科创板概念股票：科创类企业如何估值？对A股有何影响？(2)

　　Q5：半导体行业目前阶段的景气度情况和对国内企业的影响?

　　全球半导体行业目前正处于库存修正的底部调整阶段，我们预期还将持续1-2个季度。国内的半导体企业(以设计-制造-封测及IDM为主)也会因下游需求影响而在短期业绩有所弱化。

　　我们预期2019年整体半导体行业成长性较弱，同比2018年增速放缓至转负。但我们也认为半导体行业长期成长动能依旧非常显著，5G/AI/汽车是明显的增长拉动，预计2020年又将成为半导体行业成长性凸显的年份。

　　同时我们也需要提醒投资者注意的是，虽然行业整体处于调整阶段，但国内细分领域还是不乏亮点。比如中国晶圆线的逆周期投资带来国内上游设备型企业(北方华创(56.90 +9.99%,诊股))在今年继续维持高增，8寸晶圆线的相关产品(闻泰科技(29.50 +1.24%,诊股))也继续维持健康的供需关系而具备成长性，智能手机里的屏下指纹(汇顶科技(90.89 +5.31%,诊股))也带来相关企业的快速成长。

　　Q6： 哪些方向下的半导体企业值得重点关注?目前主板有哪些公司涉及?

　　半导体行业发展受下游应用领域拉动而发展，半导体行业未来发展的大趋势一定是应用端的创新和发展。我们认为，“数据”将成为第三次半导体成长的推动。数据具有产生/传输/处理/存储四大环节。和这四大方向相关的半导体产品都具有硅含量提升的逻辑。在产生端，我们建议关注传感器类芯片(CIS等，韦尔股份(43.86 +5.79%,诊股))，传输端有5G/UWB等新兴技术的加持，建议关注射频前端(GaN/PA等，三安光电(14.42 +2.78%,诊股)/环旭电子(12.29 +0.66%,诊股)/长电科技(13.92 +3.73%,诊股))/模拟前端(AD/DA转化芯片/电源管理芯片，圣邦股份(93.40 +5.56%,诊股));处理环节建议关注FPGA(上海复旦/紫光国微(38.89 +3.43%,诊股))以及边缘处理端的异构计算芯片(北京君正(26.28 +2.42%,诊股)/富瀚微(110.25 +3.21%,诊股)/全志科技(23.56 +5.60%,诊股));存储端建议关注新型存储器(MRAM等，兆易创新(99.35 +7.74%,诊股))的发展。

　　Q7：科创板潜在的半导体公司所在的领域和方向，在主板有无业务对标的公司?

　　我们认为，半导体设备方面，有北方华创/长川科技(35.37 +4.34%,诊股);设计公司有国科微(48.40 +3.82%,诊股)/圣邦股份/北京君正/兆易创新;化合物半导体方面有三安光电;IDM公司有闻泰科技;另外，在港股上市的上海复旦，拟在A股增发，值得关注。

　　总结而言，我们认为科创板的建立，在行业范围内，需符合国家战略，掌握核心技术，半导体是新一代信息技术中的关键环节。科创板的建立会给半导体企业带来全方位的战略支持。我们从行业发展/估值/优质企业等角度阐述了科创板赋能半导体企业，建议投资者关注标的：北方华创/闻泰科技/圣邦股份/兆易创新/长电科技/韦尔股份/北京君正(A股);上海复旦/中芯国际/华虹半导体(港股)

　　【策略对话行业(医药郑薇)】

　　8问8答生物医药类企业核心问题

　　Q1：会有哪些领域生物医药公司上科创板?

　　科创板的出台将重点支持生物医药高科技企业，对企业盈利并未做要求，而重视内在的研发和创新能力。我们认为，科创板将为研发型生物科技类企业创造良好的资本环境，解决其生存问题，使其能够无旁骛继续投入研发创新。从而加速驱动产业以创新为核心竞争力，而非过去的先生存再发展。此外，其将加速行业分工，使得企业可以聚焦创新，或者聚焦商业化。

　　生物医药细分很多，我们认为具有潜力登陆上科创板的公司，可能聚焦于如下领域：1.创新药产业链，比如尚未盈利的，在临床一二期的具有前景的1.1类新药，同时一些创新药产业链公司，比如CRO/CDMO等;2.创新医疗(8.37 +1.45%,诊股)器械，比如一些创新型的设备、医疗高值耗材、新生物材料;3.基因检测类企业，比如肿瘤检测服务企业、基因大数据公司;4.医疗信息化、人工智能、互联网医疗等新医疗经济模式。

　　Q2：研究科创板医药公司，投资者最大的挑战是什么?

　　科创板医疗公司，最大挑战是风险性极高，对于投资者专业度要求很高。

　　新药的研发要经历化合物筛选、临床前试验、临床试验、注册申报等过程，其研发难度极其巨大，5000-10000个候选化合物才能有一个药物最终上市，一个创新药研发周期耗时长达10年，平均每个创新药的研发费用达到数十亿美金，所以创新药的研发往往需要巨大的资金投入和强大的研发实力作为支撑。

　　根据《Clinical Development Success Rates 2006-2015》报告对不同阶段新药研发成功率统计，临床I期的成功率在63.2%，而II期临床成功率低到30.7%，可见在临床研发阶段中II期极为重要。从临床I期到最后通过批准上市的总成功率仅为9.6%，10个进入临床的药物，仅有1个能最终上市。

　　因此在积极面对新的投资机会的时候，也需要更为理性和专业的判断。科创板的公司要面对的不仅仅是国内的竞争对手，更多是和全球直面竞争，因此机遇挑战并存。

　　Q3：怎么对科创板医药公司进行估值?

　　在新药项目估值方面，国外的成熟市场已经有一套相对完备的评估体系，而中国在这一领域才起步不久。目前在美国生物制药界及金融机构用于新药研发项目的评估方法很多，主要是基于成本的分析法(Cost-based method)、基于市场的分析法(Market-basedmethod)、预期收益分析法(Revenue-based method) 、现金流折现法(Discount-Cash-Flowmethod)和实物期权模型(real option)五大类。其中预期收益分析法和现金流折现法(DCF)应用较为广泛。