从机构视角看上半年覆盘推敲布局

    上半年美股接连新高: 标普500累计上涨了14道%，琼斯指攀升了13%。第二季度是这两个指数连续第五个季度上涨，这是自持续至2017年的连续九个季度上涨以来最长的一次连涨行情。

    美股估计已高 港股上落市

    这是由于美国作为全球最大经济体已开始经历由低谷走入复苏，而利息准备走上。

    在6月，美汇指数由约90上升至92就反映市场已消化加息及收水对市场负面影响。但从估值上看，美股三大指数已达20倍至30倍来年市盈率水平，这是由资金涌入堆砌而成，事事必须完美才能支持。若于经济数据，如PMI、就业情况、疫苗接种情况等出现缺失，则会出现大型回调。

    港股格局则不断塘水滚塘鱼。由于未见新资金入场，指数只是徘徊于28,000至29,500的区间。市场参与者只会不停板块轮动去寻求更佳盈利。而仍在场内的人同质度极高，资金黏着热点板块如体育用品、手机零件、汽车等消费题材。

    A股同样于年初高位后无以为继。国内经济运行算是理想。需求端看，近月中国PMI处于50至52左右水平，仍是扩张水平。于对外净出口数字上表现不济，受外部需求低、物流不畅、费用上升等因素影响。

    再者中国与各大经济题政治关系走差，会进一步影响外贸。下半年环球疫情反覆下，中国经济依然着眼于内部消费及基建。

    通胀战是长期战疫

    而中美两大国对内问题最大仍在通胀的应对。现时通胀的成因是需求因疫情改善及消费压抑后的释放而加大，但供应端未能跟上的短期现像。供应在时间推移后必然回顺。

    下阶段问题是两国的后续需求能否持续。人民收入及劳动力恢复是此问题的核心。两国的人口平均年龄约38岁，平分秋息。但中国过去十年经历明显结构转营，科技相关大企业发展令中国应对疫后经济结构转营有更好条件。

    再者美国人口依赖移民补充，在特朗普的反对移民政策后，未来老化压力将加大。另一边箱，中国想把握疫后机遇，先行推出新策鼓励生育，将人口红利优势放大。相信这些将会成为下一个5年中国经济及股市估值重估的支持。

    科技股中报格外留神

    7月企业陆续统计好上半年情况，将好好整订下半年方向。当企业与机构投资者沟通时将会令板轮洗牌。

    大格局上，未有新一步经济数据去转变观点，相信资金流向难以改变。机会上，将留意消费以外的题材。毕竟衣食住行 (体育用品、啤酒、物管、汽车)等走势开始疲弱。必要时将现金水平大幅提升。

    中期业绩看点将落于科技板块的盈利及投资计划。权重科技股若能反转，或能改变现时港股的氛围。

    另外第三季的新股亦是改变格局的因素，需持续关注。

    本人为证监会持牌人士。本人或其客户可能持有上述股票。