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8月31日,人民银行和国家金融监管总局联合发布了《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》,明确了降低存量首套住房贷款利率的基本条件、适用范围及调整方式等内容。当天,农业银行、建设银行等机构就发布公告表示,将抓紧制定具体操作细则,市场也展开热烈的讨论,我们认为围绕这一话题,有三个关键问题需要厘清。
▍问题一:存量按揭利率如何调整?
按揭利率调整的适用对象包括两类贷款,配合“认房不认贷”,将进一步扩大利率调整的适用范围。调整后的存量房贷利率需符合贷款发放时当地房地产政策,避免借款人将利率风险转嫁给银行;考虑到新发个人住房按揭贷款利率自2011 年后经常高于贷款基准利率,预计至少过半的存量按揭贷款会出现不同程度的调降。借款人降低存量首套房贷利率,存在两种路径,借款人可主动申请降低房贷利率,但不排除后续银行批量办理。
▍问题二:存量按揭利率调整对银行影响几何?
提前还贷潮是存量房贷利率调降话题的导火索,对于银行而言,下调存量房贷利率有利于缓解提前还贷问题,留存优质客户。但目前银行净息差已经处于历史低位,下调存量房贷利率会进一步压低银行利润空间,如果存量按揭贷款平均下调80bps,商业银行息差可能下滑6-9bps。本轮调降存款利率对商业银行平均存款成本节约幅度大约在4-6bps,难以完全抵消贷款利率调整的冲击,因此我们认为本轮存款利率调整并非终点,后续仍可能继续下调存款利率,推动存款利率市场化。
▍问题三:存量按揭利率调整对消费的提振效果如何?
存量按揭利率调降还有助于降低居民部门的负债压力,为扩大消费提供了基础,从需求端为经济修复提供进一步的支持。我们测算每户贷款每年减少5000元利息支出,将可以带动3000-3500元的消费支出,而全社会消费有望增加1200-1400亿元,对应0.10-0.12个百分点的名义GDP增速。
▍后市展望:
近期地产利好政策的频繁出台对债市形成一定压力,长债利率回升至2.6%的关键点位之上,预计短期宽地产预期、股债跷跷板等因素对债市扰动仍将持续,但后续若政策出尽而基本面修复难以超预期,叠加货币政策维持宽松、银行体系持续控制负债成本、储蓄资金流向理财等低波稳健的理财产品,中期视角下长债利率可能仍有下行的空间。
▍风险因素:
货币政策不及预期;经济修复不及预期;文中相关测算存在较大误差等。
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