南非变种病毒下寻机会：一只汽车零件股沧海遗珠

    南非变种病毒入侵，上周五市场响起警号。各大市场应声而跌，将通关美梦震碎。执笔时对于变种病毒资料极少。有传闻说传染力度比之前高出五倍，甚至可能带抗药性。但从较可信的媒体报导及各大券商的资讯总汇，暂时未有确切研究，预计要等一两周时间才有更新。由于这影响到各国重新开关及货币政策的走向，对于股市整盘棋也是重要一着。在这段时间，投资者会等待进一步消息，不会妄然出手。但笔者认为，这正是机会买入2022 年核心持股机会。

    汽配是2022必选之一

    汽车股今年是耀眼板块，以比亚迪 (SEHK:1211)为首的电动车概念股年初至今都10-50%表现。其中的核心是全球对于碳中和的追求以及中国加大环保力度的迭加。除却环保外，后疫情年代亦令各家庭追求个人空间及卫生下，汽车需求亦在加大。还有电动车推动的汽车电动化下，自动驾驶题材亦映入投资者眼帘。年底期间，各大券商会就明年给出投资策略报告，汽车配件在电动车提携下成为2022 必选板块之一。

    汽车股同业比较

    杂乱的板块 谁才是真命天子

    港股汽配没有一个较明确的代表 (Proxy)。 表现较佳的有芯片相关、赣锋锂业 (SEHK:1772)、舜宇光学 (SEHK:2382)。但留意各自重点都不是放汽车上。

    留意近日有较细的京东方精电 (SEHK:710)、亿和 (SEHK:838)及嘉瑞 (SEHK:822) 都炒作一波。敏实 (SEHK:425)及信义玻璃(SEHK:868)是正宗的汽配公司，但技术含量较低。

    而从汽配中，笔者认为上市时间较短的英恒科技 (SEHK:1760) 会是机会。

    公司的简介如下:

    集团主要于中国提供汽车电子解决方案，客户为汽车行业的原设备制造商、一线及其他供应商。该等解决方案应用的主要领域如下：

    1.新能源：解决方案用于新能源汽车的主要部件，例如ＭＣＵ（电机控制单元）、ＶＣＵ（整车控制单元）、ＢＭＳ（电池管理系统）、ＤＣ－ＤＣ变换器、车载充电器、电源分配单元、中央钢关、ＰＴＣ加热器、电泵及电风扇；

    2.车身控制：解决方案取代传统部件（如继电器及保险丝），从而减少使用线圈及减轻车身控制系统的实质重量以达致节能减排；

    3.安全：解决方案配备主动及被动汽车安全系统的应用，可用于ＡＢＳ（反锁制动系统）、电子稳定控制系、胎压检测系统及气囊等汽车电子部件；

    4.动力传动：解决方案主要针对发动机管理系统、ＴＣＵ（变速箱控制单元）及ＥＣＵ（电子控制单元），有助达致节能减排的目标。

    集团的服务包括设计、验证及微调解决方案、为客户开发订制的电子部件，以及因应客户的需要为其采购及交付应用于解决方案的半导体器件，或提供集团专为解决方案设计的汽车电子部件。此外，集团亦向客户出售独立于任何解决方案的特定半导体部件，及以项目基准提供谘询服务及其他特设服务。

    看毕后应该也没有概念公司做什么。概括而言，公司是替汽车生产商去找寻合适电子部件，其中包括近日常缺的芯片也是其中之一。

    英恒的业态

    英恒把握新能源及自动驾驶风口

    上半年的业绩中，新能源部份大升179%，已见公司是受惠了新能源电动车的增长。而在自动驾驶方面，英恒与边缘人工智能芯片全球领导者北京地平线机器人技术研发有限公司亮相上海国际汽车工业展览会，并发布双方基于智能驾驶领域深入合作的多款智能化汽车电子产品及解决方案。在会上展出的4款智能汽车解决方案及产品，均采用地平线征程系列芯片，涵盖满足自动驾驶L1到L4级别，从主动安全ADAS系统到自动驾驶功能需求的产品及解决方案。

    2021上半年收入分布

    更重要的是，英恒与汽车芯片重点公司英飞凌有深厚的合作关系英恒科技(01760。HK)与英飞凌自 2005 年起建立合作伙伴关系，其亦为集团最大的供应商。英飞凌为于法兰克福交易所上市之半导体制造商，其主要从事半导体及电子系统解决方案的设计、开发、制造营销，覆盖汽车、工业、功率、动力与传感系统、安全系统等多方面的业务。

    在汽车业务方面，英飞凌专注于动力传动管理、汽车娱乐、车身电子及安全领域。英恒科技于 2016 年与英飞凌订立非独家分销协议，授权集团于中国及香港分销英飞凌的汽车半导体器件。

    不断加入合作方

    除英飞凌的长远合作外，英恒与各方也有深入合作。

    与北汽合作: 英恒科技与北汽新能源合作开发 Level 4 的代客泊车控制单元和 Level 3 城区自动驾驶控制单元软件平台。

    与地平线合作: 英恒科技于 2021 年 4 月份与地平线在第十九届上海国际汽车工业展览会发布双方基于智能驾驶领域深入合作的多款智能化汽车电子产品及解决方案，展出的4 款智能汽车解决方案及产品采用地平线征程系列芯片，涵盖满足 Level 1 – Level 4自动驾驶、从主动安全 ADAS 系统到自动驾驶功能需求的产品及解决方案。

    与 Xilinx 合作: 英恒科技于 2021 年 5 月与 Xilinx 在第八届中国国际汽车技术展览会发布CAELUS 自动驾驶域控制器开源计划，通过采用 Xilinx 的 UltraScale MPSoC 为客户提供可靠及面向量产的解决方案。

    投资于 Antobot: 英恒科技于 2021 年 5 月对 Antobot 进行了战略投资，该第一条产品线为堪称机器人“大脑”的全面整合汽车级通用机器人控制单元(uRCU®)，而合作则有助Antobot 在全球农业机械人领域成长。

    估值及目标价

    值得留意英恒与传统香港的半导体分销商绝不一样。其他分销商会于疫情期间这种缺货时间囤货来加大利润，但英恒着重长远研发。除上述与各大企业合作外，公司研发费2021上半年研发费用为人民币97。3百万元。占集团收入比例为7。4%，占比多于去年同期的6。7%。公司共有607名全职研发相关技术人员，占员工总数62%。同时共拥有152项专利及129项软件版权，分别较去年同期增加73及11项。

    市场预计英恒2021及2022年收入增长47%及23%; EPS增长则75%及31%。除了缺芯的因素外，公司持续的科研投入亦见效果。

    市场对英恒业绩预测

    公司现价反映约20倍2022年预测市盈率。纯以单纯的汽配估值来说已是差不多。但从增长的角度看，今明两年至少维持30%以上的纯利增长。更甚的是公司把握了疫情下缺芯的机会，展开更多合作及产品组合。A股中的德赛西威 (SZSE:002920)算是业务上较接近的公司，现时估值70倍以上明年市盈率。现时覆盖英恒多为中资小型券商，以公司现时55亿市值计算，相信慢慢有更大型的券商跟踪。英恒第一步目标价可放在30倍市盈率，约7港元。

    笔者为证监会持牌人士。公司基金持有比亚迪 (SEHK:1211)及耐世特 (SEHK:1316)。