广誉远：当下中药板块是最正宗的赛道

    几个核心数据，三季度主营业务收入3.41亿，净利润亏损5800万，应收账款增加约4,000万。

    首先，主营业务收入是我们最关注的，大幅增长55%，远远超过预期，肯定是利好。可以加20分。

    其次，净利润亏损5,800万，坦白讲也明显超过我的预期。但这个问题不好下结论，得看看怎么亏的。我仔细看了三季报有限的信息，亏损大概有三个部分造成。

    一是投资收益相比去年第三季度少了大概1,000万。

    二是营业成本相比上半年多了3,300万。上半年主营收入4.79亿，营业成本1.52亿，参考上半年营业成本占年收入的比重0.317，三季度3.41亿的营收对应的成本应该是1.08亿，但三季度实际的成本是1.41亿，额外多出了3300万。这个到底什么原因？需要公司解释一下。是否原材料采购成本上升的原因？如果是这个原因，如果将来能通过提价来解决，可以当成非经常性损益处理。

    三是销售费用相比上半年的水平增加大约3,000万。上半年主营业务收入4.79亿，销售费用2.55亿，销售费用率是0.532。参考这个费率，三季度3.41亿主营业务收入对应的销售费用应该是1.81亿，但三季度实际的销售费用是2.1亿多出了3,000万。比上半年额外多出的3,000万销售费用，到底干什么了？如果拿去预付广告费了，用于支持新开的国药馆、国医馆了，那这等于是费用前置，完全可以理解。可以不扣分。但到底是什么情况，从三季报无法判断。

    三项合计增加了7300万，如果没有这些，三季度的利润可以达到1,500万。就与我们之前的预期基本一致了。

    总的来说，净利润不理想。但到底该扣10分、20分还是30分，很难说。

    第三，应收账款增加4,000万。与我们之前普遍预期的至少下降5,000万相比，反差很大。毕竟前面公司高调提出百日清欠，导致大家预期比较高。若不考虑百日清欠，在营业收入大幅增长的情况下，应收账账款增加几千万，实际上是可以理解的，也是正常的。这个问题我第一眼看到了有点小失望，但是静下心来思考了几个小时，觉得也正常。公司虽然推出百日清欠行动，但如果客户说年底一定还，大家也能理解。毕竟y情之下一些中小企业连五险一金都允许缓缴了。这个问题要扣分，我觉得也不宜多扣，扣个5分。

    就这三大指标而言，总体而言，略低于预期。但最核心的指标是大幅超超过预期的，没有必要过于悲观。

    如果进一步考虑股东等其他因素，结合当下的市场特点，三季报也许可以不扣分。

    除了主营业务收入大幅增长星光闪闪以外，还有一个指标也很不错。股东人数是减少的，原先的几个牛散一个没跑，没有一个减仓。除此以外又来了一个牛散叶茂杨，这可是一个狠角色，大家可以在网上找找他的故事。原来处于第九和第十的汤权整和刘芳，极有可能还在，只不过被挤到11、12了，广誉远现在已经成牛散游资的集中营了。牛散和游资的操作思路和基金是不同的，他们最喜欢干的就是先借“利空”挖坑，然后疯狂的拉升。而且当下这个市场环境，大家都看到了，传统的所谓蓝筹白马，因为之前基金抱团抱的太狠都废了。当下中药板块又是最正宗的赛道，三季报怎么解读，完全在他们手中。

    另外还有一个大家普遍关心的问题，三季报亏损5000多万，年报还能实现2,000万的预定目标吗？

    这里必须要谈另外一个问题，公司半年报精品的销售是明显下降的。我之前了解到的信息是公司为了配合精品中药招商大会，有意控制精品发货。三季报没有披露产品销售情况，具体情况不得而知。做过企业、对企业经营有点了解的朋友都知道，一个大公司如果要搞这么重要的一个招商大会，大会之前肯定会提前和相关合作方谈好合作，真正到了开会的时候主要就是签约、拍照、宣传。我个人判断公司目前手握精品中药订单不会少于两个亿。精品的利润率是非常高的，消费费用又很低。可以毫不夸张的说等同于手握大几千万利润在手。今年是国资入主广誉远的完整一年，如果今年都完成不了目标，后面还怎么擦亮500年的金字招牌呢？更重要的是今年如果再亏损明年就ST了，那将对品牌造成很大的伤害，后面还玩个毛。苗辉同志也是医药精英，如果是个烂泥潭他会去吗？他会那么傻吗？当然，这方面的分析，我都是从逻辑上推理的，没有公开信息，仅供参考。而且参考有风险！

    其实还有一个问题，我知道大家都很感兴趣。为什么三季度出利空？

    销售费用这些东西是可以调节的，这一点很多朋友都清楚。三季度利润为什么搞得这么难看呢？我个人之前判断精品中药招商大会以后应该会有引进战略投资者等行动支支撑，否则你怎么去广泛吸引有实力的资本去投资呢？在主营业务收入大幅增长的情况下，在中药板块发烧的情况下，在市场对精品中药大会成果高度期待的情况下，如果这个时候三季度还盈利1000万，那接下来会发生什么？大会还没开，股价恐怕就40了吧，后面还怎么引进呢？