低基数效应显现 中小券商中报业绩普增逾五成

　　从目前披露的半年度业绩来看，券商上半年业绩普增。特别是中小券商，增幅均在50%以上，呈现较大弹性。分析人士指出，中小券商业绩大幅回升主要是因为低基数效应以及今年上半年经纪、自营业务得到改善。不过，伴随着行业集中度的提升，中小券商面临激烈的竞争，未来或需走出差异化、专业化、特色化的道路。

　　上半年业绩普遍增加

　　截至7月15日记者发稿时，已有10家上市券商披露了2019年上半年业绩预告或快报。数据显示，券商业绩均同比增长。大型券商中，目前只有中信证券和申万宏源发布了半年业绩快报。中信证券上半年实现净利润64.46亿元，同比增幅为15.83%，是目前业绩增幅最小的。

　　申万宏源2019年上半年实现营业收入105.23亿元，较上年同期增长73.21%；净利润达32.23亿元，较上年同期增长56.03%。申万宏源称，上半年业绩增长主要是受市场环境影响，以及证券子公司的个人金融、证券自营等业务板块经营业绩增加所致。

　　山西证券、国海证券等8家中小券商发布了业绩预告或快报，增幅均在50%以上。从净利体量来看，长江证券在上述8家中小券商中比较突出，净利为10.87亿元，净利增幅达187.6%。华西证券上半年净利约为8.10亿元-9.12亿元，接近“十亿”大关，增幅预计为51%-70%。

　　受业绩预增利好影响，至7月15日收盘，券商股全线翻红，国海证券等个股涨停，申万券商板块指数涨幅达2.01%。

　　安信证券非银团队认为，短期市场交易量下降对于券商业绩产生一定负面影响，但科创板开市后市场交易量有望重新活跃。看好金融供给侧改革对于资本市场转型升级的重要作用，资本市场改革红利将成为券商新一轮盈利能力提升的核心驱动因素，券商各项业务将伴随资本市场改革而逐步解决经营痛点，券商分类监管后差异化也将更加明显，头部券商仍将延续强势地位。

　　中小券商业绩弹性大

　　从半年业绩报告来看，中小券商业绩呈现较大弹性。发布业绩预告或快报的8家中小型券商，净利增幅均在50%以上。其中，山西证券、国海证券净利预增幅度最大，山西证券增幅区间为246.59%-323.62%，净利约3.82亿元-4.67亿元，国海证券预增281%，净利约3.88亿元。天风证券研报认为，中小券商因为2018年低基数和2019年上半年自营投资业务改善，驱动上半年的业绩大幅回升。

　　山西证券在业绩预告中表示，2019年上半年，证券市场行情回暖，交易活跃，公司各项业务稳步推进，证券经纪业务、自营业务、投资银行业务等业务收入均较上年同期实现增长，净利润较上年同期实现大幅增长。

　　除了经纪业务和自营业务，个别券商投行业务收入增长也是促成业绩大增的原因。长江证券业绩预告显示，上半年，公司财富管理、投资业务等收入均实现增长，经营业绩同比大幅增长。据中国证券报记者统计，长江证券投行子公司长江证券承销保荐在今年前6月的IPO承销及保荐收入达2.05亿元，排名全行业第二。

　　分析人士指出，虽然中小券商上半年收益颇丰，但仍面临较高的行业集中度等问题。就39家上市券商前6月累计净利数据来看，前十名券商净利占到净利总和的64.63%。中信证券收购广州证券、天风证券收购恒泰证券等并购事件的发生，也昭示了中小券商当前的艰难处境。华金证券认为，中小券商提升行业地位主要有三条路径：一是依托大股东优势资源，深耕细分领域；二是建立市场化机制，引入优秀人才，稳健经营逐步提升；三是外延式并购。

　　7月5日，证监会发布了《证券公司股权管理规定》及《关于实施有关问题的规定》，对“综合类券商”的股东资格设置较高门槛。中信建投认为，此举将券商业务资质与其股东禀赋相绑定，要求主要股东为所持有券商提供力所能及的扶持；对于股东禀赋较为薄弱的专业类券商而言，走差异化、专业化、特色化的道路是最佳出路。