新股吸引力减弱，优先考虑华懋科技(2)

　　节能风电（601016）

　　申购日期9·18   公司发行股价2.17元　　　

　　基本面介绍：公司自成立以来一直专注于风力发电的项目开发、建设及运营，公司所有的经营性资产和收入都与风力发电有关。此次募资拟用于风力发电产能的提升。

　　估值及询价建议：风能作为一种清洁而稳定的可再生能源，越来越得到国家政府的重视。从我国风能资源丰富，能源结构优化转型、用电需求稳定增长等因素出发，未来风力发电行业潜力巨大。目前国内风电运营企业大多在香港上市，公司上市后将成为A股第一家风电运营上市公司。公司在2012年和2013年的营业收入同比增长率分别为9.5%和7.5%，销售毛利率一直维持在55%左右。由于在高弃风区城的装机占比低，公司的平均利用小时为2120小时，故公司盈利水平远好于港股的大唐新能源、华能新能源、龙源电力等同行业公司。弃风情况看，公司在2011年~2014年上半年，弃风率分别为14.01%、15.99%、13.90%和12.92%，总体呈现下降趋势，而未来随着特高压西电东送项目的开建，电网调峰能力进一步提高，弃风率有进一步下降的趋势，弃风率下降将有效提升发电量。然而，从中报看出，公司资产负债率为73.8%，处于相对较高水平。公司此次的募投项目正是用于2012年8月和2013年10月已投产的新疆、内蒙风电项目，此次募资主要置换已投入的自有资金，使公司资产负债率和财务费用将有所下降。考虑到公司增速暂时不高，给予PE为15倍~18倍，对应公司市场价格3.15元~3.78元。

　　风险提示：公司主要风险有国家支持风电行业的相关政策发生变化的风险、“弃风限电”风险、项目并网风险以及发电量对天气条件依赖较大的风险。

　　华懋科技（603306）

　　申购日期9·18   公司发行股价为12.08元　　　

　　基本面分析：公司主营业务为汽车安全气囊布、安全气袋的制造。公司目前已获得16项专利授权，非专利技术12项，同时公司下游客户包括众多世界一线汽车零部件厂商。本次拟募资提高产能以及产品研发。

　　估值及询价建议：近10年来，受益于国家政策利好和国民经济的持续增长，中国汽车行业呈现出蓬勃发展的局面。行业方面，目前我国安全气囊产业已经摆脱了完全由国外厂商垄断的态势，安全气囊从进口组装逐渐向本土化生产和采购发展，安全气囊组件国内配套生产的能力逐步增强。公司营业收入保持稳定持续增长。然而，公司产销量在逐年下降。招股书中显示，2011年至2013年，安全气囊布占营业收入的比例分别为92.80%、87.57%和76.20%，产销率分别为99.16%、95.40%和85.40%，2013年产销率下降尤为明显。在产能未能充分利用、产销量逐年下降的前提下，公司募投扩大产能的项目会令投资者不解。行业需求在近几年一直增长，而公司近几年的产销率一直下降，所以行业需求的增长并不能作为继续募投扩产的理由。综上，考虑到公司产销率逐年下降，产能有过剩的可能，故给予公司股价折价。预测公司PE为18倍~20倍，由于每股收益为0.8476元，则对应的合理股价范围为15元~18元。公司发行价为12.08元，有一定的上涨空间。

　　风险提示：公司向下游安全气囊袋业务延伸可能导致盈利能力下降的风险、替代材料应用于安全气囊布生产导致发行人收入下滑的风险、公司下游主要客户集中的风险。