据华泰联合证券首席策略分析师穆启国提供的数据进一步显示，按照OECD和美联储的统计，目前美国养老基金规模相当于美国交易所市值的85%左右。

　　曾在美国摩根士丹利公司工作16年、现为摩根士丹利华鑫基金公司固定收益投资部副总监的汝平向记者介绍说，美国401K的投资相当于定投，非常稳定，很少有散户来频繁申购赎回，来回折腾，因为他们知道这是为退休做打算，一定是长期投资，目标放得远，心态也比较稳定。

　　在他看来，中国若是推出类似401K的计划，对资本市场的稳定性将非常有好处，有助于从散户较多的结构向长期投资转变，形成非常重要的市场稳定力量。

　　有关数据显示，目前A股市场的机构投资者规模明显偏小，整个市场中自然人的交易量占85%左右；而欧美等先进市场中机构投资者占有的市值达70%左右，我国社保基金、企业年金等长期资金的市值占比目前不到5%。

　　养老金入市是自救

　　在中国人寿养老金保险股份有限公司资产管理部总经理刘云龙看来，养老金入市并不是为了救股市，而是为了自救；养老金等长期资本入市给股市注入的不是资金，而是信心。

　　过去十年来，因为长期稳定资金的缺位让A股市场点位呈现出牛短熊长状态，同时，庞大的养老金却"趴"着只拿极低收益。

　　数据显示，2008年度的社会保险基金平均收益率为2.35%，几乎是世界上收益率最低的。记者注意到，全国社会保障基金和企业年金被公募基金承担管理任务以来有了稳定的收益。最近的数据显示，全国社会保障基金十年以来平均年化收益为9.17%；企业年金从2005年交由机构投资者管理开始，也有4%-6%的年均收益率。

　　据中国社科院世界社保中心主任郑秉文测算，1997年以来，中国"五险"基金的利息损失高达6000亿元以上，相当于抵消了同期财政对养老保险制度的所有补贴；到2020年，仅养老保险滚存余额就超过10万亿元，届时收益损失将达数万亿元。

　　在刘云龙看来，郭树清希望存量养老金入市是为养老金增值提供机会，养老金入市也促进了第二支柱和第三支柱养老金体系的发展，做大养老金的增量，源源不断地为资本市场提供长期资金，支持实体经济，促进良性互动，这是人口红利向长期资本的跨越。

　　汝平强调，401K退休金投资相当于定投，市场总是有高有低，无所谓何时入市。"对一个退休计划而言，投资期限长达20年甚至30年，过30年后回过头来看，今天的市场点位也许只是一个很低的位置。"

　　一位接近监管层的人士向记者透露，有关部门试图通过中国版401K的落实过程来倒逼资本市场制度健全的进程，"这个计划需要国务院层面来推动各方积极准备落实所需的条件，让资本市场环境逐渐向好。"

　　他估计，中国版401K在短期内推出还很困难，落实需要做大量准备工作，且依据过去政府的谨慎传统，在事关老百姓养命钱的重大决策上，一定会权衡再权衡。

　　人力资源和社会保障部副部长胡晓义2月23日在接受央视采访时，对于社会保险基金究竟何时入市，并没有给出准确的时间点。不过，一位长期跟踪中国版401K进展的社保组合投资经理向记者预期，5年内这个计划会推出。

　　南方基金首席策略师杨德龙亦向记者强调，证券市场若隐若现的制度性变革可能是影响今年市场的最大变数。