新科状元净值“深蹲” 均衡成就基金“常胜将军”

　　2022年的前两个交易日，A股“开门红”未能如期而至，上证指数连续两日飘绿，创业板指更是连续两日跌超2%。新能源、军工、半导体等热门赛道领跌市场。

　　对于重仓多只新能源个股的2021年基金业绩榜“双料冠军”崔宸龙来说，开年的市场无疑给他来了个“下马威”。基金多只重仓股开年以来跌超10%，基金净值连续两日跌幅在3%左右。事实上，不少当年排名靠前的基金，由于市场风格的变化或规模的增长，第二年基本都会“跌落凡间”，但拉长时间看，他们中间不少仍是“长跑优胜选手”。一位冠军基金经理表示，只要善于突破自己、摆脱路径依赖就可以打破“冠军魔咒”。业内人士表示，要拉长时间考察基金业绩。

　　“冠军基”开年不利

　　在崔宸龙管理的两只“冠军基”前十大重仓股中(注：崔宸龙管理的前海开源公用事业行业股票和前海开源新经济灵活配置混合两只基金1月4日估算净值和实际净值相差不大，据此推测崔宸龙或尚未进行大的调仓。因此，2021年三季报披露的基金前十大重仓股仍具有一定参考价值。)同时出现了亿纬锂能、宁德时代、法拉电子等新能源个股。从股价表现看，亿纬锂能1月4日至5日两日跌幅达9.04%，宁德时代两日跌幅达6.89%，法拉电子两日跌幅更是达17.81%。

　　此外，2021年末，在多只基金冲击排名乏力之时，崔宸龙管理的前海开源公用事业凭借多只持续上涨的港股电力股，保持着竞争优势。而步入2022年，多只电力股开年三个交易日跌幅超10%。

　　天天基金数据显示，1月4日，崔宸龙管理的前海开源公用事业股票、前海开源新经济混合A净值分别下跌2.79%、3.41%。而这两只基金刚刚以119.42%和109.36%的年度收益率包揽2021年年度公募基金业绩冠亚军。1月5日，两只基金净值继续呈现下跌趋势。

　　成也萧何败也萧何

　　中国证券报记者发现，不少当年排名靠前的基金，第二年基本都会“落入凡间”，业绩很难再突出，这似乎成为基金行业里的“冠军魔咒”。

　　例如，2016年国泰浓益C凭借92.1%的年度收益率位列全市场主动权益类年度第1位，但在随后的2017年、2018年，这只基金只取得13.56%和-18.4%的收益率，在当年所有偏股混合基金中分别位列第300位和第953位。同样，易方达新兴成长在2015年取得年度业绩冠军后，2016年只取得39.8%的收益率，在同类720只基金中位居第713位。

　　银河证券基金研究中心总经理胡立峰表示，基金年度冠军很大程度上是靠较为激进的持股组合取得超越大多数基金的业绩。

　　北京某大型基金公司基金经理向记者表示，冠军基金在某种程度上代表着持仓的偏离，一些年轻基金经理更加敢于“押注”，但单一板块单主题的行情持续时间较短，前一年冠军基金经理往往未及时换仓，于是“成也萧何，败也萧何”，一旦市场不顺，不调整好管理策略，业绩很难有更好表现；此外，冠军基金规模会随之暴增，很可能超出基金经理管理能力范围。

　　摆脱路径依赖

　　不过，“冠军魔咒”并非无法打破，2019年的冠军基金广发双擎升级，2020年仍然收获66%的涨幅。2020年的业绩冠军农银汇理基金赵诣管理的四只基金同时翻倍，分列业绩排行榜前四。2021年，他管理的多只基金仍然取得了不俗业绩，农银汇理工业4.0、农银汇理新能源主题多只基金位居同类前列。

　　在新能源行业经历波动和分化的2021年，赵诣管理的产品在很低的回撤控制中，净值不断创出新高，背后是他利用组合作为控制回撤的重要手段。赵诣在接受中国证券报记者的采访时表示，“第一，我希望自己的投资组合里面的个股结构不要特别一致，组合在结构上的多样性可以一定程度上实现这一目标，哪怕投的是新能源产业，也不希望押注单一的环节和方向。第二，行业维度上进一步丰富，多行业覆盖可以让基金组合更均衡，希望能为投资者提供良好的投资体验。”

　　其实，不少冠军基金虽然在夺冠次年的业绩差强人意，但拉长时间来看，它们中的多数依旧可以被称为绩优基金，长期业绩表现亮眼。

　　景顺长城核心竞争力A为2012年的冠军基金，近十年收益率达到529.23%，在同类排名中居前；2015年的冠军基金易方达新兴成长近五年业绩为177.53%，在同类中位居第138位；2017年冠军基金招商中证白酒(LOF)近3年净值涨幅达295.11%，在同类676只基金中位居第2位，近5年净值涨幅达到399.66%，同类排名第1位。

　　2019年冠军基金经理刘格菘也曾就“冠军魔咒”对中国证券报记者回应：“我觉得‘冠军魔咒’后面还有更多的人去打破。只要基金经理善于突破自己，摆脱路径依赖就可以做到这一点。”

　　胡立峰认为，公募基金从1998年到2021年已经发展了23年，短期来看，股市风格与主题在剧烈变化，其中各个年度冠军在次年出现业绩调整也属正常，而由于年度业绩突出，基金规模不断上涨，冠军基金的持仓也逐渐分散与均衡，基金业绩随之趋于均衡，因此要拉长时间考察基金。