超高市盈率的市场很难长期维持

  市场平均PE是我考虑建立长期仓位的重要依据，而市场短期的趋势和市场情绪，也是我考虑的方向。短期趋势和长期趋势矛盾时，只进行小仓位的运行或不参与市场。

  近15年PE变化概览

  以下数据是我参与股市的一些历史回顾，并不是特别精确的数据核算，仅作参考。只是想说明一件事，任何高市盈率市场，超高的市盈率很难长期维持。

  2000至2001年，A股平均PE大约在60倍。泡沫在2001年6月开始因为国有股减持破灭。

  2004年，市场一度反弹到1783点，平均PE在40倍左右，未能持续，后继续下跌。下半年推出中小板，市场一片不看好，平均PE在30～40倍左右，部分股票走出大牛行情，如苏宁云商。一些主板股票开始独自走牛，如贵州茅台、万科A、振华重工，这些股票的动态市盈率在15~20倍左右。

  2005年，主板市场平均市盈率达到15倍左右，市场见底。万科A、民生银行等估值在8倍左右。其它大量股票估值在20倍的好股票，如盐湖钾肥等，走出了两年超级牛市。

  2007年10月，主板市场的平均PE再次超过了60倍，泡沫破灭。万科A、招商银行、中信证券等龙头在市场顶峰期的动态PE大概是40~45倍。

  2008年底，主板市场的平均PE是15倍左右，中小板大约在25倍左右，后面走出大牛的大华股份、歌尔声学，其动态PE最低时是20倍。

  2009年，创业板上市，平均PE为100倍，而同期的中小板，大约在50倍左右。创业板上市后的两年内，几乎没有股票独立走出大牛行情。主板的银行、地产、有色、钢铁等有所上涨，但是幅度大幅弱于中小板．中小板股票中出现大量上涨5倍以上的股票。

  2010年，市场达到顶峰，中小板的PE最高平均70倍左右，主板PE在30倍左右。后泡沫逐渐破裂。

  2011年，市场一路走低。到年底，创业板平均PE跌至45倍左右，典型的迪安诊断、汤臣倍健、华谊兄弟、蓝色光标等股票，平均PE恰好在35～40倍左右。这些股票后来几乎都涨了5～10倍。

  2012年，市场继续调整，在年底一波杀跌后，创业板平均PE在35倍左右，后创业板指数走出了连续3年的牛市。

  2014年下半年，主板突然启动，平均PE从10倍上涨到后来的20倍左右，非银行PE大约从20涨到4倍。

  2015年6月初，创业板PE达到史无前例的145倍。主板平均PE在25倍左右，除银行外的股票，平均PE达到50倍以上，发生股灾。

  几个重要结论

  以上数据，再追求精确没有意义。只是想告诉大家，股市每隔几年，经常是极端的高或者低。如果没有在牛市的2~3年中赚取足够的钱，同时在熊市来临时已经轻仓操作，最后的结果肯定是在高位站岗，惨痛套牢。

  我不知道是否有人能在股市的大循环中扛过去，至少我是不能的，在财务上和心理上都不能扛过去。能抵御大熊市的，我相信只能是极个别人。

  股市的趋势难以准确预测，个股的走势也是难以准确预测的。有人持续做成长股长期满仓并成功，那是因为他选的股没有出问题，而且长期走势远远跑赢大盘。但对多数人来说没有那么幸运，自己买的股票很难跑赢指数。市场估值从极高的位置滑落时的戴维斯双杀，是牛市结束后成批股民被消灭的主要原因。

  2008年金融危机和2015年的股灾已经证明，在股市中长期生存下去，必须具备三条：对市场大致方向的预测，对个股的走势的把握能力，操作上成功的买卖和风险控制能力。我是结合使用的。

  以上PE的回顾，是我判断股市风险高低的重要依据，供大家参考。这对短期走势和操作参考不大，只对中长线建仓有点参考意义。

  我的结论：1，过去10年，市场炒作的重心，从主板到中小板，再到创业板。2，平均PE高于60倍的市场，都是超级大泡沫，维持的时间不会很久。■（作者为雪球资深用户）