决策难上加难！中国央行谨慎操作 降准预期再受挫(2)

　　谨慎操作 央行重启公开市场正回购

　　时隔8周，央行于昨日重启公开市场正回购操作，数量260亿元，期限28天。据悉，央行本周初曾向银行间市场一级交易商征询央票需求，但最终央行仅选择了资金冻结期限更短的正回购，并未实施1年期央票招标。

　　昨日的操作结果显示，2012年首期28天正回购利率持平于2.8%。统计表明，本周到期资金总量为20亿元，本周公开市场将提前锁定资金净回笼。不过，资金价格却并未因此走高。昨日的隔夜回购利率微跌0.94个基点，一个月回购利率下跌19个基点，其他期限资金价格也仅小幅震荡。

　　对于此次操作，光大银行首席宏观分析师盛宏清认为，当前资金面的结构性不平衡依然存在，央行显然更愿意选择略偏谨慎的方式。28天正回购期限短，既可以实现年内到期资金的滚动，又可以边走边看灵活操作。

　　北京某国有大行总行人士对记者表示，春节后整体流动性状况好转，央行选择正回购的目的，就在于促使市场资金面维持平衡格局，并同时缩短央行资产负债久期，为今后货币政策变动预留更多空间。对于本周初征询需求却临时取消央票招标，该人士称，若从市场角度看，1年期央票的需求的确不小，二级市场不仅买盘重，而且真实成交利率均低于此前的发行利率；但回到央行的宏观视野来看，国际金融市场及国内物价水平、经济增速等的变化，都是必须一一考量的，此次操作可以说是意料之中。

　　历史数据显示，最近一次1年期央票发行利率为3.4875%。昨日银行间市场央票现券收益率最优报价为3.45%至3.44%，近一周均值亦在3.44%附近。与一级市场相比，利差在4、5个基点左右。

　　长城证券固定收益部研究主管杨小青告诉记者，按照惯例，年初信贷投放都会扩张，这使得货币乘数增大，进而加大基础货币供应量。央行当前暂不下调准备金率，并重启公开市场回笼操作，令两者达成平衡对冲，因此流动性仍是中性偏松的。

　　盛宏清指出，不管是加强对小微企业的信贷倾斜，还是未来高收益债券(即垃圾债券)、中央企业票据的发行等，归根结底都需要央行对于银根的放松，因此近期下调准备金率仍有必要。监管层应通过合理的机制，鼓励一般性存款回流商业银行，解决当前困扰中小金融机构的缺钱问题。