周末大利空落地!重要会议或超预期(3)

　　校外培训遭'核打击'：多家A股公司紧急回应 教育三巨头暴跌7300亿

　　一夜之间，涉及校外培训的教育股集体雪崩，股价纷纷腰斩！

　　7月23日，一份义务教育'双减'文件在网上流传，在港上市的教育股率先暴跌；紧接着，美股开盘后，教育类中概股继续下挫，好未来跌了70%，高途跌63%，新东方跌了54%。此外，无忧英语、有道、瑞思学科英语等跌幅均超40%。

　　7月24日，引发教育股闪崩的'双减'文件正式出炉。这份文件对教育培训行业的影响巨大。有研究机构指出，本次'双减'文件落地的力度是史无前例的，K12教培机构的业务空间几乎被完全限制，如果各地完全执行，则行业内相关公司将受到彻底打击。整个K12教培行业的风险巨大，暂时不建议关注和参与。

　　7月25日晚间，多家A股上市公司回应该政策的影响。豆神教育表示，'双减'政策将对公司营收、利润产生重大不利影响；勤上股份称，该政策对子公司龙文教育和公司的整体经营情况产生重大不利影响；昂立教育披露，学科辅导类的业务收入约占公司总收入的55%。

　　多家A股上市公司紧急回应

　　对于'双减'的政策影响，7月25日晚间，昂立教育、勤上股份、学大教育等多家A股上市公司作出回应。

　　豆神教育称，截至2021年3月31日，该公司大语文直营学习中心数量为98个，加盟学习中心数量为384个。2021年寒假分校业务累计就读人次为20852人；线上业务累计就读人次为58601人。2021年一季度，大语文学习业务现金收款8978万元；确认收入1.28亿元。本次'双减'政策对学科培训机构性质、办学许可证、从业教师、教师资格证、培训时间、培训内容、培训形式、培训场地、培训价格、营销方式、融资方式等方面进行了严格的限制和规范，考虑到公司现有大语文学习服务业务收入占公司营业收入比例逐年增高。'双减'政策将对公司营业收入、利润产生重大不利影响。

　　昂立教育在公告中表示，该公司的主要业务为教育服务，2020年度，公司教育服务业务实现营业收入15.21 亿元，占公司营业收入比例约为84%，其中，学科辅导类的业务收入约占公司总收入的55%。公司坚决拥护中央决策部署，深刻领会《意见》精神，评判《意见》落地实施可能造成的影响并制定相应的措施。

　　学大教育表示，该公司业务主要是为国内有辅导需求的学生提供个性化的教育培训服务，生源主要为义务教育阶段以及普通高中阶段学生。其中义务教育阶段的学科培训业务预计将受到影响可能较大。结合公司近年运营情况，公司教育培训业务营业收入占比近99%，其中，高中阶段营业收入占教育培训业务收入约60%，义务教育阶段营业收入占教育培训业务收入约40%，其中，初三阶段营业收入占教育培训业务收入约20%，《意见》的实施预计将对公司主营业务收入、利润等产生一定影响。

　　勤上股份全资子公司龙文教育是全国性教育培训机构，主要业务是为国内K12阶段的学生进行学科类一对一课外辅导。勤上股份公告称，鉴于龙文教育占公司的营业收入和利润比重已经超过50%，教育培训行业的巨大政策变化将对龙文教育和公司的整体经营情况产生重大不利影响。

　　科德教育则表示，目前主营业务以非义务阶段升学学生为主。根据已公布的政策，公司经营业务受到行业政策影响有限。该公司将密切关注K12教育行业政策法规的变化情况，积极探索布局政策更为鼓励的职业教育、素质教育。

　　华媒控股称，公司及子公司未经营学科类培训业务，'双减'意见不会对公司的经营情况和财务状况产生重大影响。公司控股子公司中教未来国际教育科技(北京)有限公司经营的职业教育、国际教育、IT 教育、艺术教育、在线教育、学前教育。控股子公司浙江华媒优培教育科技有限公司经营的全日制幼儿园和0-3岁幼儿托育服务业务，不涉及义务教育和校外培训。其余主营业务不受'双减'意见的影响。

　　'双减'文件正式出炉

　　7月24日，义务教育'双减'文件正式出炉。据新华社消息，为持续规范校外培训(包括线上培训和线下培训)，有效减轻义务教育阶段学生过重作业负担和校外培训负担(简称'双减')，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》。

　　其中，针对校外培训的监管政策，主要影响包括培训机构数量、培训时间、培训价格的限制和禁止资本化。

　　限制培训机构数量：各地不再审批新的面向义务教育阶段学生的学科类校外培训机构，对原备案的线上学科类培训机构，改为审批制度，已备案的需要按照标准重新审批。

　　限制培训时间：校外培训机构不得占用国家法定节假日、休息日及寒暑假期组织学科类培训。

　　限制价格、学科类培训需登记为非营利性：1)现有学科类培训机构收费项目和标准需要根据市场需求和培训成本进行公示，同时现有学科类培训机构统一登记为非营利性机构；2)禁止以虚构原价、虚假折扣、虚假宣传等方式进行不正当竞争。研究机构点评称，'非营利性'的要求是对义务教育阶段培训公益属性的强化，从试点城市的政策推断未来不排除会对培训机构收费和定价进行调控。

　　严禁学科类培训机构资本化：1)学科类培训机构一律不得上市融资，严禁资本化运作；2)上市公司不得通过股票市场融资投资学科类培训机构资产；3)外资不得通过兼并购、受托经营、加盟连锁、利用可变利益实体等方式控股或参股学科类培训机构。研究机构点评称，本次政策较2018年幼教行业监管更加严格，除了未来学科类培训机构不得上市外，还涉及到VIE架构的合法性和已经违规的要进行清理整治，意味着已上市的机构或面临退市或者剥离学科类业务的风险。

　　教育三巨头市值蒸发近7300亿

　　上周五，在港上市的教育股率先暴跌，新东方大跌40.61%，创下历史最大单日跌幅纪录；新东方在线、思考乐教育跌超28%。当日，港股教育板块市值蒸发了467亿港元。

　　紧接着，美股开盘后，教育类中概股继续暴跌，截至当日收盘，好未来跌70.76%，报6美元/股；高途跌63.26%，报3.52美元/股；新东方跌54.22%，报2.93美元/股。此外，无忧英语、有道、瑞思学科英语等个股跌幅均超40%。

　　值得注意的是，去年疫情期间，在线培训机构发展迅猛，相关上市公司市值暴涨，校外培训一度被视为是下一个风口。2019年至2020年，高途集团涨了393%，新东方涨了239%，好未来涨了168%。热钱纷纷涌入这个行业，数据显示，2020年，中国基础教育在线行业融资额超过500亿元，这一数字超过了行业此前10年融资总和。

　　在美上市的教育类中概股的牛市行情一直持续到今年2月份。当时，教育界三巨头中，新东方股价最高触及19.97美元/股，好未来最高触及90.96美元/股，高途集团最高触及149.05美元/股。市值最高时，新东方超过337亿美元，好未来超过540亿美元，高途集团超过363亿美元。

　　值得注意的是，自今年2月高点以来，教育三巨头--好未来、高途、新东方股价分别下跌93%、97%、85%，新东方、好未来、高途集团的市值分别仅剩66.62亿美元、38.69亿美元、8.96亿美元，三家公司市值累计蒸发超1125亿美元，约合人民币7300亿元。

　　新东方、好未来、高途：坚决拥护，严格执行
　　'双减'文件发布后，引发广泛关注和讨论。目前，中国民办教育协会率120家全国性校外培训机构联合发出倡议书，新东方、好未来、高途等相关企业也作出回应，表示深刻认识'双减'重大意义，坚决拥护中央决策部署。

　　新东方表示，将坚决拥护党中央、国务院决策部署，深入贯彻党的十九大和十九届五中全会精神，深刻领会'双减'工作重要意义。新东方将在今后工作中严格执行相关规定，坚守教育本质和育人初心，遵循教育规律和青少年成长规律，落实立德树人根本任务。依法合规经营，不断提升教育质量和服务水平，促进学生全面发展，满足社会多样化教育需求。

　　好未来回应称，坚决拥护党中央、国务院决策部署，深刻领会'双减'工作重要意义。作为科技教育企业，好未来坚守教育本质，严格贯彻执行相关规定与要求，依法合规经营，将继续坚持全面贯彻党的教育方针，落实立德树人根本任务，服从国家发展大局。

　　网易有道和猿辅导也相继表态。网易有道将深刻领会'双减'工作重要意义，有道精品课将立足作为公立教育有益补充的定位，依照双减要求合规经营，加大科技创新，不断提供高质量的教育产品。猿辅导称，深刻认识'双减'重大意义，主动对标'双减'工作要求，严格贯彻落实。

　　机构：K12教培行业风险巨大

　　'双减'政策文件公布后，多家研究机构跟进解读。

　　平安证券指出，本次'双减'文件落地的力度是史无前例的，K12教培机构的业务空间几乎被完全限制，如果各地完全执行，则行业内相关公司将受到彻底打击(部分机构含成人职教等其他业务除外)。目前来看，各教培机构已经开始积极向素质、成人职教等领域转型，但是这些领域的用户画像、运营模式、教研体系等与K12教培都不一样，能否转型成功有待观察。认为整个K12教培行业的风险巨大，暂时不建议关注和参与，下调行业评级由'中性'至'弱于大市'。

　　国信证券也指出，新规监管力度空前，对资质审批、业务经营、融资营销等方面做出了严格且细致的规定，预计K12教培个股短期将受到极大冲击。

　　中信证券指出，'双减'政策落地，与此前预期(市场悲观预期)基本一致，宣告K9学科类培训机构进入漫长的转型调整期。同时，政策也对高中学科类机构和学前教育机构提出一定的规范和监管。未来学科类培训发展困难重重，建议培训机构转型政策更加鼓励的素质教育、职业教育以及教育科技等方向。

　　中金公司表示，'双减'正式成文发布且政策监管力度超过我们此前报告的基准假设。政策超过市场预期主要包括以下四个方面：限制培训时长力度超过预期；限制收费和审批，学科类培训机构统一登记为非营利性；学科类培训机构一律不得上市融资，严禁资本化运作；学前和高中同样做出严格监管要求。判断教培行业迎来截止目前的最强监管，下调新东方目标价66%至3.1美元；下调好未来目标价81%至5.4美元；下调新东方在线目标价57%至5.3港元；下调有道目标价59%至11.8美元。

　　开源证券则表示，'双减'新政落地，对校内教育提出更高的要求，校内教育的重视程度和投入力度也将加大。提升校内教育教学质量、加强教育信息化水平已经成为大趋势。重点推荐'AI+教育'龙头科大讯飞，此外推荐华宇软件、新开普，其他受益标的包括佳发教育。

　　教育部：培训行业贩卖焦虑式的过度宣传，破坏教育正常生态

　　7月24日，教育部有关负责人就《意见》有关问题回答了记者提问。

　　近年来，教育部联合相关部门开展了校外培训机构专项治理，取得了阶段性成效，但仍有一些问题没有得到根本解决。

　　教育部有关负责人说，据统计，目前全国面向中小学生的校外培训机构数量十分巨大，已基本与学校数量持平，鱼龙混杂、良莠不齐，如果任其发展，将形成国家教育体系之外的另一个教育体系。

　　由于违法违规成本较低，导致无证无照机构屡禁不止，虚假宣传、超前超标、乱收费、与中小学招生入校挂钩等违法违规行为依然存在，机构倒闭等事件时有发生。

　　此外，近年来大量资本涌入培训行业，展开'烧钱'大战，广告铺天盖地，对全社会进行'狂轰滥炸'式营销，各种贩卖焦虑式的过度宣传，违背了教育公益属性，破坏了教育正常生态。

　　据介绍，针对这些突出问题，意见明确五方面举措，一是坚持从严审批机构，二是严禁资本化运作，三是建立培训内容备案与监督制度，四是严控学科类培训机构开班时间，五是学科类收费纳入政府指导价。针对校外培训机构管理方面出现的新情况、新问题，国家还将进一步完善相关法律法规和制度。

　　减轻中小学生过重课外负担，不仅要严格管理校外培训机构，更要提高学校教育质量，让学生在校内学足学好，缓解社会焦虑，降低家长送孩子参加校外培训的冲动。《意见》明确提出以下举措：一要扩大义务教育优质资源。二要提升课堂教学质量。三是降低考试压力。四是严肃查处教师校外有偿补课。《意见》要求加大教师校外有偿补课查处力度，发现一起查处一起，直至撤销教师资格，形成警示震慑，切断课外违规补课等经济链条。同时，严禁校外培训机构聘用在职教师，一经发现，坚决吊销办学许可证。(券商中国)