细心拆局TVB买「士多」能否动摇港视王者地位？

    电视广播（TVB）（SEHK:511）上周公布收购士多75%股权，其管理层的如意算盘是利用TVB影响力发展电商业务，但似乎忽略了发展电商是高度资本密集的生意，未来数年TVB来自电商业务亏损陆续有来。

    刻下投资者必定是跟红顶白押注在赢家身上，前称为香港电视网络（港视）的香港科技探索（SEHK:1137）自然是不二之选，即使出现新挑战亦难以动摇在本地电商市场的王者地位。

    TVB和邵氏兄弟控股（SEHK:953）组成特殊目的实体，分别占82.5%及17.5%股权，然后再斥资2亿元认购士多发行的D系列优先股，将占全面摊薄已发行股本75%股权。而这2亿元收购代价中，当中7,000万元以现金支付，而1.3亿元收购代价以艺人、电视商业广告及无线电视免费广播及数码平台之其他广告产品形支付。

    TVB低估电商投资

    不过，TVB难望透过收购士多翻身。因为士多规模不能和HKTVmall相比。去年电视广播旗下的Big Big Shop商品交易额为1.42亿元，而士多商品销售额仅4亿元。

    Big Big Shop及士多两者相加的商品交易额亦远低于前称为香港电视网络（港视）的香港科技探索（SEHK:1137），去年后者商品交易额为59.5亿元。

    何况，TVB要将电商业务的商品交易额发展至HKTVmall的水平，相信要付出很大的代价。因为港视发展电商业务连蚀5年，累计亏损接近17亿元，直至第6年的商品交易额达致59.5亿元水平，才得以扭亏为盈。

    由此路进，未来数年TVB来自电商业务亏损陆续有来。

    港视一小时送货打击士多

    表面上，TVB现金及三个月后到期的银行存款为33.4亿，应可吸收数以十亿元的亏损。不过，TVB现金多，奈何银行负债更多，多达37.5亿元，能够应付电商投资及吸收亏损成疑。

    更重要的是，2011年邵逸夫从电视广播退休，该年营运活动现金流接近19亿元。但直至2020年陈国强退任主席，该年电视广播营运活动现金流已经跌至3,000万元。

    随着近年ViuTV的兴起，相信电视广播营运活动现金流难以回复旧观。TVB出现净负债兼没有充足现金流，TVB其实并无优势和港视一战。

    话说回来，作为港视主业的HKTVmall形成482,000人的生态圈，并于去年正式扭亏为盈。原因之一是商品交易额倍升后的规模效应，令集团配送成本占已完成订单总商品交易额比率维持在11.7%的相对低位。

    今年港视推出一小时送货的收费服务，而士多亦只能做到今日落单明日送货。故港视在本地电商市场王者地位不变。

    笔者留意到港视开始为生态圈内的商户进行数码营销活动，又推出HKTVmall数据共享库，可以用于借贷审批之用，长远而言，可以将客户及商户的数据变现。

    何况，港视现时发展协助商户拓展电商业务的生意，已经签入一家零售商为客户，并将于今年内交货，届时港视有额外收入入账，投资者又可以观摩港视输出技术的成效。

    现时港视股价跌至接近52周低位，开始出现吸纳价值，投资者可以在港视公布中期业绩后伺机吸纳。