周末大利空落地!重要会议或超预期(4)

　　国君：“宁组合”继续赢！VS. 中信：抄底“茅指数”！

　　摘要：国君认为，分母端无风险利率下行的核心驱动下，A股风格上仍是盈利决胜，科技成长股仍将主导A股市场；而中信认为随着流动性趋紧，市场中部分对估值水平容忍度较高的长线资金，已经开始左侧调整配置方向。

　　A股核心资产近期呈现巨大分化。以宁德时代为首的新能源、锂矿等板块强势上行，而茅台领衔的白酒、食品饮料等传统蓝筹板块则明显调整。

　　兴业证券统计的数据显示，“宁组合”已经取代“茅指数”，坐上A股市场头把交椅。近一个月，“宁组合”累计上涨11%，超出大盘逾10个百分点，而“茅指数”累计下跌近2%。本周“宁组合”涨幅5.1%，“茅指数”继续下跌1.1%。

　　
　　对于双方后市走势，券商分析师分立两派。国君证券代表的一方认为“宁组合”将继续跑赢市场；而中信证券一方认为，现在正是抄底“茅指数”的好时候。

　　国君：“宁组合”继续赢

　　国泰君安首席策略分析师陈显顺为首的团队在今日研报中表示，电池材料、锂电、动力电池、光伏等领域未来一段时间仍将迎来向上周期。在分子端和分母端双重驱动下，科技成长股仍将主导A股市场。

　　一方面，国君认为，在分母端无风险利率下行的核心驱动下，大势拉升未完待续。未来在稳增长压力和降低融资成本需求下，还可能迎来“不对称”LPR降息，继续推高市盈率；下半年在政府债放量与MLF大规模到期压力下，也存在再度降准可能。

　　另一方面，由于A股风格上仍是盈利决胜，而分子端上伴随新一轮技术创新，成长股盈利高增有望持续，高低切换短期难现。国君认为，宽松预期之下，市场对高市盈率并不担心，以科技成长为代表的高市盈率风格较低市盈率风格具备明显盈利优势。

　　中信：抄底“茅指数”

　　而中信证券认为，随着市场流动性开始趋紧，预计板块极致分化将提前终结。虽然预计不会出现大幅调整，但“宁组合”等成长股将逐渐从高位赛道轮动到低位，“茅指数”代表的部分消费股和医药股则具备左侧布局价值。

　　中信证券裘翔分析师团队统计数据显示，近期市场增量资金流入趋缓，存量资金可见恐慌性调仓。7月前三周，长线配置型外资14个月来首次流出电力设备和新能源板块(-14亿)，并转而流入消费板块，增配食品饮料(+29亿)、家电(+14亿)和医药(+30亿)等行业，意味着市场中部分对估值水平容忍度相对较高的长线资金，已经开始左侧调整配置方向。

　　传统核心资产方面，则由于负面预期已充分反映，再平衡过程中确实具有估值修复空间。

　　经济预期层面看，前期全面降准政策、近期局部散点疫情再次出现，叠加洪灾影响，市场对下半年经济偏悲观的预期已经充分反应，但实际上下半年经济驱动力和韧性犹存。

　　资金层面看，投资者已经开始抛售消费板块当中最坚定的持仓，也意味着市场对于传统核心资产的悲观情绪已经达到极致。

　　估值层面看，公募非金融重仓股的整体估值水平在过去两个季度已较为显著地调整，前50大非金融重仓股的静态估值已经从一季度末的73.9倍下滑至二季度末的42.0倍，恢复至4Q19-1Q20之间的水平，估值修复的空间已经逐步显现。

　　中信认为，鉴于“高切低”将成为A股未来一段时间的主要特征，目前正是抄底“茅指数”的好时候。受益中高端产品持续高增长的啤酒，受益需求回补、消费升级和全国化加速的次高端白酒，以及医美、国潮服装、珠宝等领域当前均具有投资价值。(每·日·经·济·新·闻林菁扬)