A股成交日趋集中 多因素推动资金偏好变化 后市机会何在？

　　今年以来，随着A股结构性行情愈演愈烈，场内资金呈现出高度集中的趋势。以昨日为例，两市合计股票成交金额约5959亿元，其中一半金额由成交排名靠前的268只个股贡献，这在当日有成交数据的所有3241只个股中占比仅为8.3%。

　　昨日，京东方A股价冲高后小幅回落，全天成交金额达到102.2亿元，成为两市交易金额最大的个股。同时，这一数字也接近昨日成交排名靠后的577只个股的成交金额之和。

　　统计数据显示，今年以来，随着A股结构性行情愈演愈烈，场内资金呈现出高度集中的趋势。以昨日为例，两市合计股票成交金额约5959亿元，其中一半金额由成交排名靠前的268只个股贡献，这在当日有成交数据的所有3241只个股中占比仅为8.3%。

　　不足一成个股，成交金额却占到全市场过半，这也意味着，“二八法则”在A股演绎得愈发明显。业内人士预计，这样的趋势可能还会持续下去。

　　场内资金高度集中

　　作为反映个股交易活跃程度的客观指标，成交金额的变化体现了市场热点的切换，并在一定程度上折射出市场逻辑的演变。

　　2016年11月10日，两市股票合计成交金额为6544亿元，其中一半金额由成交排名靠前的405只个股贡献，占当日有成交数据的所有个股的14.7%。

　　不难看出，在短短一年时间内，尽管市场总体体量变化不大，但场内资金的集中度却出现明显提升。

　　另一方面，今年以来，单日成交不超过1亿元成为大多数个股的常态，部分个股甚至全天只有寥寥数百万元成交。

　　以昨日为例，两市单日成交金额不超过1亿元的个股共计1951只，占所有交易个股的比例为60.2%。而这个数据在一年前只有998只，对应占比为36.2%。

　　从成熟市场经验来看，这样的现象可能还会持续。昨日，港股市场合计股票成交约870亿港元，其中80%的成交金额来自于数量占比不到6%的个股，仅腾讯控股一只股票的成交金额就达到68.73亿元，占港股市场所有股票成交金额的近8%。

　　资金流向大市值个股

　　统计数据显示，活跃的场内资金从多数中小盘个股中抽身，转而进入流动性更好的大市值蓝筹股中。同时，随着这些蓝筹个股股价上涨带来的市值提升，其可容纳的资金数量也相应增加。

　　从今年至今的数据来看，超过四分之三的个股日均成交金额低于去年，其中更有近1200只个股的平均日成交额较去年下降幅度超过五成，其截至昨日的平均市值约为90亿元。

　　剔除次新股因素后，今年以来日均成交金额较去年实现100%以上增幅的股票约170只，其中包括中国平安、招商银行等在内的大型蓝筹股，其最新平均市值超过400亿元。

　　以近期频创新高的中兴通讯为例，公司去年年内日均成交额为4.94亿元，而今年以来的日均成交额为12.61亿元，同比增长155%。中国联通的日均成交额增速则高达184%。

　　除通信行业外，液晶面板龙头京东方A，仅用一年不到的时间，市值就从去年年底的不足千亿元攀升至2000亿元以上，其日均成交额也从去年的7.48亿元增至今年年内的24.75亿元，增长幅度超过两倍。

　　电子行业中的安防龙头海康威视也毫不逊色。年初至今，海康威视的日均成交额为10.56亿元，较去年增长170%。此外，人工智能龙头科大讯飞的年内日均成交额较去年增长2.5倍。

　　除科技龙头的成交额上升迅速外，受新能源汽车概念热度持续攀升，汽车行业中也有不少龙头股成交额增长明显。整车龙头上汽集团和广汽集团、汽车零部件龙头潍柴动力和华域汽车，年初至今日均成交额较去年实现翻倍增长。

　　多因素推动资金偏好变化

　　在市场数据变化表象的背后，探寻市场逻辑的变更更为重要。多位业内人士向记者表示，公司业绩、个股流动性、市场投资者结构、投资理念等因素共同作用，导致场内资金分布出现较大变化。

　　华泰证券研究所认为，现阶段市场“以龙为首”的现象正逐渐加强。从行业市值龙头和行业整体盈利能力来看，包括汽车、食品饮料、电子等高景气行业的龙头企业业绩增速上升明显，部分龙头的盈利能力超过行业平均水平，因此资金会更偏好龙头公司。

　　沪上一位私募经理向记者透露，其选股标准与以往相比发生了较大变化，其中，要求个股在市场排到“市值前60%、日均成交额前60%”的“双60%”标准已经提升到目前的“双35%”，目的就是为了挑选流动性更好的个股。他认为，除了本身的估值外，更好的流动性也成为蓝筹股吸引资金的重要因素，并由此形成了流动性溢价。

　　西南证券首席策略分析师朱斌表示，市场结构分化的背后，是主导A股的投资者结构变迁。随着A股国际化进程不断推进，未来“价值为王”的边际力量将不断得到强化。华创证券同样认为，机构投资者对一些大市值股票呈现出持续增持的趋势，总体来看，机构继续超配大市值、低估值个股的趋势仍未终结。

　　【市场掘金】

　　沪指年内首现六连阳 110只个股创近一年新高

　　截至收盘，沪指日线六连阳，为逾一年来首次。与此同时，在“以大为美”的市场风格下，龙头股行情继续演绎，包括中国平安、招商银行、海康威视、格力电器、五粮液等在内的110只个股，盘中创出近一年新高。

　　“大而美”股受宠“小而优”股中也有黄金

　　上证50指数今年涨近26%，创业板指却下跌近3%。在小盘股、小市值股整体表现落后的同时，不乏有一些低估值、高成长的个股值得关注。

　　11月来33股获高管净增持 4股创年内新高

　　上证指数持续刷新反弹新高，个股走势分化。结构性行情中，上市公司高管动向如何？

　　行情自我强化 白马蓝筹股全面提速

　　白马龙头蓝筹股一批又一批启动，指数也转向趋势性上涨。牛市情绪正不断加强，A股市场已进入自我强化的良好状态。

　　【机构观点】

　　国元证券：选股思路逐渐清晰

　　我们认为仍将面临一定的约束，主要是资金价格中枢上移，以及指数不断上涨后可能引发的获利回吐压力。但选股思路依然清晰，就是紧随民族品牌的崛起，从性价比角度挖掘估值相对较低个股。

　　安信证券：当“大宗之王” 持续走强后

　　我们认为，未来的市场变化将先经历经济预期改善，再经历流动性预期改善，因此，下一个市场结构性机会应该来自周期股。之后在岁末年初或将进行市场风格切换，成长股有望跑赢市场。

　　方正证券：短期波动将加大

　　投资者应轻指数、重个股，建议逢低关注中高端装备制造领域、国企改革概念、“一带一路”主题、医疗服务板块，以及呈突破状态的二线蓝筹。

　　海通证券：短期市场情绪提振 龙头效应不变

　　配置方面，坚守业绩为王，龙头效应不变。当前阶段，“金融+消费白马”的性价比更高，中期市场风格有望从价值龙头向成长龙头扩散，建议布局新时代新产业。

　　广发证券：不同风格的投资者行为有何差异

　　对于资金参与度较高的“消费白马龙头”而言，以“北上资金”为代表的绝对收益资金具有更强的话语权。在明年结构性风险偏好提升的大趋势下，年底还可以关注制造、科技、环保等板块。

　　国泰君安：中期有九大有利因素

　　短期市场在预期分歧与震荡反复中或许将呈现“进三退二”格局，但对中期市场投资者应保持乐观预期。

　　湘财证券：震荡向上趋势不变

　　因此，未来市场结构性机会将层出不穷，相关行业和板块将聚焦于2018年业绩增长预期良好领域。