恒大系念“混改经”：或引更多民资效仿(2)

　　国资让壳频现“吸金”效应

　　昨日，看似毫无“颜值”的一纸公告，却在不经意间诱发河池化工股价涨停。而循着河池化工“国资让壳民资入主”这条线索，上证报记者注意到，一些有着类似情况（或预期）的上市公司近期也多走出了不错的行情，典型者如ST狮头、银鸽投资、*ST钱江等。从彼时公告易主（或计划易主）之初的“吸睛”，到如今体现于股价之上的“吸金”，这些案例背后的资本逻辑值得推敲。

　　国资让壳股价大涨

　　河池化工昨日所披露公告的内容大致是：为进一步完善及优化公司现有经营业务结构，对现有资产和业务进行整合，公司决定将母公司拥有的除对河化公司、河化贸易公司、河化安装维修公司的长期股权投资以外的全部资产及负债划转至全资子公司河化公司。

　　“这（公告）看似不起眼，但很可能意味着河池化工的新东家熊续强在整合好公司现有业务后，就将开启后续的大动作。”有市场人士对记者表示，“作为国资让壳以盘活上市平台的经典案例，河池化工股价的强势表现就是市场对这一模式的认可。”

　　按图索骥，记者梳理发现，在今年启动的国资让壳案例中，包括*ST钱江、ST狮头、银鸽投资、香梨股份等，其股价近期均持续上涨。特别引人注目的是，银鸽投资股价昨日再度涨停，已较发布拟易主公告并复牌后首日股价上涨一倍有余。而*ST钱江也在昨日公告，由于控股股东变更（为吉利控股），公司部分董监事提出辞职申请，同时拟对《公司章程》进行修订。受此消息刺激，*ST钱江股价当日上涨4.12%。

　　毫无疑问，在国资国企改革大势的推动之下，国资混改乃至让壳将是现阶段A股投资者的关注热点。相较河池化工易主银亿系、*ST钱江转投吉利控股，银鸽投资控股股东银鸽集团100%股权究竟花落谁家还是未知数，但依然不能阻挡市场资金的涌入。

　　“打包引援”成为混改新模式

　　而在计划“放飞”银鸽集团的同时，河南省国资委对其他下属企业也在加快混改步伐。其中，“打包引援”成为一种全新模式。例如，8月中旬，河南省就明确将河南能源化工集团、平煤神马集团、郑煤集团、安钢集团、河南机械装备投资集团、河南煤层气开发利用有限公司、洛阳铜加工集团、洛阳单晶硅集团等八家省属国有工业企业作为“混改”试点单位。而这八家企业中，又初步选定第一批67家子公司实施混改。

　　其中，河南能源化工集团（银鸽投资目前的控股方）将从医疗健康产业、煤电一体化等板块入手，推动鹤煤、永煤、义煤等医院，以及新疆公司、黔西化工、四川银鸽等子企业，与民营企业开展合资合作；平煤神马集团（上市平台为平煤股份、神马股份、易成新能）下属企业已与民营资本达成合作意向；郑煤集团（上市平台为郑州煤电）则选择中都饭店、锦源建设公司等六类16家单位作为改革试点。

　　相比而言，辽宁省国资委的整体打包混改更具典型意义。8月底，辽宁七户省属核心国有企业通过沈阳产权交易所宣布，拟集体向全社会征集战略投资者，上述国企集团包括交投集团、水资源集团、能源集团、辽渔集团、抚矿集团、沈煤集团和铁法能源集团。相关人士表示，上述国企中，辽宁省社保基金均持有20%的股权，可直接用于引进战略投资者。

　　“一企一混”仍被多数地方国资采用

　　记者综合各地试点来看，相比河南、辽宁两省的打包引援，大多数地方国资混改还是以“一企一混”、“各自突破”为主。进入9月以来，又有两家地方国资上市公司宣布在控股股东层面展开混改。其中，云南白药控股股东打算引援，而襄阳轴承则可能直接易主。

　　据云南白药公告，本次改革在白药控股层面进行，以新股东增资为主，云南省国资委拟转让少数股权。引入新股东后，云南省国资委与新股东将各持有白药控股50%股权，不影响白药控股持有的云南白药的股份比例。

　　与云南白药上述方案比较，襄阳轴承此次将直接面对易主的可能。9月13日，上市公司收到控股股东三环集团通知，湖北省国资委正在筹划三环集团混合所有制改革事项，拟在武汉光谷联合产权交易所公开引进战略投资者。这意味着，一旦寻到合适受让方，襄阳轴承最终控制人将发生变更。

　　记者昨日查阅武汉光谷联合产权交易所公开信息发现，三环集团此次混改即将进入标的股份挂牌阶段。10月19日下午，该所党委书记、董事长陈志祥率相关部门负责人赴三环集团调研，双方就此次混改业务发展、转型思路、项目进场、深度合作等进行了交流。其中，三环集团董事长舒健提出，在新一轮的国企改革中需要光谷联交所利用平台优势和市场机制给予大力支持；而陈志祥则表示，将充分发挥产权交易市场的信息优势和配置功能，大力推动国企改革市场化和资本化运作，为三环集团深化改革服务。（上海证券报 黄群）

　　国企改革持续推进 穆迪上调22家国企评级展望

　　中国证券网讯（记者 王媛 张玉）25日，评级机构穆迪调整了22家国企展望为“稳定”。

　　穆迪认为：“在政府努力推进国有企业改革背景下，这22家国企获得的支持力度在中期内不会下降。这是因为上述国企的业务经营处于具有战略意义的行业，或在支持中央政府政策目标方面扮演重要角色。而从事商业类业务活动、特别是处于产能过剩行业的、且重要性较低的国企获得的支持力度将逐渐下降。”

　　记者了解到，来自政府或母公司的支持水平、政府直接或间接提供支持的能力，以及公司自身信用状况是穆迪对国企实施评级的三项主要考量因素。

　　值得注意的是，穆迪调整保利房地产（集团）股份有限公司、恒利（香港）置业有限公司两家房地产开发类国企的展望至“稳定”，而越秀地产股份有限公司、绿地香港控股有限公司、首创置业股份有限公司、国际金融中心物业有限公司的评级展望仍然维持“负面”。穆迪房地产分析师梁镇邦解释到：“这是因为前者的母公司的基本面良好、母公司对子公司的支持力度没有改变；而后者则受到母公司自身债务水平高、财务指标偏弱所导致基本面承压、因此对其子公司的支持力度有可能下降。”

　　“考虑到房地产是竞争性行业，穆迪评级的房地产企业当中，并没有因政府的支持给予房企额外的评级提升。”穆迪还进一步表示，对于10月初房地产监管调控对房地产企业的影响，穆迪将会继续观察。

　　对于地方城投公司，穆迪调整了长春市城市发展投资控股有限公司、株洲市城市建设发展集团有限公司的展望至稳定，但维持了北京市基础设施投资有限公司、天津滨海新区建设投资集团有限公司等城投公司的负面展望。原因在于，“前者评级处于Baa1-Baa3的区间，受益于政府仍然会为其提供充足的支持，而后者的评级本身就处于A1-A3的区间内，已经很接近中国主权评级了。其受到主权评级变化所带来的影响更甚。这并不意味对这两家位于北京和天津的企业本身有更负面的看法，事实上其评级本身就相对较高。”穆迪分析师高级副总裁胡凯对记者解释到。

　　根据国有企业改革指导意见，国有资本将更多聚焦于关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域。今年9月，财政部和国资委联合印发了央企功能分类考核实施方案，细化了对上述重要行业和关键领域，以及国企承担的重要专项任务做出了更为明确的界定。“政府相关发行人所获政府支持呈分化趋势，过去12个月中的7起政府相关发行人违约事件亦反映了该趋势。上述违约事件均涉及产能过剩的竞争性领域的产业，如煤炭、钢铁、金属与采矿以及化工行业。” 穆迪分析师表示。

　　此前，上述国企的展望于2016年3月被调整为负面，以反映当时主权评级展望调整，以及穆迪担忧政府资产负债表或有负债持续增长可能导致政府向国企提供支持时将更加有选择性，国企获得的政府支持力度将削弱。