央行研究局局长陆磊解读“双降”：扩内需 利率与汇率配合恰逢其

　　近期，新兴市场货币大幅贬值，包括A股在内的全球股市剧烈震荡，为此，市场纷纷预期央行将降准，但时间窗口一再延迟。正如有句话所言，等待是件美好的事情。昨晚，央行突然出手，而且是降息降准“双箭”齐发，力度远超市场预期。那么，央行此次出招，究竟有哪些考量？主要目的是什么？会取得何种效果？此外，人民币近期贬值，会否影响人民币国际化进程？针对这些热点问题，《每日经济新闻》记者进行了深入采访。

　　正当资本市场持续剧烈震荡之时，昨日(8月25日)晚间，央行再度宣布“双降”，力度超过市场预期。

　　《每日经济新闻》记者梳理发现，此次降息后，存款基准利率已创下了自1990年有数据记录以来的历史新低。同时，央行宣布放开一年期以上(不含一年期)定期存款的利率浮动上限，活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮动上限不变，这也标志着人民币利率市场化改革又迈出重要一步。

　　那么，此次央行推出力度空前的组合拳意图是什么？为何选择在此时宣布降准降息？对此，央行研究局局长陆磊在接受《每日经济新闻》记者(以下简称NBD)采访时，做了细致解读。

　　降准可注入无期限流动性

　　NBD：当前，国内经济形势并未出现趋势性好转，新兴经济体货币又相继大幅贬值，同时全球股市也经历了暴跌，此时中国央行宣布“双降”，是出于什么样的考虑？

　　陆磊：国内国际经济形势和金融市场流动性状况是决定政策调整的主要触发因素。其中，一是国际经济低迷促使我国以扩内需作为主攻方向恰逢其时。7月进出口总值同比负增长8.2%，工业增加值同比增长6.0%，工业企业利润总额累计负增长0.7%。外需的波动性要求扩大内需，尤其是消费需求成为宏观调控的重要目标。可以说，我们到了以降息促使企业财务成本进一步降低、以降准促使金融机构具有更充分的金融资源调配能力、以定向降准推动金融机构支持消费的时间窗口。

　　二是利率与汇率政策配合恰逢其时。近期，央行对人民币兑主要货币中间价报价机制实施进一步完善，势必对金融体系本外币流动性构成结构性影响，存款准备金率下调实际上为金融体系注入了无期限流动性，可以有效增强金融机构针对货币市场波动实施流动性管理的能力。

　　支农、支小、扩内需

　　NBD：经过此前几次的降息降准，我国实体经济融资成本已经有所下降，此时进一步降低利率水平是否还有必要？

　　陆磊：我国货币政策的最终目标是保持币值稳定，以此促进经济增长。币值稳定的决定因素是以通货膨胀体现的货币购买力。2015年7月，居民消费价格指数同比上涨1.6%，生产者价格指数同比下降5.2%，环比下降0.7个百分点。在物价低水平运行的同时，金融机构贷款加权平均利率为5.97%，相比6月的6.04%下降了0.07个百分点，这意味着扣除物价因素后企业的实际融资成本仍呈上升趋势，对称性下调金融机构存贷款基准利率0.25个百分点有助于切实降低实体经济运行成本。

　　金融机构流动性合理充裕是支持实体经济健康发展的必要条件。

　　从7月金融市场利率走势看，其中，同业拆借加权平均利率为1.51%，比上月高0.07个百分点，比去年同期低1.9个百分点。0.5个百分点的普降以及额外0.5个百分点定向降低县域和消费金融组织等中小金融机构存款准备金率有利于在总量上增强存款类金融机构支持实体经济的能力，在结构上进一步体现了支农、支小、扩内需的政策意图。

　　货币政策调整与金改并举

　　NBD：此次放开一年期以上存款利率上限，意味着利率市场化又迈出重要一步，其意义是何在？

　　陆磊：此次降息同步放开一年期以上存款利率上限，是货币政策调整与金融改革并举的体现，标志着货币政策从数量型为主，转向价格型为主又迈出关键性步伐，为金融机构自主定价及高效配置金融资源提供了制度基础。

　　应该说，今年早些时候的降准在供给端增强了银行的放贷意愿；降息则引导市场利率持续下行，在需求端提振了经济主体的贷款意愿。此次“双降”有助于巩固政策成效，更好地实施稳健的货币政策。

　　NBD：“双降”之后，预期将对国内经济和金融运行产生什么样的影响？

　　陆磊：货币政策的有效性取决于传导机制的畅通性。基于物价走势、实体经济部门盈利水平与名义融资成本的比较，“双降”政策为稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险营造了中性适度的货币环境，但同时需要实体经济部门的“有效”融资需求与金融机构的高效率金融服务供给加以配合。

　　考虑到生产者价格指数连续40个月以上负增长，需高度关注货币政策与财政政策等其他宏观调控政策的有效配合，尽可能降低理论界通常所认为的货币政策存在“治理物价上行效果优于治理物价下行”非对称效应。经济运行的关键因素仍然在于中国处于“新常态”环境下的增长点、增长极、增长带的塑造，货币政策为经济运行营造了良好的环境，真实经济增长则需依靠实体经济部门和金融机构的良性互动。