A股投资者结构进化过程提速

　　近期多只业绩不及预期的白马股，在三季报披露当日股价遭遇大跌，尤其是白酒龙头股贵州茅台史无前例地“一字板”跌停，让不少投资者很受伤。

　　从市场走势看，不少在2017年表现抢眼的白马股过去几个月来跌幅很大。海康威视、五粮液、泸州老窖等公司股价遭到“腰斩”，伊利股份、美的集团、格力电器等公司股价较年初高点下跌了四成左右。

　　通常情况下，业绩向好、估值不贵的白马股被视为价值投资的标配，在契合市场风格的情况下，可以享受估值提升和业绩提升带来的“戴维斯双击”。2017年的白马股牛市行情，堪称“戴维斯双击”的典范。

　　但是，凡事总有另一面。进入2018年，内外部环境趋于复杂，投资者风险偏好降低，市场估值水平也随之下行，上市公司的业绩表现变得尤为重要，业绩稍微存在下滑势头，市场便迅速作出反应。不少白马股在三季报披露当天大跌，“戴维斯双杀”展示得淋漓尽致。

　　对于白马龙头股来说，短短两年时间便经历了从“戴维斯双击”到“戴维斯双杀”的极端过程。在笔者看来，这种极端风格的快速逆转，将加速推动A股投资者结构的进化过程，散户将加速离场，机构投资者的话语权将大幅提升。

　　以公道的价格买入好公司，被不少价值投资者奉为圭臬。然而，如何界定估值水平的高低，如何跟踪上市公司业绩变化，如何算清楚上市公司值多少钱？要做到这一切需要强大的研究力量作支撑。机构投资者有团队协同优势，并有相对严格的投资纪律，同散户相比具有较大的优势。

　　以贵州茅台为例，在三季报披露之前，部分机构已经通过专门调研、糖酒会订货信息等渠道，了解到行业景气度发生了微妙变化。据了解，多家机构在10月23日贵州茅台股价大跌之前就已经卖出。

　　在价值投资为主流逻辑的成熟市场中，散户大多已经退出市场，但从A股市场的投资者结构看，追涨杀跌的散户依然不少，从而导致市场经常发生扭曲。但在不少价值投资者眼中，“市场越扭曲，潜在收益也越多”，这也是他们认为在A股市场容易获得阿尔法的原因所在。