三重估值确认国泰君安具备高投资价值

    对于谨慎投资者而言，7月以来不断出现的内地各行各业整顿及规范消息，港股多个板块受压，所以在选股时不妨留意行业整顿风险较低的股份，认为中资金融股是其中之一，主要于中国从事向机构投资者、企业及个人客户提供综合金融服务的国泰君安 (SEHK:2611)，认为具备不俗投资价值。

    业务划分如下：

    1) 机构金融：为企业和政府客户提供上市保荐、股权承销、债券承销、结构性债务融资、并购财务顾问、企业多样化解决方案等投资银行服务，以及为机构投资者提供主经纪商、证券支持融资及研究等服务；

    2) 个人金融：提供证券及期货经纪、融资融券、财富管理、财务规划等服务；

    3) 投资管理：提供资产管理和基金管理服务，以及从事直接投资 (包括私募股权投资和本金投资)；及

    4) 国际业务：通过旗下国泰君安国际 (SEHK:1788) 在香港从事经纪、企业融资、资产管理、贷款及融资和金融产品、做市及投资业务；另已获准在美国开展并购顾问业务和在新加坡开展资产管理业务。

    首季溢利近五年表现最好

    于今年4月28日晚上发布的2021年第一季度报告显示，截至今年3月底股东应占溢利约44.11亿元 (人民币·同下)，较2020年同期溢利约18.26亿元，增长1.42倍，而最近五年 (2017至2021年) 首季溢利表现最好；而实际溢利金额亦是期内最高，反映自2019年底开始出现的新冠肺炎疫情，对集团现已走出疫情带来的负面影响。

    截至今年3月底资产净值约1,414.31亿元，而截至今年6月底已发行股数约89.08亿股，计出每股净值折合为18.8011港元，相对今年8月9日上午收报10.24元，市账率为0.54倍，低于1.00倍反映就基本面而言现价偏低。

    市盈率低于四财年平均值

    而参考于2017至2020年之每年最低市账率为0.52至0.90倍，平均值为0.73倍，高于现时的0.54倍，反映现价的确偏低。平均值相对每股净值为18.8011元，计出每股合理值为13.68元，较10.24元之潜在升幅为33.59%。

    另看截至今年3月底倒数的12个月的股东应占溢利约132.51亿元，相对现时已发行股数，每股盈利折合为1.7615港元，对比10.24元之市盈率为5.81倍，参考上述四个财年之每年最低市盈率为6.73至18.22倍，平均值为11.64倍，高于现时的5.81倍，同样反映现价偏低。

    平均值相对上述每股盈利为1.7615元，计出每股合理值为20.50元，较10.24元之潜在升幅逾1.00倍。

    股息率近七厘投资价值高

    另可留意集团于2017年4月11日上市，于2017至2020年每股股息介乎0.4000至0.5600元 (人民币·同下)，平均值为0.4063元，2020年为0.5600元，高于平均值。但上述截至今年3月底倒数的12个月的每股盈利折合为1.7615港元，按过去四年股息支付率平均值约40.00%，计出预期每股股息为0.7046港元，相对现价10.24元，股息率为6.88%。

    参考上述四个财年之每年最高股息率为2.16%至6.93%，平均值为4.12%，相对上述每股股息，计出每股合理值为17.10元，较10.24元之潜在升幅为66.99%。

    综合上述三种分析，每股合理值为13.68至20.50元，平均值为17.10元，笔者认为集团的每股合理值不少于此值，表示现价有上升空间，较现价产生潜在升幅接近67%，连同股息率接近6.9厘，预期一年回报率接近74%。

    参考策略为进取者可于现价或以下买入股份；谨慎者可于9.20元或以下买入；保守者则可于8.20元或以下买入。此股显然属中长线投资性质，持货不少于一年可看目标价为16.00至18.00元；而止蚀位为买入价下跌20%可考虑离场。另须留意鉴于近期恒指表现波动，遇上股价下挫时，投资者应严守止蚀为佳。