尽早认识成长性价值的转换

　　本周，在市场一片看调整声中，上证指数、深成指、中小板、创业板均收出了 0.47%、0.71%、1.04%、2.6%的周阳线，上证指数周线已经6连阳。从月线看（未包括下周一），只有上证指数收出1.9%的月阳线，而其余三指数则收出 0.87%、0.91%、4.62%的月阴线。就上证指数而言，可谓“五穷、六不绝、七翻身”了。那么，即将进入8月，市场还将如何走？各板块的价值发掘潜力几何？

　　1、一线蓝筹股的价值发掘已基本到位。

　　以上证50指数为代表的一线大盘蓝筹股，从5月5日最低点2297点到7月25日2667点，短短两个多月，涨幅就高达16.1%，多数大盘蓝筹股涨幅高达30%—50%，被市场舆论称为“漂亮50的成功价值发掘”。

　　但是，必须看到，上证50的涨幅已将估值修复到12倍—13倍市盈率。其一年来的巨大涨幅，已超过了内生成长性，且很多个股的股价创出5178点新高，到了历史估值的高点。

　　尤其是，“漂亮50”的价值发掘，是靠国家队+公募基金+沪股通+QFII和RQFII的“抱团取暖”来实现的。一家基金公司旗下几十只基金集体重仓50指数的“独门股”的模式，大行其道。

　　由于6月末公募基金资产管理规模，历史性地突破了10万亿大关，公募基金总数达4355只，因而使他们对上证50大盘股“抱团取暖”，显得得心应手。

　　如，基金第一大重仓股中国平安，就有653只基金持有6.893亿股，持仓市场高达342.1亿，使中国平安二季度股价涨幅达30.56%。又如，第二大重仓股格力电器，有592只基金持仓 5.357亿股，市值220.54元。再如，第三大基金重仓股是第一高价股贵州茅台，有456只基金持仓近4000万股，市场近200亿元。另外还有5只各400亿规模的“国家队”基金，也加盟“抱团取暖”，使得上证50指数和成份股，大有“舍我其谁”的气概。

　　诚然，这些大盘蓝筹股的绝对估值并不算高，仍具投资价值。但是，也不能不防止其股价泡沫和风险的产生。即业绩和成长性跟不上股价涨幅；短期股价涨幅超过了其历史最高价值；绝对股价过高，股价透支了未来真实业绩的增长；将“抱团取暖”的持仓效应演绎到极致，很容易出现松动或瓦解，如国家队、社保基金就不断在减持包括贵州茅台在内的白马股；如果没有新增资金加以补充，其股价的风险便会逐步形成。

　　再从2015年7月3日国家队开始救市的起点看，本周上证50再创2667点新高，已高于当时救市的起点2582点，并且银行股都创出来了5178点的新高。因此，国家队对上证50指数的救市目标和任务已经完成。

　　从市场走势看，上证50从6月22日到7月28日，一个多月来，一直在2500点——2650点区间高位震荡，并且在2600——2650点也横向震荡了十几天，有放量震荡滞涨之嫌。当国家对已经从银行股中分得1145亿元丰厚的红利后，在技术形态上，不排除出现周线级别的调整的可能。

　　虽然上证50至今没有有效跌破五周均线，尚不能得出其见顶的结论，但是，至少可以说，后5个月，上证50的大盘蓝筹股大幅上涨的动能已经不足，上涨空间不大，主要将担充当为大盘“搭台“的角色。除个别股票以外，总体将会跑输大盘。

　　2、二线蓝筹股的价值发掘潜力还比较大。

　　一是，进入沪深300指数和MSCI指数、估值仅十几倍市盈率的二线蓝筹股。

　　二是，受益于供给侧改革、环保政策、去产能、产品大幅涨价利好、业绩大幅提升的二线蓝筹股。

　　三是，被整个市场忽略的低估值二线蓝筹股。20倍以下市盈率个股，还有一大把。还有7、8只二线估值在10倍市盈率以下。

　　3、成长性价值发掘站上风口。

　　从国家队的救市目标看，相对于2015年7月3日股灾就是起点——上证指数3666点、深成指12246点、中小板12025点、创业板2605点，至本周五，这四指数收盘为 3253点、10437点、11101点、1734点，还大跌了 11.26%、14.77%、7.68%、33.43%。就是说，2015年股灾救市的任务还远远没有完成，中小盘真正成长股的恢复空间还很大。

　　从日、周K线的图形看，除了上证 50指数已经连续几波上升——横向震荡整理——再拉升，即所谓的第一幅或第三幅“山水画”状态，而四大指数，以及其中的中小盘成长股，多数都处于连续几浪杀跌——横盘——向下挖V字型坑的第二幅或第四幅“山水画”状态。这种形态的中小盘成长股，历来是估值的洼地、价值股的发源地、黑马的滋生地。现在处于高位的上证50白马股，都是从原来的第二幅或第四幅“山水画“中被发掘、被拉升而来的。

　　从估值看，对成长股的估值标准，应不同于静态价值股。这大半年来，市场出现了二八分化，甚至一九分化，整个市场均按市盈率评判价值，认为市盈率越低的股越有价值。这通常是熊市末期的人们极度厌恶风险阶段的思维特征和价值取向。

　　但是，当市场进入熊牛转换期，人们就不再局限于静态的低市盈率，更注重成长性。例如，美国股市的亚马逊和特斯拉，虽长期亏损，但市场看好其高成长性，股价涨到1300美元和330美元，而不是也无法用市盈率来评估。又如，阿里巴巴和腾讯，估值高达60多市盈率，但它们的高成长性，得到了国际投资者的高度认同，其股价高达160美元和304元港币（还曾10送40股）。

　　近日，国家队进驻十大股东的昆仑万维、苏交科、华策影视，其市盈率也高达57倍、32.4倍、43.3倍。

　　这就给仍在津津乐道于传统产业的“漂亮50”股的国家队、公募基金、私募基金、机构们，上了更新投资理念、极有震撼力和说服力的一课！

　　在国务院大力提倡“双创”的背景下，对于创业板、中小板、以及主板中的中小盘新兴产业高成长股，A股市场的机构和广大个人投资者应予以一定的“估值宽容”。我认为，根据世情和国情，应理直气壮地宣传：30倍—40倍市盈率的中小盘高成长股有投资价值（因为新股发行市盈率就是23倍），而不应再对它们搞“去泡沫”。

　　如果市场各方对成长股都能持这样的观点，那么，后5个月，中小盘高成长股理应站上风口，获取不亚于前7个月上证50大盘股的涨幅和收益。

　　其一、30倍—40倍市盈率的创业板和中小板股。周四，在国家队重回创业板3股前十大股东消息的刺激下，创业板以881亿的巨量大涨3.62%，为14个月来的最大涨幅。周五仅小幅回落8点，成交量仍保持700亿。创业板是反弹，还是迎来新的转机，人们尚需继续观察。但重要的是，创业板补掉了周线上一个很大的下跌跳空缺口1730点—1742点，至少表明，创业板在1641点波段见底的可能性很大。如果国家队后续在创业板扩大作为的话，那么，创业板超跌股便机会多多。

　　其二、今年上市的30倍—40倍市盈率的新兴产业次新股。

　　其三、有望转型升级为新兴产业的中小盘央企改革股、地方中小盘国资改革股，以及真正而非忽悠的民企购并重组股；

　　其四、2017年中报、三季报、年报业绩将大幅增长，市盈率30倍—40倍的中下盘股。按交易所的规定，上市公司中报业绩大增，可以发预增公告，也可以不发。所以，现在人们看到的480家业绩翻倍的中报预增公告，仅是其中的一部分，8月份，人们将会看到一些没有发预增公告的公司中报业绩，也出现了出人意料的大幅增长。届时便产生新的机会。

　　综合上述，再加上8省市已与社保基金会签订合同，委托投资总额为4100亿，并有1721.5亿的养老金已到账并开始投资。可见，处于维稳期的A股今年后5个月，还是有机会的、有操作性的、有财富效应的。

　　目前，四大指数中上证指数走得最强，周线六连阳，连续8天收盘在3230点位置之上，目前已切入3250点密集区震荡。并且，在3200点新平台上方收盘79天，向上攻克3300点整数关的要求十分强烈。

　　上证50和沪深300，只要不有效跌破五周均线2598点（现2563点、3695点（现3721点），就不要轻易言顶。

　　深成指、中小板、创业板的主要任务是：收复五周均线（本周维持在10464点、11144点、1764点）。