社保基金靠直投和PE盈利引出的思考

　　在养老基金入市的呼吁声中，最主要的依据就是社保基金已经入市，并且一直保持盈利，证明了养命钱可以在A股市场保值增值。坦率地说，这个说法一直让人生疑，由于A股市场大多数参与者都面临较大亏损，社保基金怎么可能独善其身呢？现在真相终于大白，据《上海证券报》报道，去年社保基金在二级市场的投资是亏损的，但是靠着直投和PE投资的盈利弥补了二级市场的亏损，最终在总体上保持盈利。社保基金这样的盈利构成令人深思，这不仅不能成为养命钱入市的依据，反而成了养命钱不该入市的证明。

　　社保基金何以得天独厚？

　　社保基金在过去10年里，年均投入收益率只有1.17%，低于一年期银行储蓄利率。因为社保基金基数庞大，大家对这个盈利水平还是比较宽容的。但是盈利的内部构成一旦见光，人们也就无法再保持宽容了。全国社保基金理事会副理事长王忠民 2月26日坦言，回看社保基金2011年二级市场证券投资、固定收益类投资和直接投资+PE投资这三大类资产投资的效果，其中六成到七成的收益来自于直接投资和PE投资未上市股权。

　　全国社保基金理事会理事长戴相龙在第四届全球PE论坛上表示，2011年社保基金的PE投资取得了好收益。PE行业是朝阳行业，愿意同行。或许有人会说，那社保基金就集中力量于PE投资好了，社保基金的投资收益将会更高。但这对A股市场却不是一件好事情，因为社保基金具有特殊性，社保基金的盈利具有某种正义性，从某种程度上说，社保基金如果亏损，其严重性堪比国有资产流失。在这种情况下，社保基金的直投和PE投资便具有了得天独厚的优势，别人拿不到的优质项目，社保基金能优先拿到，这是正义的事业。

　　如此一来，为了确保盈利，社保基金在企业上市前就算突击入股也是正义的，不仅可以让社保基金优先入股上市前景明朗的企业，甚至也可以让有社保基金入股的企业优先上市，因为这都是为了养命钱的增值。既然让社保基金增值是正义的，那么社保基金显然也能够通过特殊的渠道获悉哪些企业即将上市，从而可以精准入股。对那些筹备上市的企业来说，傍上社保基金这个正义化身，上市之路将成坦途，自然也乐得欢迎社保基金来入股投资。而其他的PE机构从此也有了更直观的参照，只要傍上社保基金与其同行就可以了，跟着社保基金入股将是最保险的。长此以往，证券市场还有什么公平可言？

　　二级市场投资何以亏损

　　社保基金是正义的，养老基金当然更是正义的。实践证明，如果让他们凭本事在二级市场投资，并不比其他投资者来得更高明。人们一度指望社保基金能够引领价值投资理念，但A股市场的生态环境显然没有价值投资的空间，投资蓝筹股赚不到钱，社保基金背负盈利压力，只能去投机资产重组题材，也一样会押错宝、遭遇黑天鹅。现在A股市场的话语权已经转移到产业资本的手里，基金的话语权大大缩小，由基金操盘的社保基金已经没有什么优势，只能随波逐流。

　　辨证来看，社保基金在二级市场的投资亏损，对其他投资者而言并不是一件坏事，因为这至少说明社保基金在二级市场并没有特权，与其他投资者一样凭本事决策投资，自负盈亏。如果社保基金总是一枝独秀保持盈利，那倒有可能意味着社保基金总能获得信息优势，这对其他投资者就不公平了。

　　这种状况与社保基金在直投和PE投资方面的巨大优势形成明显的反差，为什么社保基金能够拿到那么多的优质项目，成功率很高呢？一般的PE机构达不到那么高的成功率，因为优质项目没有那么好拿，这显然不是运气的问题。

　　明白了上述道理，结论不言自明：养老基金不应该入市，至少目前阶段不应该入市。社保基金在二级市场的实战成绩表明达不到保值增值的目的，那又何必要去招揽这种风险呢？社保基金在直投和PE投资上虽然获利颇多，但中间存在不公平因素，有违“三公”原则。