资产证券化大扩容时代开启 6银行股迎契机

　　中国人民银行4月3日发布公告称，已经取得监管部门相关业务资格、发行过信贷资产支持证券且能够按规定披露信息的受托机构和发起机构可以向中国人民银行申请注册，并在注册有效期内自主分期发行信贷资产支持证券。这标志着中国资产证券化银行间和交易所两大市场彻底告别审批制。华泰证券表示，信贷资产支持证券实行注册制说明国家金融改革力度很大，可以盘活银行存量资产，对银行形成利好。

　　从银行股上周市场表现看，上周银行股全部上涨。涨幅最好的是兴业银行，涨幅达9.7%，涨幅超过5%的个股有2只，分别为浦发银和平安银行，上涨幅度达5.47%和5.11%，其次，光大银行、华夏银行、工商银行、南京银行、招商银行、北京银行、民生银行和建设银行涨幅均超2%。

　　从银行股上周大单资金净流入情况看，实现大单资金净流入的个股有4只，分别为平安银行(4.11亿元)、光大银行(3.88亿元)、浦发银行(3.36亿元)、民生银行(3.03亿元).

　　据了解，我国自2005年始推进信贷资产证券化，但进程缓慢。2009年更是因为全球金融危机暂停了资产证券化业务。2012年至2014年，银监会下主管资产支持证券(ABS)发行额分别为193亿元、158亿元和2825亿元，仅去年发行额大幅提高，但仍低于5000亿元左右的审批额度。去年11月底，银监会下发《关于信贷资产证券化备案登记工作流程的通知》，信贷资产证券化业务审批效率和发行节奏将优化。目前，宏观经济下行压力较大，受需求不足和银行惜贷情绪作用下，信贷投放可能低于预期。信贷资产证券化推进有助于银行证券化中长期信贷资产，腾挪信贷额度和运营资金，缓解政策面压力。

　　2014年共发行银监会下ABS业务2825亿元，较前期大幅增长，但审批额度仍有剩余。目前我国金融机构各项贷款余额约为80.98万亿元，从新增贷款结构估计约60%为中长期贷款，流动性较差，占用大量信贷额度。在目前不良贷款余额和不良率双升的背景下，部分银行存贷比、资本充足率等指标接近上限(去年三季报显示，16家上市银行中10家银行存贷比超70%，7家超73%)，银行有足够动力发行信贷资产证券化产品。因此，市场人士认为，从业务发展实况来看，预计2015年信贷资产证券化规模在5000亿元至8000亿元，对当年银行盈利的正面影响在2%左右。

　　资产质量改善的出口，缓解市场担忧情绪，银行估值中枢上移。截至2014年三季度末，商业银行不良贷款余额和不良率分别为7669亿元和1.16%，维持双升态势，反映实体经济运行现状。

　　信贷资产证券化推进，银行通过“真实出售”信贷资产给市场参与者，实现不良风险的社会性分散，中长期将大幅缓解目前的资产质量问题，降低银行业估值的风险溢价，提升银行股估值中枢。

　　分析人士认为，攻防兼备，继续看好银行股未来走势。除中国银行外(转债转股边际效应递减，人民币国际化加速推进下最先直接受益的银行，其在海外业务的提前布局带来的“走出去”的先发优势不可轻视)，可关注华夏银行、光大银行、北京银行，持续看好差异化发展的宁波银行和平安银行。