上半年上市公司避险热情高涨

　　556家公司发布套期保值公告，超300家公司拟开展外汇套保业务

　　今年以来全球经济持续恢复，需求明显增加，大宗商品价格由此迎来了一轮涨价潮，部分品种价格步入历史高位后波动加剧。原材料价格的大幅上涨以及汇率波动给生产制造企业经营带来了较大冲击，微薄的经营利润不断被侵蚀，使得越来越多的企业开始重视套期保值，今年有不少企业新加入了“套保阵营”。据期货日报记者了解，今年上半年，有151家A股上市公司首次发布了套期保值公告。

　　上市公司套保热度不减

　　避险网的数据显示，截至6月底，2021年发布套期保值公告的A股上市公司数量556家，已经超过去年全年489家的数量。其中，一季度232家公司发布了461条关于套期保值的公告，有59家公司为首次发布套期保值公告；二季度357家公司发布了702条套期保值相关公告，有92家公司为首次发布套期保值公告。

　　从二季度发布套期保值公告的上市公司行业分布看，套期保值企业数量排名前三的行业依次是电子、化工和机械设备，紧随其后的是电气设备和有色金属行业。其中，机械设备行业排名提升明显，由一季度的第六位跃升至第三位。

　　“进入后疫情时期，全球货币政策总体保持宽松状态，供需阶段性错配则进一步加剧了大宗商品价格波动，极大影响了企业的生产经营，不少企业开始考虑通过期货市场对冲价格波动风险。在此情况下，参与商品期货套期保值和外汇套期保值的企业越来越多。”浙商期货副总经理蔡斌说。

　　新湖期货副总经理李强告诉记者，就上市公司而言，开展套期保值业务既可以对冲价格波动风险、平滑企业利润，还能够改善企业财务表现、业绩预期及估值水平，长期来看有利于企业实现稳健盈利，坚定股东信心。

　　据记者了解，近年来期货市场品种工具的丰富和市场体系的完善，也为更多企业参与套期保值创造了良好的市场环境。产品方面，期货和期权品种不断丰富，上半年推出了生猪期货、花生期货和棕榈油、原油期权，进一步丰富了相关产业的风险管理工具。与此同时，各家交易所的场外交易平台功能进一步完善，覆盖品种范围进一步扩大。

　　套保“新手问题”需警惕

　　对上半年发布套期保值公告的A股上市公司进一步分析发现，二季度，新加入“套保阵营”的非金融类公司92家，较去年同期增加43家。其中，大型企业74家，中小型企业18家，分别较一季度增加9.9%和11.4%。

　　对于这些新加入的套保“新手”，行业人士提醒，上市公司开展套期保值业务之前，要做好各方面的准备工作，包括团队、套期保值相关制度等。“企业参与套保前对期货的了解程度不一，对套期保值的理解也不一样。不管怎样，企业要树立正确的套期保值理念，理性看待套期保值期货端的盈亏，综合期货端和对应的现货端情况来评估套期保值效果。”该人士说。

　　南华期货分析师边舒扬介绍，一些企业评估套期保值效果时，往往把注意力放在期货端而忽视对应的现货端，这是不对的。另外，企业要坚守套期保值原则，不能将套保操作变为投机操作，违背了初衷。此外，套期保值头寸要与企业现货端所需套期保值的规模保持一致，否则就会产生风险敞口。

　　据记者了解，很多企业参与套期保值初期，面临缺乏专业人才、内控制度不健全、资金管理和财务处理不规范、把套期保值做成投机等问题。李强表示，因此上市公司开展套期保值业务，首先要把制度体系建设好，“因为没有套期保值相关的配套制度，就容易被投资者误解为投机”。

　　平安期货研究所所长王思然也认为，建立符合企业战略的、科学合理的制度是企业套期保值的首要工作。“从我们的经验来看，只要企业有一套完善的制度和严格的流程，不管交易策略如何，都不会发生大的风险。”王思然说，制度和执行是基本保障，策略是进阶。对刚开始套期保值的企业来说，应该重视制度和流程，淡化策略；等套期保值经验丰富、人才梯队完善后，再逐渐优化策略，找寻符合自身特点的套期保值方案。

　　“所以现在服务上市公司时，我们整合了全公司资源优势，通过专业的服务，从套保制度、财务制度、风控制度、业务模式、投研体系等多个维度为上市公司做专业的培训和沟通，使上市公司能得到一站式的套保服务。”蔡斌说。

　　多元需求给行业提出挑战

　　上市公司大多体量较大，风险管理需求也是多元的。近几年来，随着越来越多的上市公司参与利用期货市场套期保值，其对期货经营机构的服务也提出了更高的要求。

　　“2019年开始，我们的上市公司客户占比快速增长。”上海一家风险管理公司相关业务负责人告诉记者，目前他所在公司的风险管理业务已经覆盖到能化、黑色、有色等产业的中型上市公司，不管是产业链的生产商、贸易商还是终端用户都开始通过场外业务、期现业务以及综合性的含权贸易，来解决采购、销售或者库存的价格管理问题。

　　事实上，越来越多的企业的风险管理需求都涉及定制化的现货业务、场外业务及国际化业务。期货公司服务上市公司套期保值已经开始呈现出综合化、精细化、专业化等趋势。

　　“但现阶段，并非所有的期货公司及其子公司具备综合化服务的资本实力和风险承接能力。”李强直言，当前不少企业的需求已经超出很多期货经营机构的能力范围，比如当下许多企业有融资方面的诉求，一些企业的风险管理需求涉及较多非标商品套保。

　　“例如非标商品风险对冲需求，像聚酯企业只通过PTA、乙二醇期货进行套保，难度会比较大。”边舒扬举例说，再比如个性化场外期权等需求，虽然场外期权业务量增长很快，但总体规模有限，尤其是单个风险管理公司在某些品种上业务量有限，无法满足企业的需求。此外，一些企业的业务涉及的品种在国内没有期货和期权交易，需要通过境外市场对冲风险，但只有部分实力较强的期货公司有渠道和能力满足这些企业的境外套保需求。

　　在李强看来，期货公司一方面要进一步提升自身及风险管理子公司的专业能力，另一方面，要不断增强风险管理子公司的资本实力。此外，要强化自身及子公司与外部机构如大型企业、银行等的合作。从服务广度看，还需要继续丰富和完善大宗商品期货、期权品种体系。

　　此外，南华期货分析师戴高策表示，套期会计等专业化程度较高的配套人才建设需要加强，目前有很多企业因为难以满足审计、会计方面的要求而无法参与期货套期保值。

　　境内外汇期货备受期待

　　今年以来人民币汇率双向波动比较明显，汇率波动加大使不少有进出口业务的企业面临较大挑战。记者了解到，今年以来，公告参与外汇套保业务的A股上市公司超过300家。格力、比亚迪、隆基股份等一批中国制造业优秀企业都有参与外汇套期保值。

　　近日发布的《中共中央 国务院关于支持浦东新区高水平改革开放打造社会主义现代化建设引领区的意见》提出，研究探索在中国外汇交易中心等开展人民币外汇期货交易试点。外汇期货一时间成为业内关注和讨论的热点。

　　“实体经济对外汇风险管理需求旺盛，尤其是进出口业务，急需外汇风险管理工具。”上海一家贸易企业负责人告诉记者，目前场外外汇衍生品市场更倾向于服务大型企业，相对来说，外汇期货市场对广大中小企业更为友好。在境内推出外汇期货交易，不仅可以为更多中小企业提供外汇风险管理工具，而且将进一步丰富大型企业的外汇风险管理工具箱，催生更加多元的外汇风险管理策略。

　　华融融达期货北京研究所研究员华丽表示，为规避外汇市场风险，上市公司开展外汇套期保值业务锁住企业成本或者经营利润，不失为明智之举。“目前，包括上市公司在内的国内大多数企业主要通过远期合同、借贷现货合同投资、早期收支点合同投资等方式规避汇率风险。还有一些企业则通过外汇掉期、境外外汇期货和期权业务管理外汇风险。”华丽说。

　　相比上述外汇风险管理工具，外汇期货其实更为便利。据记者了解，全球先后有14家交易所推出人民币外汇期货，至今仍有12家交易所的人民币外汇期货在挂牌交易。2020年，全球人民币外汇期货交易量约1302万手，交易额达1.2万亿美元。新交所是目前最主要的人民币外汇期货市场，交易量、交易额占全球同类产品的比重分别为77%、82%。有机构调研，新交所人民币外汇期货的交易量近一半来自中资背景企业，境外人民币外汇期货市场的快速发展反映出境内市场潜在需求较大。

　　“但实体企业参与境外期货市场的流程比较复杂，不利于企业境外对冲风险。”边舒扬说，而且，境内企业特别是国有企业参与境外衍生品市场交易，需要向国家有关部门申请相关资格。因此，国内很多实体企业期盼境内外汇期货尽快推出。