挺进6124 多空分歧正在加大(2)

·公募篇·

盈利有望接棒流动性

■本刊记者 郝宁

　　进入6月，A股市场步入“剧震地带”，引发了牛市能否继续的忧虑。投资的天平也不再顽固地倾向创业板，风格切换的言论甚嚣尘上。不过，公募基金经理却保持乐观判断，他们认为脉冲式的风格转换可能会有，但还不值得大幅调仓，成长股依旧有望重拾强势。

　　支撑牛市的逻辑未变

　　接受采访的多位公募基金经理表示，管理层近期连续对两融及场外配资等采取了较为严格的监管措施，一定程度上降低了市场的杠杆，这是导致大盘近期上蹿下跳的主要原因。此外，市场对风格切换的预期也在升温，部分投资者开始将目光投向此前还未大幅上涨的蓝筹股。

　　这是不是意味着股市风格会就此全面转向呢？多位受访基金经理表示，经历前期的快速上涨，市场目前进入观察期。在中长期牛市的前提下，部分仓位向蓝筹股转移，短期配置趋向均衡，但这是出于对当下市场偏谨慎的看法，并不代表就此放弃成长股。而本次MSCI指数未纳入A股市场，会对蓝筹股产生一定的影响，这将导致行情短期再度切换到小盘成长股上。

　　毫无疑问，本轮牛市的一个重要条件就是货币政策处在降息、降准的宽松通道中。“在持续低通胀之下，货币政策宽松局面有望保持，降息、降准这一套‘组合拳’还将继续打出。”博时基金宏观策略部总经理魏凤春如此判断。

　　基金经理们普通认为，牛市不会轻易被终结，诸多因素都可能引发市场超过上一次大牛市的热度。大成基金指出，管理层对市场的敲打是为了放慢牛市节奏，并没有出台釜底抽薪式的政策进行打压，股市并未真正改变前进的轨迹。

　　流动性之后盈利接手

　　“改革牛”、“转型牛”的大逻辑虽然并未被破 坏，但大多数基金经理认为“无脑涨”告一段落，“理性投资”将成为下一阶段的主流。下半年，市场风格将由全面性牛市逐渐向结构性牛市过渡，股市上涨的驱动力可能会从流动性转向盈利。

　　中欧盛世成长基金经理魏博认为，再好的公司也应该有合理的价格，“真成长”同样需要较高安全边际的配合。在任何一个市场，增量资金都主导不了太久，市场往后发展还是会以存量资金为主，行业和公司将回到合适的估值和市值水平。

　　“盈利提升接力估值修复后，成长股将开始进入分化阶段。少数本身内生增长强劲、估值合理的个股，在调整后会走出相对独立的行情，而对于炒作成分比较浓的一些个股，最大风险就是商业模式创新难以落地引发的估值泡沫破灭。因此，投资者更需要冷静下来寻找所谓的‘真成长’。”上投摩根基金投资总监孙芳表示。

　　成长股有望重拾强势

　　每一个市场阶段必然都有其主线，同时也会有游离于主线之外的行情浪花，你只能基于合理假设去判断大概率的事件。“过去房价从5千涨到5万，未来的很多成长股也应如此。”中邮基金投资部总经理任泽松作了这样一个形象的类比。他认为，牛市未来最重要的机会依然在于成长股，不能因为“高处不胜寒”就否定其中的机会，只要投资者控制好杠杆和仓位。

　　政策推动创新，“互联网+”、“中国制造2025”等主题仍在风口。广发行业领先和广发新动力基金经理刘晓龙最近比较看好“互联网+航空”。航空股近期的强势表现，与其处于低估值状态补涨诉求强有很大关系。而更重要的是，航空业也通过“触网”打造业绩新增长点，民航客机上被允许开展空中上网服务。从主题投资角度，军工板块在三季度将出现新一轮的上涨。9月3日举行一系列纪念抗战胜利70周年活动，以及中俄在日本海进行大规模军事演习，军工股受到重视也很正常。