长实中期盈利及派息增 何以股价却未大升？

    长实（SEHK:1113）刚公布了上半年业绩，盈利升31%至84亿元，中期股息更升21%至0.41元，这份成绩表会否为未来股价走势释出正面信号？

    集团早前因向大股东大举收购基建资产及回购股份，股价于于过去六个月已升35%。但是，不要忘记，长实股价于2019年曾高见72元水平，于8月6日收市价52.4元计，仍跌27%，反映公司市值仍大幅缩水。

    现时全球疫情风险未除，各地经济复苏前景又不明朗，长实现价是否值得投资？

    上半年大部分业务收益均跌

    长实上半年盈利虽然升，但整体收入跌5.5%，各项业务全线下滑，占比最大的物业销售收入跌24%，主受物业入帐时间所拖累。在七个细分业务中，出现下跌的业务占4个，反而是酒店、物业管理及基建业务则上升。

    至于分配营运成本及其他收益后之收益贡献，上述三个业务仍见增长，其他全线下降。可惜，酒店及物业管理业务比重不大，此外亦难以依靠基建业务带动未来盈利增长。所以长实未来仍欠增长点。

    长实英文名称为CK Asset确认策略取态，在地产以外，公司希望令收入更多元化，但中期业绩反映公司要摆脱对地产业务的倚赖，仍需努力。

    因为物业销售仍占整体收入43%，为主要收入来源，但占比已较2020年53%有所下降。而物业销售仍占整体收益比重高达57%，亦是主要来源，但较2020年66%有所下降。而上半盈利上升，主因是房托及投资物业公平值由负转为正，整体收益只升1.3%。

    有见及此，未来集团盈利能否大升，好视乎中港两地物业销售表现，幸好截至6月底，未入账销售有415亿元，当中最多200亿元有望今年下半年入账。

    而集团第二大收入及收益要数基建业务，难以寄望带来重大盈利增长。反而是英式酒馆业务是未来亮点，有关业务于上半年亏损己见收窄，若果英国解除防疫措施，在变种病毒肆虐下未有拖累经济，转亏为盈机会增加，则有望带动公司盈利提升。

    股价已封底 但会大升吗?

    长实早前完成重大交易，就是收购李嘉诚基金会四个基建项目权益，长实将向基金会发行3.33亿股，每股作价51元，总额达170亿元。同时，集团亦将回购股数加码至3.8亿股，占已发行股份总数10.29%，每股作价同样为51元，最新回购涉资193.8亿元。

    换言之，大股东卖走了增长前景潜力不大的基建业务，而长实要「硬食」有关业务，基于长实以股份支付有关交易，变相令李嘉诚及李泽钜于长实的持股将大幅升至45.6%。

    基本上，大股东不费分亳就成功增持股份，再次示范完美财技。对股东而言好处是，为长实股价封底，较难跌至51元以下，因大量股份因回购而要注销。

    在回购注销效应，加上注入基建业务增加了公司收入，令而股东派息有望提升，长实的独立财务顾问英高估计，2021年及2022年度每年股息增幅达15%，而今年上半年中期息亦加21%。

    可是，长实的往绩股息率只有3.44%，低于恒指成份股3.74%，市场估计未来长实股息率升至逾4.2%，有一定吸引力，但未必因而推高股价。

    投资结语

    大股东大手增持公司股份，原因有两个，一是部署私有化，市场不时揣测长实最终被私有化。另一个原因公司资产价值被严重低估，大股东趁低收集，而长实于中港及各地持有的物业估值一直被低估，公司每股帐面净值高达96元。加上长实业务较以往更多元化，类近投资控股公司，令价值更易被隐藏。未来价值能否释放，好视乎中港地产业务如地皮、物业价值能否被提升。

    投资者买入长实股份要赚股价升幅，都要抱长线心态，从中期业绩表现，短期令股价大升的催化剂不多。