穿Prada的恶魔惨成次货 为何普拉达仍有投资价值？

    讲起Prada，大家一定会联想起《穿Prada的恶魔》这套电影，但绝不会联想到拥有Prada这个品牌的普拉达（SEHK:1913）。

    一直以来普拉达只是投资者的次选，今年普拉达股价表现可说明一切，年初至今股价仅升10.8%；反观，LVMH（EPA:MC）年初至今股价累升38.7%。

    虽然普拉达是投资者的次选，但不代表没有投资价值。因为普拉达坐拥Prada及Miu Miu这两大品牌，却有机会获包括LVMH在内的品牌集团垂涎，成为他们的数购对象。

    2011年港交所（SEHK:388）推动上市公司多元化，在欧洲、日本、南韩、马来西亚、蒙古及俄罗斯推广香港上市的好处，结果当年共有18家海外公司在联交所上市，普拉达就是其中一家。不过，普拉达的表现并不亮丽，在香港上市10年股价仅升39.5%。相反，同期LVMH股价爆升超过4倍。

    LVMH尽收天下兵器

    普拉达股价落后于LVMH的原因，相信是普拉达由始至终实行单品牌策略，局限了增长空间。

    相反，LVMH具有收购品牌的传统，1987年酩悦·轩尼诗收购路易·威登开始展开尽收天下兵器之旅。倘以普拉达上市该年起计，LVHM在2011年收购了Bulgari，2013年收购了Loro Piana、Nicholas Kirkwood及J.W. Anderson，2015年则收购了Repossi，2016年收购了Rimowa，2017年收购了Christian Dior，2018年收购Jean Patou，2020年收购Tiffany & Co.，2021年收购了Phoebe Philo及Off-White。

    如果计及重大品牌的收购价，LVMH累计动用至少379.5亿欧元收购各个品牌。

    反观在过去10年，普拉达收购了米兰糕饼店Angelo Marchesi srl控制权，亦曾收购在米兰的Prada品牌店的特许营运商，及收购皮具供应商。

    普拉达收购意欲明显低于LVMH。再者，普拉达在香港上市当年营业额为12.2亿欧元，纯利为1.2亿欧元。惟事隔10年，去年普拉达营业额为11.9亿欧元，因为疫情关系亏损不足2,000万欧元。如果从营业额出发，过去10年普拉达营业额不升反跌。

    普拉达收购欠资源

    普拉达业绩如此不振，惟由上市至今股价累升39%，显得市场对普拉达相当仁慈。然而，普拉业绩原地踏步，则完原完全可以解释到为何今年其股价落后于LVMH的原因。

    虽然去年经历疫情，普拉达录得超过1亿欧元的自由现金流，财务状况表上的​​现金及现金等价物为4.4亿欧元，亦无银行负债。理论上普拉达有能力透过举债收购同业品牌。

    但现时收购品牌预算动辄超过10亿欧元，普拉达现时的财力亦未足以进行大型收购。

    不过，普拉达拥有Prada及Miu Miu两个品牌却可能成为列强的争夺对象。现时买入普拉达并非追落后，而是博LVMH或其他奢侈品集团收购。