年末流动性大概率平稳

　　截至12月5日，央行已连续29个工作日未开展逆回购操作，不过市场资金面仍保持宽松状态，且马上就要迎来“开闸”：12月7日，财政部、中国人民银行即将开展1000亿元中央国库现金管理商业银行定期存款招投标。

　　尽管当前银行体系流动性总量仍处较高水平，但本次1个月期国库现金定存正好满足商业银行跨年需求，这一操作体现了央行对年末流动性的提前呵护。进一步看，年底扰动因素较少，同时流动性保持合理充裕的政策基调未变，资金面大概率将保持平稳，有助为A股市场企稳修复营造较好的流动性环境。

　　从市场表现看，12月首周资金面维持宽松，货币市场利率多数下行。5日，Shibor方面，隔夜品种跌17.8BP报2.267%，7天品种跌4BP报2.581%，14天品种也下跌2.8BP；银存间质押式回购市场上，隔夜DR001加权平均利率报2.202%，下行近20BP，DR007加权平均利率报2.4390%，下行约12BP。

　　据业内人士透露，12月5日，银行间质押式回购市场上，早盘资金面呈现宽松状态，一早便有隔夜资金减点融出，午后融出方略有减少，但整体宽松状态不变。

　　站在当下，市场对12月资金面有望延续宽松的预期相对一致，主要理由有三点：首先，12月资金自然到期压力不大。由于央行在11月暂停公开市场逆回购操作，12月无逆回购到期，MLF和国库现金定存到期总量虽相对较大，但为稳定市场预期，本月央行大概率将续作以平抑年末资金面扰动。

　　其次，12月为财政支出大月，整体利好流动性环境。据机构测算，近三年来12月财政支出规模均在2.3万亿元左右，预测今年12月财政支出大概在2.4万亿元左右，同时考虑到12月税收规模较少，当月财政存款将实现净支出1.5万亿元，对流动性环境影响较为正面。

　　再者，货币政策维持稳健中性，流动性合理充裕的政策基调不变。当前国内经济增长仍然承压，“宽货币”向“宽信用”传导的机制尚未疏通，预计央行将给予合理充裕的流动性支持，保障实体经济尤其是中小民营企业融资需求。

　　综合机构观点看，12月各项流动性影响因素的不确定性较低，其中资金到期压力较小，而财政存款变化影响也趋于正面，而政策层面，减税、扩大赤字等积极财政政策也将对整体流动性环境形成一定利好。此外，上周美联储主席鲍威尔鸽派演讲后，美联储加息节奏有放缓可能，外部环境对货币政策的约束有所减小。总的来说，年末流动性整体保持平稳的概率较大。

　　不过也有机构指出，四季度商业银行仍面临一定的流动性压力，主要源于302号文以及流动性监管等因素，10月初以来同业存单利率快速上行，就预示市场对于关键时点的担忧仍存，因此流动性时点波动仍需关注。