市场雨过天青 看估值如浮云

年初至今，市场的翻天覆地，绝对是令投资者死过活来（若然还未死）。之前几篇文章，已尽量安抚大家，市场正面对完美风暴，要准备承受巨浪冲击；实力股无可避免也有些微影响，但只是短暂片刻。对一些信心不足或实力欠缺的投资者，分别低位清仓或被迫斩仓，做成无可补救的损失。股价大上大落，硬要说出原因是多此一举，倒不如严守纪律，看估值如浮云。

我吸收了过去多次的股灾，尤其2020年疫情股灾，对市场的惊涛骇浪已不太上心了，因为我做到两点：了解风暴的成因和加强组合的实力。风暴吹袭固然凶猛，但过后两过天青。自我捡讨是未料到如此巨大的跌幅，令流动性出现少许阻滞，并且子弹准备不足，低位时不能尽情扫货。

刚过去的四巫日是一个了结，下一次四巫日已难再呼风唤雨了，因为几个坏消息已消化，相反是大家将同一个消息，自原其说，指鹿为马，原来不是为官独有；并且，市场估值已到了合理水平，就算再挫亦有限，只要生产力仍保持，股价是有力向上的。这个时侯，是考验投资者的能力。

上星期反弹最厉害是方舟股和金龙股，不要后悔错失机会，这些个股的上落是完全无可推测，简单讲，是投机行为。大家会讲，B站5天反弹44%，不过，年初计是大跌40%呢。不要以为只见金龙冲天飞，方舟亦陆上行舟。数往事，多少英雄一朝败投机。没有生产力支持，股价低位可以更低。上年8月腾讯从高位跌致420元，大家蜂拥抢平货，死猫弹后无以为继。事实上，睇PE，18倍真的是跳楼价，但，且慢，亚厘原来只有12倍！Intel不足10倍。有财演说恒指PE低，抵买，太肤浅！可怜腾讯一代股王，惨被玉皇大帝下旨整顿，候旨定要生要死。

上星期，有投资者问这段时间波动实在太大，是否应该采取对冲策略呢。所谓对冲，即是将投资比降低，包括增加现金或沽空指数。无疑可以略为喘息，但反弹时便打折，并且通常是跌后才对冲，升市时又被迫补仓，真正是左右两巴。但也不是没有绩极对冲方案，若担心油价飞升，Tesla绝对是对冲好选择，因为更多车主弃油车转电车省钱。

息口/通账一向都是左右大市的好借口，但今日的通账是技术性供应链加大仗使然，当中国开关后，问题会更严重，事实上，这不是加息可以解决。正如新冠，我们要接受事实和适应下来。通账甚至因为地区开放，带来经济景气，尤其是旅游业。

俄乌危机是一塲闹剧，俄罗斯是偷鸡唔到蚀渣米，现在是找下台阶。危机过后，空军难找藉口再轰炸。

回到基本面，最重要是企业的生产力，科技企业能够雄霸天下是因为不断创新带来可持续的高增长，我们现在才开始进入第四次工业革命的收成期，好日子还会持续一段时间。

投资是耐力赛，过程一定会遇到波折，但要有成绩完全。毕非特的股王称号，不是浪得虚名。那些中国毕非特、女版毕非特，笑死人。

蔡光华，力高资产管理投资总监 chris.choy@legogroup.hk（香港证监会持牌人）